Notulen van de vergadering van de Reserve Bank of Australia's van 10–11 augustus, twee weken na de bijeenkomst gepubliceerd, laten zien dat de raad unaniem besloot de cash rate-doelstelling ongewijzigd te laten op 4,35%, omdat het beleid na drie verhogingen eerder in 2026 al op een voldoende restrictief niveau lag, terwijl tegelijkertijd expliciet werd aangegeven dat de risico’s voor de inflatievooruitzichten nog steeds naar boven zijn gekanteld — een reële zorg aangezien de onderliggende inflatie nog steeds boven de doelband van 2–3 per cent van de RBA uitkomt.

De notulen bevestigen dat het handhaven van de rente een echte afweging was en geen formaliteit, waarbij de raad expliciet een preventieve verhoging van 25 basispunten afwoog tegen het argument dat het beleid al aan de bovenkant van de schattingen voor de neutrale rente lag en werkt zoals bedoeld. De RBA koos in augustus voor afwachten in plaats van verhogen, maar de notulen maken duidelijk dat het besluit nipt was en dat de deur naar een nieuwe verhoging nadrukkelijk open blijft.

De eigen risicobeoordeling van het personeel — dat de risico’s voor de inflatieverwachting naar boven zijn gekanteld — houdt ook bij een onveranderde rente een duidelijke verkrappingsbias in stand, wat betekent dat komende cijfers, vooral over de arbeidsmarkt, de woningmarkt en de doorwerking van kosten uit het Midden-Oosten, zwaarder wegen voor de volgende beslissing.

Achtergrond: RBA-notulen dinsdag verwacht om discussie over verhogen versus handhaven na augustuspauze toe te lichten

Belangrijkste punten uit de notulen:

• De raad van de RBA besloot unaniem om de cash rate-doelstelling ongewijzigd te laten op 4,35% tijdens de vergadering van 10–11 augustus.
• Leden bespraken expliciet een preventieve verhoging van 25 basispunten tegenover het ongewijzigd laten van het beleid; uiteindelijk oordeelden zij dat de financiële omstandigheden al enigszins restrictief waren en dat tijd nodig was om inkomende data te beoordelen.
• De onderliggende trimmed mean-inflatie steeg in het tweede kwartaal naar 3,6%, slechts iets onder de verwachtingen, terwijl de headline-inflatie lager uitviel door zwakkere prijzen voor brandstof en reizen.
• De raad oordeelde dat de risico’s voor de inflatievooruitzichten naar boven zijn gekanteld, met verwijzing naar de mogelijkheid van hogere olieprijzen, sterkere doorberekening van kosten door het conflict in het Midden-Oosten en een grotere dan verwachte investeringsgolf in AI en datacenters.
• De werkloosheid zal naar verwachting geleidelijk stijgen tot 4,8% eind 2028, terwijl de trimmed mean-inflatie naar verwachting boven 3% blijft tot medio 2027 voordat zij eind 2027 richting het midden van de doelband afzwakt.
• De Australische dollar daalde sinds mei met ongeveer 1% op handelsgewogen basis door smallere renteverschillen en lagere grondstoffenprijzen, al bleef de munt ongeveer 5% hoger dan aan het begin van 2026 en dicht bij het geschatte langetermijnevenwicht.
• Financiële stabiliteit werd niet gezien als een beperking voor het monetaire beleid, en de raad steunde de beslissing van APRA om de macroprudentiële instellingen ongewijzigd te laten.

De discussie over verhogen versus handhaven

De notulen laten zien dat de raad op deze vergadering actief overwoog de cash rate met nog eens 25 basispunten te verhogen — een preventieve stap in de zin dat deze zou zijn genomen voordat de neerwaartse risico’s zich materialiseerden, in plaats van als reactie op cijfers die dat al bevestigden. Leden wogen een preventieve verhoging af op basis van het feit dat verschillende risico’s de inflatie hoger konden duwen dan verwacht, waaronder:

• een langdurig conflict in het Midden-Oosten dat de olievoorraden verlaagt en de prijzen scherp opdrijft;
• een vollediger doorwerking van breed gerapporteerde kostenstijgingen in consumentenprijzen; en
• een grotere dan verwachte impuls aan de activiteit door investeringen in AI en datacenters, zowel wereldwijd als in eigen land.

Uiteindelijk oordeelde de raad dat handhaving passend was, verwijzend naar inkomende data waaruit bleek dat de economie gestaag richting de inflatie- en werkgelegenheidsdoelstellingen bewoog, en naar het oordeel dat er nog tijd was om te beoordelen of de opwaartse risico’s zich daadwerkelijk zouden voordoen vóór de volgende vergadering. Leden concludeerden dat de financiële omstandigheden al enigszins restrictief waren en dat er tijd nodig was om de stroom van gegevens te beoordelen voordat actie werd ondernomen.

