De verschuiving onder grote bankeconomen richting een vrijwel zekere renteverhoging door de Reserve Bank of Australia (RBA) dit jaar verandert het kortetermijnbeeld voor de Australische rentemarkten aanzienlijk. Na de laatste verwachting van Commonwealth Bank of Australia verwachten nu zes van de zeven in dit bericht opgenomen instellingen ten minste nog één verhoging. De belangrijkste discussie gaat nu over de timing, met ramingen verdeeld tussen een stap in september en een stap in november.

Die verschuiving zal waarschijnlijk de opwaartse druk op korte obligatierentes en de Australische dollar tot aan de vergadering van 28 tot 29 september in stand houden. Nu de RBA heeft aangegeven de binnenkomende inflatiecijfers nauwlettend te volgen, zullen markten elke publicatie als relevant voor het besluitvormingspad zien, waaronder de arbeidsmarktgegevens over augustus en het bbp. De volgende belangrijke inflatiemomenten zijn de CPI-publicatie over augustus op 30 september, gevolgd door de gegevens over het derde kwartaal op 28 oktober, net vóór de vergadering van 2–3 november. Westpac blijft de belangrijkste uitzondering en verwacht nog steeds een rentepauze, wat betekent dat elke verdere verrassende datapublicatie het consensusbeeld opnieuw kan verschuiven.

Bijna elke grote bank verwacht nu dat de RBA dit jaar opnieuw zal verhogen, waarbij het resterende debat draait om het moment en om het handhavingsbeeld van Westpac.

Verwachtingen van grote banken

• CBA is overgestapt op een RBA-verhoging van 25 basispunten in november naar 4.60%, en stelt dat de breed gedragen opwaartse verrassing in de CPI van juli de drempel heeft overschreden die nodig is om verdere verkrapping te rechtvaardigen. De bank zei ook dat er enige kans is op een eerdere stap in september. (CBA-notitie, 27 augustus)
• ANZ verwacht een verhoging in november naar 4.60%, waarbij hoofd Australische economie Adam Boyton zei dat de gegevens erop wijzen dat inflatierisico's dichter bij materialisatie komen. (Reuters)
• Goldman Sachs is eveneens overgestapt naar een verwachting van een verhoging in november en sluit zich daarmee aan bij ANZ. (AFR)
• Citi's Josh Williamson ziet de cash rate dit jaar op 4.6%, nadat hij eerder november had genoemd, en zei dat de risico's verschuiven in de richting van meer in plaats van minder verhogingen. (AFR)
• UBS-econoom Stephen Wu zegt dat een verhoging in november waarschijnlijker is dan in september, en stelt dat een eerdere stap zou signaleren dat de RBA zichzelf als achter de feiten aanlopend ziet en de deur zou kunnen openen voor meerdere verhogingen. (Reuters)
• NAB verwacht nu een verhoging in september naar 4.6%, en zegt dat de CPI van juli warmer uitkwam dan de RBA had voorzien en dat de centrale bank herhaaldelijk heeft aangegeven te zullen ingrijpen als opwaartse inflatierisico's werkelijkheid worden. (Reuters)
• Deutsche Bank rekent eveneens op een verhoging in september, waarbij hoofdeconoom Phil O'Donaghoe de kerninflatie op basis van het gemiddelde met afgeknotte extreme waarden van juli omschrijft als onaanvaardbaar hoog. (AAP)
• Westpac blijft de uitzondering wat betreft richting en verwacht nog steeds dat de RBA de rente voor de rest van het jaar onveranderd laat, ondanks de hoge CPI-uitslag, met verwijzing naar stabiele woonlasten en een zwakkere arbeidsmarkt- en loonontwikkeling. (Westpac-notitie)

National Australia Bank en Commonwealth Bank behoren tot de nieuwste grote banken die zijn overgestapt naar de verwachting van een verhoging van 25 basispunten in november, waarmee de cash rate uitkomt op 4.60 procent. In een notitie van het Global Economic and Markets Research-team zei CBA's hoofd Australische economie Belinda Allen dat de breed gedragen opwaartse verrassing in de CPI van juli de drempel had overschreden die nodig is om de kans op een nieuwe verhoging substantieel te vergroten. Zij noemde de uitkomst de druppel die de emmer deed overlopen na maanden van RBA-commentaar waarin werd benadrukt dat er weinig tolerantie is voor nieuwe inflatieverrassingen.

