De Filipijnse overheid kende bij de veiling van maandag meer Treasury bills (T-bills) toe dan aanvankelijk aangeboden, omdat de rendementen over alle looptijden daalden, gesteund door sterke vraag van beleggers en afnemende verwachtingen van verdere agressieve renteverhogingen door de Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP).

Het Bureau of the Treasury (BTr) haalde P58.8 miljard op, boven het aanbod van P42 miljard, nadat de totale inschrijvingen waren uitgekomen op P184.224 miljard — meer dan vier keer het bedrag dat onder de hamer ging. De biedingsdekking van ongeveer 4.4x onderstreepte de ruime liquiditeit in het binnenlandse financiële systeem. De vraag lag ook boven de P167.742 miljard aan biedingen die de week ervoor werden genoteerd.

De Treasury verdubbelde de geaccepteerde niet-concurrentiële biedingen over alle drie looptijden — 91 dagen, 182 dagen en 364 dagen — naar respectievelijk P16 miljard, P12 miljard en P5.6 miljard, aldus een verklaring van het BTr. De toewijzing werd verhoogd nadat elke looptijd gemiddelde rentes opleverde die onder die van de veiling van vorige week lagen.

91-daagse T-bills

De Treasury leende P28 miljard via drie-maands effecten, boven het aanbod van P20 miljard, terwijl de biedingen uitkwamen op P57.895 miljard. Het gemiddelde rendement kwam uit op 4.995%, een daling van 4.2 basispunten (bps) ten opzichte van 5.037% een week eerder. De geaccepteerde rendementen lagen tussen 4.949% en 5.028%.

182-daagse T-bills

Voor de zesmaandslooptijd haalde de overheid P21 miljard op, boven het plan van P15 miljard, nadat de inschrijvingen P89.752 miljard bereikten. Het gemiddelde rendement op de zesmaands T-bill kwam uit op 5.545%, een daling van 10.7 bps ten opzichte van 5.652% eerder. De toegewezen biedingen lagen tussen 5.49% en 5.578%.

364-daagse T-bills

Het BTr verkocht P9.8 miljard aan eenjarige effecten, meer dan het programma van P7 miljard, terwijl de vraag voor deze looptijd uitkwam op P36.577 miljard. Het gemiddelde rendement daalde met 18.9 bps naar 5.723% van 5.912% vorige week. Het BTr accepteerde alleen biedingen met het gemiddelde rendement. De scherpere rentedaling bij de langste T-bill-looptijd weerspiegelde marktverwachtingen dat de verkrappingscyclus van de BSP haar hoogtepunt nadert.

Niveaus op de secundaire markt

Voor de veiling van maandag werden de 91-, 182- en 364-daagse T-bills genoteerd op respectievelijk 5.0342%, 5.436% en 5.8636%, op basis van PHP Bloomberg Valuation Service Reference Rates-data van de Treasury.

Factoren achter de rentedaling

De T-billrentes daalden door getemperde verwachtingen van grote renteverhogingen door de centrale bank, doordat de inflatiedruk afnam als gevolg van een zwakkere Amerikaanse dollar en lagere wereldwijde ruweolieprijzen, in combinatie met tragere Filipijnse economische groei in het tweede kwartaal, zei Michael L. Ricafort, hoofdeconoom van Rizal Commercial Banking Corp., in een Viber-bericht. Een zwakkere dollar ondersteunt doorgaans de Filipijnse peso, wat helpt om ingevoerde inflatie te beperken — een factor die relevant is voor het beleid van de BSP gezien de afhankelijkheid van het land van in dollars geprijsde grondstoffen, waaronder brandstof.

BSP-gouverneur Eli M. Remolona, Jr. zei maandag dat de centrale bank klaar blijft om het beleid verder te verkrappen om nog altijd verhoogde inflatie terug te dringen, maar gaf aan dat de druk om dat te doen kleiner is nadat de bbp-groei vorig kwartaal op een nieuw post-pandemisch dieptepunt uitkwam. De opmerkingen onderstrepen het opkomende beleidsdilemma: verdere renteverhogingen kunnen de economische vertraging verdiepen, terwijl de inflatie ruim boven de doelband van de centrale bank blijft.

De Monetary Board verhoogde in juni de benchmarkrente met 25 bps, voor de tweede opeenvolgende vergadering, waardoor de beleidsrente uitkwam op 4.75%. De volgende beleidsbeoordeling staat gepland voor 27 augustus.

Macro-economische situatie in de Filipijnen

De bbp-groei van de Filipijnen vertraagde in het tweede kwartaal naar 2.3%, van 5.4% in dezelfde periode een jaar eerder en 2.8% in het eerste kwartaal. Dit was de traagste groei sinds het vierde kwartaal van 2009, exclusief de pandemieperiode.

Over de eerste helft van het jaar bedroeg de gemiddelde bbp-groei 2.6%, onder de doelstelling van de overheid van 3.5%-4.5% voor het hele jaar.

De kerninflatie daalde in juli naar 6.2% van 6.4% in juni — het traagste tempo in vier maanden, of sinds 4.1% in maart. De juli-cijfers vielen ook binnen de BSP-verwachting van 5.6%-6.6% voor die maand.

Sinds het begin van het jaar bedroeg de inflatie gemiddeld 5%, ruim boven de doelstelling van 3% van de centrale bank en de tolerantmarge van 2%-4%.

“De T-billrentes volgden de beweging in Amerikaanse Treasury-rentes terwijl de dollar verder verzwakt door de lager dan verwachte banencijfers van deze juli,” zei een handelaar in een sms-bericht.

De Amerikaanse dollar stabiliseerde maandag rond een bijna twee-maands dieptepunt na de zwakke banencijfers van vrijdag, terwijl beleggers uitkeken naar deze week gepubliceerde inflatiecijfers voor meer aanwijzingen over het rentepad van de Federal Reserve, meldde Reuters.

Gegevens van vrijdag lieten zien dat de Amerikaanse economie in juli onverwacht banen verloor, terwijl de banengroei in de voorgaande twee maanden scherp neerwaarts werd bijgesteld, wat de verwachtingen temperde van een renteverhoging door de Fed volgende maand.

De futuresmarkt verlaagde de kans op een stap in september naar ongeveer 44% van 67% een week eerder. Amerikaanse Treasury-rentes behielden ook grotendeels hun daling nadat het banenrapport de renteverhogingsverwachtingen deed afnemen; de benchmarkrente op 10-jaars US notes stond laatst op 4.647%.

De dollarindex, die de munt afzet tegen zes grote valuta’s, was nauwelijks veranderd op 99.62, na vrijdag het laagste niveau sinds 15 juni te hebben bereikt.

Op dinsdag wil de overheid P30 miljard ophalen via opnieuw uitgegeven 10-jarige Treasury bonds (T-bonds) met een resterende looptijd van zeven jaar en zes dagen.

De Treasury is van plan deze maand P330 miljard op te halen uit de binnenlandse markt, ofwel P200 miljard via T-bills en P130 miljard via T-bonds.

De overheid leent uit lokale en buitenlandse bronnen om haar begrotingstekort te financieren, dat dit jaar is begrensd op P1.659 biljoen of 5.4% van het bbp. — Aaron Michael C. Sy met Reuters