Inflatie en binnenlandse financiële omstandigheden

De onderliggende inflatie, gemeten met de trimmed mean — de voorkeursmaatstaf van de RBA voor onderliggende inflatie omdat extreme prijsbewegingen in beide richtingen worden uitgefilterd — steeg in het tweede kwartaal naar 3,6%, slechts iets onder de verwachtingen, terwijl de headline-inflatie onder de prognoses uitkwam door lagere dan verwachte detailhandelsprijzen voor brandstof en reizen.

De raad merkte op dat de financiële omstandigheden in Australië in de loop van het jaar aanzienlijk waren aangescherpt. De vraag naar nieuwe woningleningen was sterk gedaald, vooral van beleggers, en de nationale huizenprijzen lagen ongeveer 1,5% onder de piek van maart, hoewel ze nog steeds ongeveer 50% hoger waren dan vóór de pandemie. Omdat een groot deel van de Australische hypotheekleningen variabele rente kent, werken veranderingen in de cash rate sneller door in huishoudelijke aflossingen dan in veel vergelijkbare economieën; een reden waarom de raad woningkrediet en huizenprijzen nauwlettend volgt. Daartegenover bleef de groei van bedrijfsleningen sterk en breed gedragen, met een scherpe stijging van de bedrijfsinvesteringen in het eerste kwartaal door uitgaven aan datacenters.

Arbeidsmarkt en het verwachte pad

De arbeidsmarkt was iets meer versoepeld dan verwacht, hoewel de werkloosheid laag bleef en de omstandigheden nog steeds als enigszins krap werden beoordeeld.

De centrale prognose van de raad gaat uit van een geleidelijke stijging van de werkloosheid tot 4,8% tegen eind 2028, iets hoger dan eerder voorspeld door een hoger startpunt. De trimmed mean-inflatie zal naar verwachting boven 3% blijven tot medio 2027, waarna zij eind 2027 afneemt tot rond 2,5% naarmate capaciteitsdruk en met het conflict samenhangende kostenstijgingen afnemen. Het beleidsmandaat van de RBA is om de consumentenprijsinflatie gemiddeld over de tijd tussen 2 en 3 per cent te houden, dus een terugkeer naar het midden van de band zou de onderliggende inflatie weer binnen die doelstelling brengen.

De raad beoordeelde de risicoverdeling rond die prognose als naar boven gekanteld, terwijl ook neerwaartse risico’s werden erkend, waaronder een sneller dan verwachte versoepeling van de arbeidsmarkt en een grotere rem op de activiteit door de terugval op de woningmarkt of zwak consumentenvertrouwen.

Munteenheid en de wereldwijde achtergrond

De Australische dollar was sinds de vergadering van mei met ongeveer 1% gedaald op handelsgewogen basis — de maatstaf waarbij de munt wordt afgezet tegen een mandje van de handelspartners van Australië — als gevolg van smallere renteverschillen en lagere grondstoffenprijzen, hoewel de munt nog steeds ongeveer 5% hoger lag dan aan het begin van 2026. De raad beoordeelde de handelsgewogen index als grotendeels in lijn met het langetermijnevenwicht, wat betekent dat deze niet werd gezien als een extra transmissiekanaal voor het beleid naast het standaardkanaal — een inschatting die voorlopig wijst op slechts beperkte gevolgen voor de munt.

Wereldwijd merkte de raad op dat de langetermijnrentes het sterkst waren gestegen in de Verenigde Staten en Japan, als weerspiegeling van grotere toename in verwachtingen voor beleidsrentes en risicopremies dan in Australië — een verschuiving die wijst op het afnemende rentevoordeel achter de handelsgewogen daling van de AUD sinds mei. Instromen in aandelen en obligaties gerelateerd aan AI lieten tekenen van volatiliteit zien te midden van een herbeoordeling van de verwachte rendementen op datacenters, aldus de notulen.

Financiële stabiliteit

Financiële stabiliteit werd niet gezien als een beperking voor het monetaire beleid, en de raad steunde de beslissing van de Australian Prudential Regulation Authority (APRA) om de macroprudentiële instellingen — de toezichtsinstrumenten die de leenstandaarden van banken sturen — ongewijzigd te laten.

De volgende beslissing

De raad bevestigde dat het blijft gericht op het tijdig terugbrengen van de inflatie naar de doelstelling en klaarstaat om de cash rate verder te verhogen als de geïdentificeerde opwaartse risico’s zich beginnen te materialiseren. Aanvullende cijfers over inflatie, arbeidsmarkt en nationale rekeningen vóór de volgende vergadering zullen naar verwachting de beoordeling aanscherpen.

De volgende vergadering van de RBA staat gepland voor eind september, binnen het huidige schema van de raad van ongeveer acht vergaderingen per jaar, waardoor er een langere periode is tussen besluiten waarin inkomende data zich kunnen opstapelen.