Morgan Stanley meldde dinsdag dat het blockchain-gebaseerde versies van Amerikaanse aandelen en staatsobligaties heeft gecreëerd via een nieuwe dienst die op 28 oktober live ging. Het aanbod, bekend als de DTCC Tokenization Service (DTS), wordt beheerd door de Depository Trust Company (DTC), een dochteronderneming van de Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), en is bedoeld om de overdraagbaarheid van effecten binnen het gereguleerde financiële systeem te vergemakkelijken. De bank kondigde de ontwikkeling in een bericht op X aan.

De lancering betekent niet dat Amerikaanse aandelen nu vrij rond de klok verhandeld kunnen worden.

Digitale tweelingen die binnen de regels van DTC blijven

Morgan Stanley zegt dat het tot de eerste banken behoort die DTS gebruiken. Volgens de DTCC nemen ongeveer 20 banken deel aan de dienst, waaronder Bank of America, Citi, J.P. Morgan, Fidelity en State Street.

DTS creëert 'digitale tweelingen' van instrumenten die al bij DTC zijn geregistreerd, waarvan wordt gezegd dat het meer dan $114 biljoen aan effecten beheert. De tokens behouden de eigendomsrechten van de onderliggende instrumenten en waarborgen beleggersbescherming. Gebruikers kunnen de tokens naar goedgekeurde wallets sturen of terugbrengen naar hun oorspronkelijke geregistreerde staat.

De dienst is verbonden met Canton, een institutionele blockchain met ingebouwde privacyfuncties, evenals een privénetwerk van DTCC dat draait op Besu, een softwareclient van Ethereum. Extra netwerken moeten in 2027 worden gelanceerd.

Een brief van SEC-medewerkers uit december 2025 staat een proef toe die drie jaar zal duren en Russell 1000-aandelen (de Amerikaanse large-cap aandelenindex), ETF's op hoofdindices en staatsobligaties omvat. Dergelijke brieven van medewerkers verlenen vrijstelling in plaats van dat ze regels herschrijven, dus de reikwijdte aan activa van de proef en de termijn van drie jaar begrenzen momenteel wat banken kunnen tokeniseren binnen het kader van DTC.

Grote handelscijfers, klein aandeelbezit

Onchain-handel in aandelen lijkt op het eerste gezicht indrukwekkend, maar de data vertelt een gematigder verhaal. Onderzoek gepubliceerd door Pantera in september wees uit dat het totale handelsvolume in equity-perpetuals in juni $67,8 miljard bereikte op de Hyperliquid- en Lighter-beurzen. Spot handel in getokeniseerde aandelen bedroeg ter vergelijking hooguit $4,2 miljard.

Het cijfer van $67,8 miljard heeft context nodig. Equity-perpetuals stellen handelaren in staat te wedden op aandelenkoersen zonder de onderliggende aandelen daadwerkelijk te bezitten. Met hefboomwerking en frequente handel kan zelfs een relatief klein kapitaalbedrag grote handelsvolumes genereren. Het cijfer weerspiegelt daarom handelsactiviteit, niet hoeveel geld beleggers daadwerkelijk in getokeniseerde aandelen hebben gestoken.

Dun, volatiel en vooral offshore

De bezitmarkt is nog kleiner. Het oktober rapport van het IMF waardeerde getokeniseerde aandelen op $2,3 miljard. Het constateerdere dunnere liquiditeit, grotere volatiliteit en meer gefragmenteerde handel dan traditionele markten, hoewel handel rond de klok vroege tekenen van prij discovery biedt.

Data van Allium geeft aan dat ongeveer 90% van het volume in getokeniseerde aandelen van buiten de VS komt. Op Solana vond 63% van de handel in getokeniseerde aandelen plaats terwijl de Amerikaanse beurzen gesloten waren. Het IMF zegt dat Ondo Finance en Backed Finance samen goed zijn voor meer dan 70% van de waarde van getokeniseerde aandelen. Gemeten tegen die offshore-gerichte basis vertegenwoordigen DTS en de ongeveer 20 deelnemende banken de bij DTC geregistreerde, onshore kant van getokeniseerde Amerikaanse aandelen.

Onderpand is de echte prijs, en emittenten zijn terughoudend

Onderpand kan een duidelijker rendement bieden. Een Nasdaq–ValueExchange-enquête onder 203 deelnemers wees uit dat 70% dagelijks te maken heeft met afwikkelingsproblemen. Geschat werd dat Tier 1-bedrijven $36,8 miljard aan overtollig of nietsopbrengend onderpand aanhouden, en dat het vrijmaken daarvan $346 miljoen aan jaarlijkse rente zou kunnen opleveren. Voorlopig kent DTC geen onderpandwaarde toe aan de proeftokens in de eigen risicoberekeningen.

Bedrijven verzetten zich ook. De bezwaren die CNBC documenteerde zijn sindsdien toegenomen. Een filing van 3 november van OKXICE, het voorgestelde joint venture tussen OKX en NYSE-moederbedrijf Intercontinental Exchange, somt 59 emittenten op, waaronder Microsoft, Alphabet en Goldman Sachs, die bezwaar maken tegen aandelen-tokens van derden op dat platform.

Ook Morgan Stanley zelf blijft voorzichtig. Stratgeef Felix Stratmann zei op 29 oktober dat getokeniseerde aandelen "nog niet noodzakelijk een efficiëntere staat van de aandelenmarkt vertegenwoordigen." Hij schatte de totale waarde van getokeniseerde real-world assets destijds op $30–40 miljard, maar voorspelde groei naar $2,3 biljoen tegen 2030.

De dichterbijzijnde ijkpunten staan al vast: nieuwe netwerkverbindingen komen in 2027, de proef is begrensd door het driearige SEC-venster en DTC kent voorlopig geen onderpandwaarde toe aan de tokens. De lijst met bezwaren van emittenten — alleen al 59 namen bij OKXICE — markeert de andere grens van deze eerste gereguleerde fase van getokeniseerde Amerikaanse aandelen.