Alberto Musalem, voorzitter van de Federal Reserve Bank of St. Louis, heeft donderdag een hawkish reeks van opmerkingen geleverd, waarbij hij waarschuwde dat er, hoewel inflatieverwachtingen verankerd blijven en consistent zijn met de 2%-doelstelling van de Fed, vruchtbare grond bestaat voor die verwachtingen om los te raken.

In een toespraak en een uitgebreide Q&A-sessie zei Musalem dat de arbeidsmarkt er goed voor lijkt te staan, een beoordeling die hem in staat stelde de focus van zijn opmerkingen volledig op het inflatierisico te richten in plaats van op concurrerende zorgen over werkgelegenheid. Met de arbeidsmarkt blijkbaar solidair kon Musalem zijn aandacht richten op de inflatiekant van het dubbele mandaat van de Fed voor prijsstabiliteit en maximale werkgelegenheid.

Onafhankelijkheid van de Fed en Markt Discipline

Over de onafhankelijkheid van de Federal Reserve zei Musalem dat hij politieke ruis uitsluit en gefocust blijft op de missie van de centrale bank, terwijl hij de financiële markten nauwlettend in de gaten houdt. Hij zei dat de Fed moet doen wat het beste is voor haar mandaat maar niet door de markten mag worden gedreven, en voegde daaraan toe dat er momenten zijn waarop het gepast is dat de Fed investeerders verrast.

Die opmerking kwam vergezeld van een waarschuwing dat de financiële condities zeer accommoderend zijn en dat veel activaprijzen verhoogd zijn — beide trends die de Fed volgens hem nauwlettend volgt. Wanneer beleidsmakers financiële condities als accommoderend beschrijven, hebben ze het over een brede omgeving van gemakkelijke krediettoegang, gecomprimeerde risicopremies en waarderingen die het optimisme van investeerders weerspiegelen — omstandigheden die de vraag kunnen aanwakkeren en daardoor inflatiedruk kunnen veroorzaken. Musalem gaf aan dat hij de huidige marktwaardering enigszins losgekoppeld acht van de inflatierisico's die hij gedurende de dag uiteenzette.

Reserve Status van de Dollar en Amerikaans Economisch Vooruitzicht

Musalem toonde zich zelfverzekerd over de bredere Amerikaanse economie en de wereldwijde positie van de dollar. Hij zei dat de Verenigde Staten de snelst groeiende en meest innovatieve economie blijven, ondersteund door een effectieve rechtstaat, en dat hij geen omstandigheden ziet die de dollar zouden verdrijven als 's werelds belangrijkste reservemunt. De reservemuntrol van de dollar is een terugkerend onderwerp in de wereldwijde financiën, aangezien verschuivingen in de reserveallocaties van centrale banken en de uitbreiding van niet-dollarbetalingssystemen periodiek vragen oproepen over de langetermijndominantie van de munt.

Hij plaatste de huidige inflatie-uitdaging ook in een bredere context, waarbij hij opmerkte dat centrale banken wereldwijd worden geconfronteerd met meer aanbodschokken. Hij zei dat hij zich blijft richten op de kerninflatie gegeven de aanhoudende volatiliteit van energieprijzen, een verwijzing naar aanbodrisico's in het Midden-Oosten die deze week prominent aanwezig waren in marktdiscussies. Aanbodgedreven inflatie is bijzonder moeilijk voor centrale banken omdat deze tegelijkertijd prijzen kan opdrijven en de economische groei kan beperken, wat de effectiviteit van het traditionele rentebeleid beperkt.

Eerdere Hawkish Opmerkingen

In samenhang met zijn eerdere opmerkingen waarin hij bevestigde dat hij voor een renteverhoging op de FOMC-vergadering van vorige week was, schetsen Musalem's opmerkingen een consistent beeld van een beleidsmaker die het inflatierisico als onderschat door de markten beschouwt, de financiële condities als te los voor comfort ziet, en de geloofwaardigheid van de Fed als iets dat actief verdedigd moet worden in plaats van als vanzelfsprekend beschouwd.

Eerder op de dag zei Musalem dat de inflatierisico's naar boven zijn gekanteld en dat de geloofwaardigheid van de Fed op het spel staat. Hij betoogde ook dat geleidelijke renteverhogingen de voorkeur genieten boven abrupte bewegingen naarmate het inflatierisico toeneemt. (Eerder: Musalem zegt inflatierisico's naar boven gekanteld, geloofwaardigheid op het spel | Meer van een hawkish Musalem: geleidelijke verhogingen verslaan abrupte bewegingen naarmate inflatierisico toeneemt)

Kernpunten uit Musalem's Opmerkingen:

• De arbeidsmarkt lijkt er goed voor te staan.
• Hij sluit politieke ruis uit en blijft gefocust op de missie van de Fed, terwijl hij de financiële markten nauwlettend volgt.
• De Fed moet doen wat het beste is voor haar mandaat maar kan niet door de markten worden gedreven; er zijn momenten waarop het acceptabel is dat de Fed de markten verrast.
• De financiële condities zijn zeer accommoderend en veel activaprijzen zijn verhoogd — beide houdt de Fed in de gaten.
• De VS blijven de snelst groeiende en meest innovatieve economie, met een effectieve rechtstaat, en hij ziet geen omstandigheden die de dollar zouden verdrijven als belangrijkste reservemunt.
• Centrale banken zijn geconfronteerd met meer aanbodschokken; hoewel inflatieverwachtingen verankerd blijven en consistent met 2%, ziet hij vruchtbare grond voor ze om los te raken.
• Hij is gefocust op kerninflatie te midden van de volatiliteit van energieprijzen.