De Reserve Bank of Australia publiceert dinsdag 25 augustus om 11.30 uur Sydney-tijd — gelijk aan 01.30 GMT en 21.30 uur Amerikaanse oostkusttijd op maandag 24 augustus — de notulen van haar monetair-politieke bestuursvergadering van augustus, aldus een voorbeschouwing van de Commonwealth Bank of Australia (CBA). De notulen moeten laten zien hoe dicht de RBA in augustus bij een renteverhoging is gekomen en hoe het bestuur een vooruitzicht afweegt waarin opwaartse inflatierisico's nog steeds actueel zijn. Omdat het bestuur slechts ongeveer om de zes weken vergadert, zijn de notulen — waarin de overwogen opties en de argumenten aan tafel worden vastgelegd — het meest complete geplande overzicht van het denken van het bestuur tot de volgende beslissing.

De augustusbeslissing: een tweede opeenvolgende handhaving

Op haar vergadering van augustus hield het bestuur de officiële rente (cash rate) stabiel op 4,35 procent. De beslissing was unaniem en markeerde de tweede opeenvolgende handhaving na drie renteverhogingen eerder dit jaar.

Volgens de voorbeschouwing van de CBA oordeelde het bestuur dat het beleid enigszins restrictief is en dat de economie breeduit vertraagt zoals verwacht. Tegelijkertijd verscherpte het bestuur haar voorwaartse guidance door te stellen dat zij opnieuw zou verhogen als opwaartse inflatierisico's werkelijkheid worden. De gevolgen van die aanscherpingsneiging zijn concreet voor huishoudens: een groot deel van de Australische hypotheken heeft een variabele rente, waardoor wijzigingen in de officiële rente veel sneller doorwerken in de aflossingen dan in markten die gedomineerd worden door vaste rente, zoals de Verenigde Staten.

In de persconferentie na de vergadering zei gouverneur Michele Bullock dat een verdere verhoging nog steeds "heel goed mogelijk" was. Zij bevestigde ook dat op de vergadering zowel een verhoging als een handhaving is besproken — een verschuiving ten opzichte van de vorige vergadering, waar alleen een handhaving op tafel lag.

De CBA suggereert dat de notulen meer licht kunnen werpen op dat interne debat tussen verhogen en handhaven, en op hoe het bestuur de vooruitzichten afweegt gezien haar duidelijke aanscherpingsneiging.

Hauser: inflatie blijft te hoog

Die aanscherpingsneiging is sinds de vergadering versterkt door ondergouverneur Andrew Hauser, die begin 2024 van de Bank of England naar de RBA kwam. Vorige week sprak hij en zei Hauser dat de inflatie nog steeds te hoog is en dat het monetair beleid de vraag in de economie moet blijven terugdringen om deze weer richting het doel te brengen. Hij waarschuwde dat de rente opnieuw zou moeten stijgen als de inflatie niet daalt, omschreef de huidige koers als een vertraging in plaats van een recessie — de RBA voorspelt geen recessie, alleen een vertraging — en signaleerde opwaartse inflatierisico's als een reële en aanhoudende zorg, volgens berichtgeving van investingLive.

Zijn opmerkingen pasten in een boodschap die het hele jaar consequent is uitgedragen: de eerdere verhogingen van de RBA weerspiegelden het oordeel dat de vraag de aanbodscapaciteit van de economie sterker had overschreden dan aanvankelijk verwacht, en dat vroeg handelen de uiteindelijke kosten voor de werkgelegenheid beperkt. In feite heeft Hauser de markten al laten weten de volgende verhoging niet uit te sluiten.

Een gecompliceerd binnenlands en extern speelveld

Het binnenlandse speelveld blijft gecompliceerd. De kopinflatie ligt rond de 3,8 procent, boven de doelband van 2 tot 3 procent, terwijl de trimmed-maatstaven — de door de RBA geprefereerde graadmeter voor onderliggende inflatie, waarbij de grootste prijsbewegingen in beide richtingen worden weggefilterd — koppig blijken in plaats van duidelijk te dalen. De met 4,75 procent groter-dan-verwachte verhoging van de minimumlonen (award wages) door de Fair Work Commission, het nationale arbeidsrelatiesorgaan van Australië in haar jaarlijkse loononderzoek, die in het derde kwartaal ingaat, zal de loongroei naar verwachting na een periode van matiging weer opdrijven.

Bullock heeft daarnaast opgemerkt dat de huidige marktprijzing van renteverlagingen op korte termijn vooruitloopt op het eigen denken van het bestuur. Gezien die kloof bieden de notulen de RBA de kans zich verder tegen die prijzing te verzetten zonder zelf de rente te hoeven aanpassen.

Daarbovenop komt een extern inflatierisico van hoge olieprijzen als gevolg van het voortdurende Iran-conflict en de verstoring rond de Straat van Hormuz — het knelpunt waarlangs grofweg een vijfde van de wereldolie passeert. Zowel Hauser als Bullock heeft dat kanaal genoemd als factor die de taak van het bestuur compliceert, en het vormt een afzonderlijk opwaarts inflatierisico dat het bestuur naast de binnenlandse vraag in de gaten houdt.

Waar de aandacht van de markt op zal vallen

Volgens het rapport zullen AUD/USD en rentegevoelige Australische staatsobligaties waarschijnlijk het sterkst reageren op elk signaal in de notulen over hoe dicht het bestuur in augustus bij een verhoging is gekomen, aangezien Bullock al heeft bevestigd dat beide opties uitvoerig zijn besproken.

Hausers opmerkingen van vorige week, waarin hij expliciet opwaartse inflatierisico's signaleerde en waarschuwde dat verdere verhogingen mogelijk blijven, hebben de markt al voorbereid op een havikachtige lezing. Zoals het rapport het formuleert, dragen de notulen daardoor een asymmetrisch risico: een echt havikachtige toon zou de reeds opgebouwde positionering bevestigen, terwijl alles wat als duifachtig wordt ervaren een scherpere afbouw van longposities in AUD teweeg zou kunnen brengen — de posities die inzetten op een hogere Australische dollar.

Volgens de analyse van het rapport zou elke expliciete verwijzing in de notulen naar het olieprijskanaal het argument versterken voor een actieve aanscherpingsneiging in plaats van een echte pauze.

De notulen van dinsdag moeten tot nu toe het duidelijkste beeld geven van hoe die concurrerende drukfactoren — koppige binnenlandse inflatie, stijgende minimumlonen en extern gedreven energiekosten — de volgende stap van het bestuur vormgeven, waarbij de nieuwe ronde kwartaalcijfers van de CPI zal uitwijzen of de opwaartse risico's die het bestuur blijft noemen werkelijkheid worden.

Bron: Investinglive