MSCI verwijdert Strategy na het einde van de handel op 30 november 2026 uit zijn mondiale aandelenindexen. De betrokken benchmarkindexen omvatten de MSCI World Index, MSCI's benchmark voor ontwikkelde markten, en de MSCI ACWI (All Country World Index).

De uitsluiting dwingt Strategy niet tot het verkopen van bitcoin, maar kan het voor het bedrijf bemoeilijken om extra aankopen te financieren. MSCI levert aandelenindexen die wereldwijd worden nagebouwd door passieve fondsen en beursgenoteerde fondsen (ETF's). Wanneer een aandeel uit een index wordt verwijderd, moeten deze fondsen doorgaans hun posities verkopen.

Strategy is een digital asset treasury-bedrijf dat regelmatig bitcoin koopt. Het houdt momenteel een van de grootste bitcoin-schattenkisten van bedrijven aan, 850.364 BTC, gefinancierd via de uitgifte van gewone en preferente aandelen. De verwijdering volgt op een nieuwe regel voor zogenaamde niet-operationele bedrijven die MSCI in oktober 2026 in definitieve vorm heeft gepubliceerd. De regel vervangt een overgangsbeperking die gericht was op bedrijven waarbij digitale activa ten minste 50% van de totale activa uitmaakten.

MSCI voert de nieuwe regel in via zijn indexherziening van 11 november 2026. Volgens de eigen schatting van Strategy houden de betrokken indexfondsen ongeveer 13 miljoen Strategy-aandelen, wat gelijk staat aan 3,1% van de uitstaande gewone aandelen van het bedrijf.

Waarom Strategy de MSCI World Index verlaat

De nieuwe regel is van toepassing op de MSCI Global Investable Market Indexes en beoordeelt bedrijven in twee stappen. Eerst beoordeelt MSCI of substantiële operationele activa ten minste 50% van de totale activa vertegenwoordigen. Vervolgens hanteert het vijf financiële kengetallen die onder meer betrekking hebben op kosten, cashflow, wijzigingen in activawaarden en afhankelijkheid van externe financiering.

Een bedrijf wordt als niet geschikt beschouwd als het niet aan de activatoets voldoet én aan ten minste vier van de vijf financiële kengetallen niet voldoet. De regel noemt bitcoin niet specifiek. Er geldt bovendien een buffer voor bestaande indexleden: zij worden pas verwijderd als ze in beide meest recente jaarverslagperioden niet aan de toets voldoen. MSCI mag daarvoor ook de meest recente tussentijdse financiële overzichten gebruiken. Voor nieuwe toelatingen is de drempel echter hoger: het niet voldoen in slechts één van de twee perioden is voldoende.

Volgens MSCI is de regel bedoeld om de indexomloopsnelheid en het aantal herbalancerings transacties te verminderen — het kopen en verkopen dat passieve fondsen moeten uitvoeren zodra de indexsamenstelling verandert. Formeel is het kader daarmee bitcoin-neutraal. De toepassing identificeerde Strategy desondanks al in een vroeg stadium.

Een consultatiedocument uit augustus 2026 bevatte een simulatie van de ACWI IMI op basis van gegevens per mei 2026. De simulatie markeerde Strategy, Metaplanet en Yellow Cake voor verwijdering. De consultatie liep van 3 augustus tot en met 30 september, en MSCI publiceerde de definitieve regels op 15 oktober.

Dezelfde herziening verwijdert onder meer Metaplanet uit de MSCI Japan Small Cap Index. Upexi verlaat de MSCI USA Micro Cap Index, terwijl ook Yellow Cake in de Britse small-cap-index en het IJslandse Skel Fjárfestingafélag worden getroffen. De herziening verwijdert daarmee alle drie de bedrijven die in de simulatie waren geïdentificeerd.

Passieve verkoopdruk blijft naar verwachting beheersbaar

De verwijdering uit de index betekent geen beursdelisting en verplicht Strategy niet tot het verkopen van bitcoin. Alleen fondsen die MSCI's mondiale investeerbare marktindexen volgen, moeten hun Strategy-posities verkopen. Deze verkopen vinden plaats op de ingangsdatum, na het sluiten van de markt op 30 november.

Strategy schatte dat de ongeveer 13 miljoen aandelen van de betrokken fondsen minder vertegenwoordigen dan het handelsvolume van één dag. Op basis van de berekening van het bedrijf blijft de gedwongen verkoop daardoor beperkt.

JPMorgan beraamde de potentiële uitstroom al in november 2025. Destijds ging de bank uit van ongeveer 2,8 miljard USD aan uitstroom als MSCI Strategy zou uitsluiten. Als andere indexaanbieders zouden volgen, kon daar nog tot 8,8 miljard USD bijkomen.

