Washington heeft een duidelijke blinde vlek in zijn exportrestricties voor Nvidia (NASDAQ: NVDA). De Verenigde Staten kunnen verhinderen dat de krachtigste chips van het bedrijf rechtstreeks naar China worden verscheept, maar dat betekent niet automatisch dat Chinese AI-bedrijven ze niet kunnen gebruiken. Als die processors in een datacenter in een ander land staan, kan een Chinese ontwikkelaar er mogelijk voor betalen om de rekenkracht op afstand te gebruiken.

Nvidia produceert veel van de snelste processors die worden gebruikt om AI-systemen te trainen, en daarom hebben de Verenigde Staten exportcontroles op chips tot een belangrijk onderdeel gemaakt van hun poging om China voor te blijven. De GB300 van Nvidia behoort tot de producten die momenteel niet aan China verkocht mogen worden, hoewel sommige minder krachtige chips er nog wel naartoe geëxporteerd mogen worden. De regels zijn sinds de invoering ervan in oktober 2022 in meerdere opeenvolgende rondes aangescherpt, nadat Nvidia China-specifieke chips zoals de A800 en H800 had geleverd, die zodanig waren ontworpen dat ze net onder de oorspronkelijke drempels bleven. Chinese bedrijven hebben naar verluidt via clouddiensten die in andere landen draaien, waaronder locaties in Zuidoost-Azië, toegang gekregen tot geavanceerdere rekenkracht.

Chinese AI-bedrijven huren Nvidia-rekenkracht van datacenters buiten China

Het kernprobleem is dat de huidige Amerikaanse restricties zich vooral richten op wie een chip koopt, waar de chip naartoe wordt verscheept en wie de chip fysiek in bezit heeft. Zij voorkomen niet automatisch dat een bedrijf in China betaalt voor het gebruik van een machine die in een ander land staat. Voor AI-ontwikkelaars is dat onderscheid in de praktijk minder relevant: het trainen van geavanceerde modellen vereist clusters van duizenden hoogwaardige GPU's, dus de toegang tot rekenkracht, en niet het juridische eigendom van de hardware, bepaalt grotendeels wat een lab kan bouwen.

Cassia King, senior onderzoeker binnen het Compute Policy-team van het Institute for AI Policy and Strategy, vertelde CNBC dat het gerapporteerde gebruik door Moonshot van een faciliteit in Thailand nog steeds legaal kan zijn "zolang Moonshot de fysieke hardware niet daadwerkelijk rechtstreeks koopt en bezit." King legde bovendien uit dat het Amerikaanse systeem "fysieke AI-chips reguleert. Het omvat geen toegang op afstand tot die chips."

Volgens CNBC verdedigde het Witte Huis de huidige aanpak van de regering. "De regering-Trump heeft het strengste exportcontroleregime uit de moderne geschiedenis geïmplementeerd en is toegewijd aan de bescherming van de nationale en economische veiligheid van Amerika," aldus de ambtenaar.

De uitbreiding van de regels naar toegang op afstand staat in Washington al op de agenda. In januari 2025 stelde het Amerikaanse ministerie van Handel regels voor die Amerikaanse cloudproviders zouden verplichten om "know your customer"-informatie te verzamelen en om te melden wanneer buitenlandse klanten Amerikaanse infrastructuur gebruiken voor het trainen van grote AI-modellen - een aanpak die is gericht op rekenkracht in plaats van op fysieke chipleveringen.

Ook het bedrijf dat de dienst exploiteert zei dat klanten de chips achter de infrastructuur niet bezitten en er geen fysieke controle over krijgen. "De bedrijven waar wij diensten aan verlenen hebben geen eigendomsrecht, geen mogelijke toekomstige claim en geen fysieke toegang tot de chips die onze oplossingen aandrijven," aldus de woordvoerder. "Elke toegestane toegang tot onze diensten, infrastructuur of technologie voldoet volledig aan alle toepasselijke regelgeving."

Nvidia bouwt diepere banden op in de AI-infrastructuur terwijl Bank of America zijn koopadvies handhaaft

De strijd om toegang tot chips speelt zich af terwijl Nvidia-aandelen voor 2026 nog steeds in het plus staan, hoewel het aandeel niet zo snel is gestegen als vorig jaar. NVDA noteert rond de $225, na een stijging van ongeveer 39% vorig jaar, blijkt uit historische prijsgegevens van Yahoo Finance.

Vivek Arya, analist bij Bank of America (NYSE: BAC), is van mening dat de markt zich te veel zorgen maakt over de risico's die gepaard gaan met de grotere financiële blootstelling die Nvidia aangaat buiten zijn belangrijkste balans om. Die blootstelling is gegroeid samen met Nvidia's eigen investeringsoffensief, dat onder meer miljarden dollars zware overeenkomsten met AI-ontwikkelaars zoals OpenAI en Anthropic omvatte, aangekondigd in 2025. Arya handhaafde zijn koopadvies en liet zijn prijsdoel van $350 ongewijzigd, wat een stijging van 55.5% betekent ten opzichte van de huidige prijs op het moment van publicatie.

Bank of America ziet Nvidia ook als meer dan alleen een bedrijf dat GPU's verkoopt: de bank stelt dat het bedrijf in toenemende mate betrokken is bij meer onderdelen van de enorme AI-opbouw - een uitgavenoffensief waarin de grootste cloudproviders samen honderden miljarden dollars per jaar investeren in datacenters en chips - en dat het middelen veiligstelt die al moeilijk verkrijgbaar zijn. Het bedrijf verdient daarnaast geld door GPU-capaciteit te verhuren en genereert een grote hoeveelheid cash.

Maar als Nvidia een deel van zijn eigen geld blijft inzetten om andere bedrijven, projecten en infrastructuur rond AI te ondersteunen, kunnen investeerders niet elke dollar aan vrije kasstroom zien als geld dat uiteindelijk naar hen zal terugvloeien. BofA lost dit op door de kasstroomgeneratie van Nvidia in twee delen te splitsen. Ongeveer 50% wordt aangemerkt als cash die via aandeleninkopen en dividenden naar aandeelhouders kan terugvloeien, terwijl de andere helft geld is dat zou kunnen worden gebruikt voor investeringen, financiering en andere uitgaven die verband houden met Nvidia's bredere AI-activiteiten.