Papertrade, een nieuw onchain derivatenplatform, ging op 10 oktober live op HyperEVM, de smart contract-laag van Hyperliquid. Slechts vier dagen later was de omzet gestegen tot $37,03 miljoen, volgens DefiLlama. Over dezelfde periode van zeven dagen genereerde Pump.fun $16,06 miljoen aan omzet, terwijl Hyperliquid $14,56 miljoen noteerde. Samen produceerden de twee prominente protocollen minder dan Papertrade in de eerste dagen van bedrijfsvoering.

Op 24-uursbasis staat Papertrade derde van de meer dan 2.600 protocollen die DefiLlama bijhoudt, alleen Tether en Circle, de uitgevers van USDT en USDC, gaan er nog aan vooraf.

Elke Trade Loopt Tegen een Gedeelde Pool In

Op de meeste beurzen koopt de ene handelaar terwijl de andere verkoopt, en het platform rekent een kleine vergoeding voor het matchen van beide kanten. Papertrade werkt anders: er is geen tweede handelaar om mee te matchen. Gebruikers gokken op of de prijs van BTC of ETH zal stijgen of dalen, en een gedeelde pool van USDC neemt de tegenovergestelde kant van elke positie in.

Wanneer een handelaar wint, betaalt de pool uit. Wanneer een handelaar aan de verliezende kant zit, vloeit het geld naar de pool en ontvangt de handelaar nieuw gemunte PAPER-tokens, beginnend bij 100 PAPER per verloren $1. De officiële documentatie van Papertrade stelt dat het token geen team-, venture capital- of airdropallocatie heeft, wat betekent dat verliezen de enige manier zijn waarop nieuwe tokens ontstaan. Zodra de pool boven de $5 miljoen uitkomt, gaat alles daarbovenheen naar gebruikers die PAPER staken. Op dit moment kunnen de tokens niet worden verkocht of tussen wallets worden verzonden.

Het platform biedt hefboomwerking tot 1.000x, en daarom kunnen verliezen zich zeer snel opstapelen. Op dat niveau wordt een storting van $100 een positie van $100.000, en een ongunstige beweging van slechts 0,1% kan de trade volledig uitwissen.

Het grootste deel van de omzet van Papertrade bestaat uit deze overloop van handelsverliezen. Het bedrag van $37 miljoen is grotendeels een registratie van hoeveel gebruikers hebben verloren sinds de lancering van het platform op zaterdag.

Eén Wallet Verplaatste de ETH-Prijs en Nam $1,28 Miljoen Mee

Papertrade gebruikt geen orderboek. In plaats daarvan haalt het zijn BTC- en ETH-prijzen van Hyperliquid, waarbij het het middelpunt wordt gebruikt tussen de beste prijs die kopers en de beste prijs die verkopers vragen. Wanneer de prijs op Hyperliquid beweegt, beweegt die van Papertrade mee. Omdat de gedeelde pool van het platform, en niet een andere handelaar, aan de tegenovergestelde kant van elke positie zit, verplaatst wie de prijsbron beweegt ook de uitbetalingen van de pool mee.

Wallet 0x2025…840e had dit in minder dan een dag doorgehad. Tussen 18:01 en 18:02 ET op 10 oktober kocht de wallet ongeveer 6.060 ETH op Hyperliquid, terwijl het tegelijkertijd enorme gehefboomde longposities aanhield op Papertrade. ETH steeg met ongeveer $3, en hoewel een beweging van 0,12% voor de meeste handelaren nauwelijks meetbaar is, wordt dit bij een positie met 1.000x hefboom een flinke beweging. De wallet verkocht vervolgens, en draaide later om naar shorts en voerde de manoeuvre in omgekeerde richting uit.

De rekening op Hyperliquid kwam uit op ongeveer $52.000 aan kosten voor $231 miljoen aan ETH. De uitbetaling op Papertrade was $1,28 miljoen. Papertrade heeft sindsdien zijn limieten op open posities verlaagd.

Nieuwe Verliezen Betalen Uit aan Eerdere Verliezers

PAPER verandert wie het huis is. Stakers ontvangen het overschot van de pool, en elke staker heeft zijn tokens verkregen door een verliezende trade te nemen. Zodra de pool boven de $5 miljoen uitkomt, vloeien nieuwe verliezen terug naar handelaren die eerder verloren.

Dit is geen terugbetaling. Een handelaar die $1.000 verliest, ontvangt PAPER dat nog niet verkocht kan worden, al wordt bij het staken wel uitbetaald in USDC. De mintkoers daalt ook zodra de pool voorbij de $2 miljoen komt, dus latere verliezers ontvangen minder PAPER per dollar dan vroege verliezers.

Het ontwerp is afhankelijk van een gestage stroom van nieuwe verliezen. Wanneer de pool een winnende trade niet kan dekken, zet Papertrade de onbetaalde winst in de wachtrij en verrekent deze met toekomstige verliezen van handelaren. Als de verliezen afnemen, wachten winnaars langer op uitbetaling en verdienen stakers minder. Waar de pool staat ten opzichte van de twee gepubliceerde drempels — het punt van $2 miljoen waar de mintkoers daalt en het punt van $5 miljoen waar staking-uitbetalingen beginnen — bepaalt dus hoe het model zich hierna gedraagt.