Het Office of the Comptroller of the Currency (OCC), dat nationale banken licentieert en toezicht houdt, publiceerde op 21 oktober zijn definitieve stabilecoinregel, waarmee het de eerste federale bankentoezichthouder is die zijn regelgeving onder de GENIUS Act, het federale kader voor payment stablecoins, heeft afgerond. De regel is van toepassing op stabilecoin-dochterondernemingen van nationale banken en federal savings associations, niet-bancaire federaal gekwalificeerde uitgevers, bepaalde staatsuitgevers die binnen het reikwijdte van haar handhavingsbevoegdheid vallen, en bij het agentschap geregistreerde buitenlandse uitgevers. De regel treedt op 18 januari 2027 in werking, dezelfde dag waarop de GENIUS Act zelf operationeel wordt.

Wat het OCC heeft laten vallen, en waarom

Het februari-voorstel richtte zich op één specifieke route voor yield. Volgens dat ontwerp zou de regeling als in strijd met het verbod op door de uitgever betaalde yield worden beschouwd wanneer een uitgever een gelieerde partij of een "verwante derde partij" betaalde en die partij op haar beurt stabilecoinhouders uitbetaalde. Verwante derde partijen omvatten bedrijven die yield namens een uitgever uitbetalen, evenals white-labelpartners die een coin onder hun eigen merk verkopen. Uitgevers konden het vermoeden weerleggen, maar de bewijslast lag bij.

De definitieve regel schrapt die toets. Het OCC's redenering is dat een vermoeden in beide richtingen kan misgaan: het kan legitieme regelingen vangen terwijl alles wat buiten de formulering valt er standaard acceptabel uitziet. Een functionaris van het OCC vertelde verslaggevers bovendien dat de februari-formulering een schatting was van de waarschijnlijkheid van omzeiling, en geen weerspiegeling van hoe jong de markt nog is.

In plaats van het vermoeden zullen examinatoren individuele regelingen beoordelen tijdens aanvraagbeoordelingen en doorlopend toezicht. Het agentschap zegt op te zullen treden tegen schendingen en omzeiling en zo nodig aanvullende openbare richtlijnen te zullen uitgeven. Het gaf geen voorbeelden van constructies die zouden afvallen.

Wat "uitsluitend" ruimte laat

De GENIUS Act verbiedt een uitgever om rente of yield te betalen "uitsluitend in verband met het aanhouden, gebruiken of bewaren van een dergelijke payment stablecoin." De definitieve regel houdt die formulering aan, en het OCC gaf aan dat een betaling die ten minste gedeeltelijk om andere redenen wordt gedaan buiten het verbod valt.

Daarmee wordt financiering de kernvraag. Een beurs die houders uit haar eigen budget betaalt, doet geen uitgeversbetaling, al blijven anti-omzeilingsregels van toepassing als het geld naar de uitgever terug te voeren is. Een platform dat een deel van de reserve-inkomsten van een uitgever ontvangt en aan houders doorbetaalt, is daarentegen precies de regeling waarop het februari-vermoeden was gericht.

Grote platforms adverteren met rewards van rond de 4%. Op het moment van schrijven krijgen leden van Coinbase One 3,75% op USDC aangeboden, PayPal adverteert met 4% op PYUSD en abonnees van Kraken+ kunnen tot 4,5% op USDG verdienen. Een BIS-bullet van juni constateerde dat de USDC-rendement van Coinbase meebeweegt met de beleidsrente, omdat het bedrijf inkomsten uit de reserves van de token doorgeeft.

Hoe een reward een houder bereikt — en welke toezichthouder die vragen kan stellen — hangt af van de vergunning van de uitgever. USDC wordt bijvoorbeeld uitgegeven door een trustmaatschappij in New York, in plaats van door Circle's bij het OCC gelicenseerde nationale trustbank.

Geef voorsprong voor oudere programma's

Het OCC werd verzocht rewards-programma's die vóór de GENIUS Act bestonden als conform te behandelen, met als argument dat het Congres van hun bestaan wist bij het aannemen van de wet. Het agentschap wees dat af, met de mededeling dat de kennis van het Congres van een programma niet noodzakelijk een bekrachtiging is.

Voor wie nu een reward ontvangt, schakelt niets in de regel deze op 18 januari uit. Het praktische risico is een wijziging van de voorwaarden als de toezichthouder van een uitgever bezwaar maakt tegen de wijze waarop de achterliggende betalingen worden gefinancierd.

Waarom banken het vermoeden wilden behouden

Banken zien stabilecoin-rewards als een bedreiging voor hun depositobasis en pleitten er bij de CLARITY Act, het wetsvoorstel over marktstructuur, voor om de yield-regels aan te scherpen. Dat conflict hielp de wetgeving vertragen; die sneuvelde in september bij een cruciale Senaatsstemming.

