Oracle meldde een recordorderboek in het eerste fiscale kwartaal van 2027, maar het vullen ervan blijkt kostbaar. Het bedrijf geeft fors uit en verbruikt contanten om de gecontracteerde achterstand om te zetten in draaiende datacenters.

Volgens het rapport over het eerste fiscale kwartaal van 2027 van Oracle bedroegen de remaining performance obligations $664 miljard per 31 augustus 2026. Dat cijfer is $209 miljard gestegen, of 46%, ten opzichte van een jaar eerder. Remaining performance obligations vertegenwoordigen gecontracteerde omzet die Oracle heeft getekend maar nog niet heeft geleverd.

Nu de vraag niet langer de open vraag is, is het issue verschoven naar timing: kan Oracle getekende contracten omzetten in operationele datacenters, en vervolgens in contanten, voordat de rekeningen inhalen?

De cijfers achter de achterstand

De sprong in Oracles achterstand kwam grotendeels van meer dan $30 miljard aan nieuwe cloudcontracten voor kunstmatige intelligentie. De omzet volgt. De cloudinfrastructuuromzet van Oracle steeg met 121% jaar-op-jaar naar $7,4 miljard in het kwartaal.

Aan de fysieke kant leverde Oracle in het kwartaal 850 megawatt aan AI-capaciteit en zette het meer dan 300.000 GPU's in. Het GPU-gebruik lag op ongeveer 98%. Op dat niveau wordt vrijwel alle hardware die Oracle online heeft gebracht daadwerkelijk gebruikt in plaats van stil te staan.

Oracle verwacht dat bijna de helft van de achterstand zich in de komende drie jaren zal omzetten in omzet, waarvan ongeveer 13% naar verwachting binnen het komende jaar.

De kosten van het bijbenen

De kwartaalcapitaaluitgaven kwamen uit op ongeveer $28 miljard tot $28,5 miljard. Die uitgaven duwden de vrije kasstroom naar negatief $5,4 miljard, ook al bleef de operationele kasstroom positief. De vrije kasstroom wordt negatief wanneer de kapitaaluitgaven sneller stijgen dan de contanten die de activiteiten genereren — de rekenkunde van het bouwen van capaciteit vóór de omzet die het moet opleveren.

Oracle heeft het fiscale jaar 2027 en het fiscale jaar 2028 aangemerkt als piekjaren voor capex. Voor het fiscale jaar 2027 schat het bedrijf de bruto kapitaaluitgaven op $90 miljard tot $95 miljard. Uitgaven van die schaal dekken datacenterlocaties, stroominfrastructuur en de apparatuur erin, waaronder GPU's.

Concentratie, stroom en financiering

Eén naam overheerst in Oracles orderboek: de helft van de achterstand is gekoppeld aan OpenAI. Ondertussen is de niet-OpenAI AI-achterstand van Oracle meer dan verdubbeld op jaarbasis, wat erop wijst dat het klantenbestand verbreedt, zelfs nu de koprelatie domineert.

Vertragingen bij stroom en vergunningen staan nu centraal in het uitvoeringsverhaal. Specifieke probleempunten zijn onder meer een pijpleiding in New Mexico en een campus in Wisconsin. De achterstand wordt pas omgezet in omzet zodra datacenters zijn gebouwd, op het stroomnet zijn aangesloten en zijn uitgerust, en dat is waarom stroomtoegang en goedkeuringen op het kritieke pad liggen tussen getekende contracten en geleverde diensten.

Investeerder Michael Burry heeft zorgen geuit over de klantfinancieringsregelingen die in sommige contracten van Oracle worden gebruikt. Wanneer een leverancier helpt de klant die zijn diensten afneemt te financieren, hangt de kwaliteit van die omzet sterk af van de gezondheid van de klant op lange termijn.

Wat dit betekent voor Oracle

Het conversiecijfer van 13% op korte termijn is het nauwlettend volgen waard. Als Oracle het haalt, verschuift het verhaal richting levering. Als het spaakt, draait het gesprek richting balansdruk en klantrisico.

Met de helft van de achterstand gekoppeld aan OpenAI is Oracles fortuin verbonden aan de groeitraject en financiering van één bedrijf. Voortgezette groei in het niet-OpenAI-segment zou die afhankelijkheid verlichten.

Belangrijke ijkpunten vooruit zijn onder meer voortgang op de projecten in New Mexico en Wisconsin, kwartaalcapex tegenover de schatting van $90 miljard tot $95 miljard voor het fiscale jaar 2027, en of de vrije kasstroom richting break-even beweegt. Eventuele verdere details over de klantfinancieringsstructuren die Burry aangaf, zullen ook bepalen hoe de markt die $664 miljard waardeert.

Bron: CryptoBriefing