CBA noemde 2–3 november als de meest waarschijnlijke vergadering, na de CPI over het derde kwartaal die op 28 oktober wordt gepubliceerd, maar sloot een eerdere stap tijdens de vergadering van 28 tot 29 september niet uit gezien de recente toon van de RBA.

De stappen van NAB en CBA brengen hen in lijn met een groeiende meerderheid van grote banken en institutionele voorspellers, al blijft de groep verdeeld over het moment. ANZ behoorde tot de eerste die verschoof, met Adam Boyton die zei dat de juli-cijfers erop wezen dat de in de notulen van augustus door de RBA genoemde inflatierisico's dichter bij materialisatie kwamen, wat leidde tot een verwachting van een verhoging in november. Goldman Sachs sloot zich diezelfde dag bij ANZ aan met een novemberverwachting.

Citi's Josh Williamson, die eerder al een verhoging in november had ingeprijsd, vertelde de AFR dat hij de cash rate nu dit jaar op 4.6 procent ziet, met risico's die meer naar verdere dan naar minder verhogingen neigen. UBS-econoom Stephen Wu heeft betoogd dat een stap in november waarschijnlijker blijft dan in september, omdat een eerdere verhoging zou aangeven dat de RBA zichzelf als achter de curve ziet en een langere verkrappingscyclus zou kunnen openen. Volgens hem zou een vergadering in september ook gebruikt kunnen worden om de weg te bereiden voor een stap in november.

Aan de andere kant van het timingdebat is NAB verschoven naar de verwachting van een verhoging in september, eveneens naar 4.6 procent. In een notitie aan klanten zeiden NAB-economen dat de CPI van juli liet zien dat de inflatie warmer liep dan de RBA begin augustus nog had verwacht. Ook wezen zij op de herhaalde signalen van de centrale bank in recente weken dat de Monetary Policy Board zou ingrijpen als opwaartse inflatierisico's werkelijkheid zouden worden.

Deutsche Bank houdt vast aan dezelfde septemberverwachting. Hoofdeconoom Phil O'Donaghoe omschreef de kerninflatie op basis van het gemiddelde met afgeknotte extreme waarden van juli als onaanvaardbaar hoog en stelde dat er weinig te winnen valt door te wachten tot november, al erkende hij dat meer dovish bestuursleden mogelijk liever uitstellen.

Westpac blijft de meest opvallende tegenstem wat betreft de richting. De bank heeft gezegd nog steeds te verwachten dat de RBA de rente voor de rest van het jaar ongewijzigd laat, met als argument dat de inflatie van de woonlasten in juli grotendeels was zoals verwacht en dat een zwakkere arbeidsmarkt en lagere loonuitkomsten de kans op een stap in november verkleinen, ondanks de erkenning dat de kans op een verhoging is toegenomen.

Volgens CBA wordt de zaak voor verdere verkrapping versterkt door signalen dat bedrijven hogere kosten kunnen doorberekenen, de aanhoudende aanbodschok door het conflict in het Midden-Oosten, de doorwerking van de loonbeslissing van de Fair Work Commission in arbeidsintensieve diensten en de aanhoudende veerkracht in discretionaire bestedingen. De bank verwacht nog steeds dat economie en arbeidsmarkt voldoende zullen afkoelen om renteverlagingen in 2027 mogelijk te maken, met mei en augustus als waarschijnlijk moment, maar zei dat een verhoging in november vooral zou wijzen op aanhoudende inflatie op de korte termijn en niet op een wezenlijk sterkere groeivooruitblik.