Die schatting was gebaseerd op het oorspronkelijke voorstel, dat gericht was op bedrijven met digitale activa van ten minste 50% van de totale activa. Daardoor is de.Payload van het cijfer slechts beperkt van toepassing op de definitieve regel. MSCI heeft zelf geen schatting gepubliceerd van de potentiële uitstroom onder het definitieve kader.

Bitcoinaankopen zijn afhankelijk van kapitaalaantrekking

Strategy financiert zijn bitcoinaankopen via meerdere kanalen, waaronder converteerbare obligaties en de preferente aandelen STRF, STRC, STRK en STRD. Het bedrijf verkoopt ook gewone aandelen via een at-the-market-programma, waarbij nieuw uitgegeven aandelen in de loop van de tijd tegen geldende koersen op de markt worden afgezet.

Dit model is afhankelijk van het feit dat het aandeel van Strategy boven de waarde van zijn bitcoinbezit handelt. De relevante maatstaf is mNAV, die de marktkapitalisatie van het bedrijf vergelijkt met de waarde van de bitcoinposities. Zakt mNAV onder 1, dan verwateren nieuwe aandelen de bestaande aandeelhouders in plaats van het aantal bitcoin per aandeel te verhogen. Elke koersdaling na de indexuitsluiting zou deze premie aantasten.

De 8-K-aangifte van 9 november 2026 van het bedrijf laat een verschuiving zien in de besteding van de opbrengsten uit recente kapitaalaantrekking. In de week tot 8 november verkocht Strategy 2.051.348 gewone aandelen en ontving nettoopbrengsten van 283,8 miljoen USD. Het gaf geen preferente aandelen uit.

Van de opbrengsten werd 81,9 miljoen USD gebruikt voor de aankoop van 1.036 BTC tegen een gemiddelde prijs van 79.012 USD per bitcoin. Dat was ongeveer 29% van het totaal. Strategy gebruikte nog eens 188,3 miljoen USD, circa 66%, om 1.887.464 eigen STRC-preferente aandelen terug te kopen. De terugkoop was meer dan twee keer zo groot als de bitcoinaankoop. De resterende 13,6 miljoen USD bleef als contant geld op de balans van het bedrijf.

In de week ervoor had Strategy al 2.092.035 STRC-aandelen teruggekocht voor 208,2 miljoen USD. Het bedrijf verkocht die week geen bitcoin.

Het bezit van Strategy bedraagt nu 850.364 BTC, verworven tegen een totale kostenpost van 64,16 miljard USD. De gemiddelde aankoopprijs was 75.456 USD per bitcoin. De USD-reserve stond op 4,77 miljard USD, terwijl het bedrijf die week 21,1 miljoen USD gebruikte voor preferente dividenden.

Ondanks de recente besteding van opbrengsten blijft Strategy afhankelijk van nieuwe aandelenuitgiften om zijn bitcoinbezit uit te breiden.

Strategy bestrijdt zijn classificatie als niet-operationeel bedrijf

Strategy verzette zich in een vroeg stadium tegen het regelvoorstel. In een brief van 31 augustus 2026 aan MSCI's Equity Index Committee verzocht het bedrijf MSCI het voorstel in te trekken. Strategy noemde het consultatievoorstel discriminerend, willekeurig en misleidend. Het bedrijf zei ook dat verwijdering uit de indexen geen wezenlijke impact zou hebben op zijn activiteiten.

Strategy stelt dat het zijn bitcoinactiviteiten rapporteert als een operationeel segment onder US GAAP. Het bedrijf beschouwt de bitcoin-neutrale formulering van de regel als een herverpakking van het eerdere voorstel gericht op bedrijven met digitale activa van ten minste 50% van de totale activa.

De kwestie reikt verder dan Strategy. Of een bedrijf waarvan de balans vooral uit bitcoin bestaat als operationeel bedrijf geldt, bepaalt de toegang tot de grote aandelenindexen en daarmee tot passief kapitaal. Het aandeel blijft verhandelbaar, maar indexfondsen stemmen hun posities uitsluitend af op indexgewichten.

Dezelfde herziening treft Metaplanet en Upexi, die eveneens als crypto treasury-bedrijven opereren. S&P en FTSE Russell hebben nog niet besloten of zij een vergelijkbare definitie invoeren. Hun hangende besluiten zijn de volgende ontwikkeling om in de gaten te houden voor de digital asset treasury-sector, aangezien de definitie van elke aanbieder bepaalt of deze bedrijven in aanmerking blijven voor zijn benchmarkindexen.

Bron: Crypto Valley Journal