Insprekers verzochten het OCC rekening te houden met de mogelijkheid dat het Congres de yield-regels alsnog zou herzien. Het agentschap antwoordde dat het, totdat zo'n wet wordt aangenomen, het yield-verbod van de GENIUS Act moet uitvoeren zoals aangenomen, waarbij de formulering uit 2025 gehandhaafd blijft.

Onderzoek naar hoe banken kunnen concurreren met stabilecoins door spaarders meer te betalen, verwijst naar een BIS-werkdocument waaruit blijkt dat stijgingen van de Amerikaanse depositorente tussen 2019 en midden 2025 werden gevolgd door tragere stabilecoingroei, met USDC gevoeliger dan USDT. Banken kunnen saldi vasthouden door meer te betalen, maar dat knaagt aan hun marges. Strengere limieten op stabilecoin-rewards zouden hen een deel van die kosten besparen.

Wat uitgevers naast reserves moeten financieren

Rente op reserves is de belangrijkste manierop een uitgever met fiat-ondersteunde tokens geld verdient, en de regel voegt kosten toe die concurreren met elk aandeel dat aan partners wordt uitgekeerd. Reserves moeten elke token in omloop dekken. Daarbovenop vereist de definitieve tekst minstens $5 miljoen aan kapitaal — meer waar risico dat rechtvaardigt — en een operationele buffer ter dekking van 12 maanden totale kosten.

De buffer is bedoeld om een uitgever draaiende te houden bij een verstoring. Deze staat los van de reserves die aan houders verschuldigd zijn en van het kapitaal dat verliezen opvangt. Het toestaan van schulden voor de helft verlaagt het eigen vermogen dat een nieuwe uitgever moet aantrekken, maar zowel het kapitaal als de buffer moeten aanwezig zijn, ongeacht hoeveel reserve-inkomsten een uitgever met partners deelt.

18 januari en de goedkeuringskloof

18 januari is de uiterste grens die de GENIUS Act voor de eigen inwerkingtreding had gesteld — 18 maanden nadat president Donald Trump hem ondertekende — en de regel treedt op dezelfde dag in werking. Het aanvraagproces is nog niet geopend. Het OCC accepteert aanvragen en verzoeken om ontheffing pas nadat het Office of Management and Budget (OMB) de bijbehorende informatieverstrekking heeft goedgekeurd, en het heeft niet gezegd wanneer dat zal gebeuren.

De huidige tijdlijn:

• 25 feb 2026 — OCC publiceert zijn voorstel
• 21 okt 2026 — Definitieve regel gepubliceerd
• 18 jan 2027 — Regel en GENIUS Act treden in werking
• 25 jan 2027 — Eerste wekelijkse rapportage verschijnt
• 31 mrt 2027 — Eerste kwartaalrapportage verschijnt
• Nog geen datum — OMB-goedkeuring die aanvragen en ontheffingsverzoeken opent

De timing is het krapst voor uitgevers die al in de Verenigde Staten actief zijn. Op grond van de ontheffingsrichtlijn van het OCC kan een kwalificerende uitgever met een nagenoeg complete aanvraag die vóór 18 januari in behandeling is, verzoeken om door te mogen werken terwijl het agentschap beslist. Het OCC verwacht die verzoeken in te willigen voor bestaande Amerikaanse aanbieders, tenzij de beoordeling zwaardere gronden voor weigering aan het licht brengt. Detheffing geldt maximaal een jaar en wordt beperkt tot de tijd die de beoordeling nodig heeft.

De ontheffing heeft alleen betrekking op voorafgaande goedkeuring. Het OCC ziet geen algemene reden om te ontheffen van de overige vereisten van de regel, dus van een uitgever die onder een ontheffing opereert wordt nog steeds verwacht daaraan te voldoen. Bedrijven die nog niet in de Verenigde Staten actief zijn, moeten doorgaans eerst goedkeuring verkrijgen voordat ze starten.

Beide rapportagedata hangen af van OMB-goedkeuring van de herziene rapportageformulieren, waar nog op kan worden gereageerd via openbaar commentaar.

Wat de regel openlaat

Regels onder de Bank Secrecy Act, anti-witwasregelgeving en sanctieregels volgen via een afzonderlijke regelgevingsprocedure met Treasury. De FDIC, de Federal Reserve en Treasury hebben ook GENIUS Act-voorstellen in behandeling, en niet alle zullen naar verwachting vóór januari definitief zijn.

Wat rewards betreft, zullen de eerste toetsen plaatsvinden in aanvraagbeoordelingen, waar examinatoren de contracten zien tussen uitgevers en de platforms die houders betalen. Toezichtbevindingen zijn doorgaans vertrouwelijk, dus de markt zal de uitkomst mogelijk pas merken via gewijzigde reward-voorwaarden of nadere OCC-richtlijnen.

Dit artikel is uitsluitend bedoeld voor informatieve doeleinden en vormt geen juridisch, financieel of beleggingsadvies.