Morgan Stanley heeft een Digital Asset Lab opgericht binnen het bestaande innovatielab-netwerk, waar medewerkers opkomende financial technologieën — waaronder stablecoins en decentralized finance (DeFi)-vaults — kunnen onderzoeken zonder de kernsystemen van de bank bloot te stellen aan experimentele software, meldde Bloomberg op 29 september.

Megan Brewer, die marktinnovatie en labs leidt bij Morgan Stanley, beschreef faciliteiten waar medewerkers nieuwe technologieën kunnen beoordelen, gescheiden van de productiebankinfrastructuur. Amy Oldenburg, die het digital-asset-team van de bank leidt, benoemde DeFi-vaults als een bijzonder interessant gebied. Haar team wil ook getokeniseerde deposito's, centrale bankdigitaalgeld (CBDC's) en getokeniseerde geldmarktfondsen bestuderen. Vermogensbeheerders hebben dat laatste concept al gecommercialiseerd: Franklin Templeton beheert een getokeniseerd Amerikaans overheids geldmarktfonds, en BlackRocks BUIDL tokeniseert een portefeuille van kasgeld en staatsobligaties. Uit de interviews bleek geen lanceer voor een klantgericht vaultproduct.

Het lab bouwt voort op een bestaande inspanning rond digitale assets. Morgan Stanley's Bitcoin Trust, MSBT, ging op 8 april van start met een sponsorvergoeding van 0,14%. Op 16 juli maakte het bedrijf bekend dat E*TRADE spot-handel in Bitcoin, Ethereum en Solana beschikbaar had gesteld voor in aanmerking komende klanten via zerohash. De nieuwe faciliteit brengt het werk van het bedrijf dieper in de technologie achter betaal- en beleggingsproducten. Concurrenten deden vergelijkbare stappen: JPMorgans unit Kinexys verwerkt blockchaingebaseerde betalingen, en Goldman Sachs exploiteert een platform voor getokeniseerde assets.

Hoe een DeFi-vault crypto aan het werk zet

Een DeFi-vault bundelt assets en gebruikt blockchainsoftware, bekend als smart contracts, om deze volgens een gedefinieerde strategie te beheren. In een leningsvault kan die strategie inhouden dat stablecoins worden verdeeld over goedgekeurde leningsmarkten. Beleggers ontvangen doorgaans tokens die hun aandeel in de vaultassets vertegenwoordigen.

Beschouw een hypothetische belegger die voor $1.000 aan stablecoins aanlevert. De vault verdeelt die tokens over leningsmarkten, waar leners rente betalen. Het uiteindelijke rendement van de belegger hangt af van de verdiende rentetarieven, de in rekening gebrachte kosten en eventuele verliezen. Het voorbeeld beschrijft uitsluitend een leningsstrategie; Morgan Stanley heeft zo'n product of een beloofd rendement niet bekendgemaakt.
Leningsrendementen kunnen verschuiven terwijl het geld van een belegger belegd blijft. Aaves leningsdocumentatie legt bijvoorbeeld uit dat rentetarieven voor aanleveraars reageren op leenvraag, beschikbaar aanbod en governanceparameters. Een tarief dat wordt getoond wanneer een belegger een leningsmarkt betreedt, is geen vaste belofte voor de duur van de belegging.

Voor een vermogensbeheerder suggereert dit een mogelijke productstructuur: klanten houden een aandeel, een beheerder definieert de strategie en software verzorgt deels de uitvoering en administratie. De interesse van Morgan Stanley roept de vraag op of die structuur kan passen bij de diensten en controles die klanten verwachten.

Stablecoins, deposito's en fondsandeelen kennen verschillende rechten

De agenda van het lab omvat ook de assets die via op blockchain gebaseerde financiële diensten kunnen stromen. De verschillen tussen stablecoins en getokeniseerde deposito's bepalen wie jegens de houder geld verschuldigd is en welke aflossingsregels gelden, terwijl fonds- en vaultaandelen blootstelling aan een beleggingsportefeuille toevoegen.

Het verplaatsen van deze assets tussen instellingen roept verdere vragen op. De Bank for International Settlements wijst op de behoefte aan systemen die over platforms heen werken, duidelijke juridische definitiviteit en betrouwbare bedrijfsvoering. Praktisch gezien moet een bank vaststellen dat een overdracht zijn bestemming kan bereiken, juridisch voltooid is en veilig kan worden afgehandeld wanneer er iets misgaat. Ook het regelgevingsklimaat krijgt vorm: in 2025 trokken Amerikaanse banktoezichthouders eerdere richtlijnen in die per geval toezichtsgoedkeuring vereisten voor crypto-activiteiten van banken, en de GENIUS Act stelde het eerste federale kader voor betaalstablecoins vast.

Opnames controle zijn de moeilijkere vragen

De continue werking van de blockchain kan transacties buiten bankieren maken, maar toegang tot belegde assets hangt nog steeds af van liquiditeit. Als een groot deel van het geld in een leningspool is uitgeleend, kan een aanleveraar mogelijk niet onmiddellijk het volledige bedrag opnemen. Aave maakt opnames expliciet voorwaardelijk voldoende beschikbare liquiditeit.

Vaultontwerpen kunnen die beperking op verschillende manieren aanpakken. Morpho's Vault V2-documentatie beschrijft aparte rollen voor het configureren van risico en het alloceren van assets, evenals opnamemechanismen die onderliggende beleggingsposities betreffen. Het ontvangen van zo'n positie laat de belegger eraan blootstaan; het levert niet noodzakelijk besteedbaar contant geld op. Het verenigen van die mechanismen met de interne controles van een bank en de verwachting van klanten van directe toegang is precies het soort probleem waarvoor een geïsoleerd lab is bedoeld.

Aave en Morpho illustreren bestaande benaderingen van leningen en vaultontwerp; de berichtgeving identificeert geen van beide als partner van Morgan Stanley. Voor een bank die dergelijke tools beoordeelt, horen ook deze praktische vragen:

• Strategiewijzigingen: Wie keurt nieuwe leningsmarkten en wijzigingen in beleggingslimieten goed?
• Bewaring en toegang: Wie controleert transactiegoedkeuringen, en welke klanten kunnen de dienst gebruiken?
• Storingprocedures: Wat gebeurt er als software faalt, prijsgegevens onjuist zijn of toegang wordt onderbroken?

Een klantlancering vereist duidelijkere productvoorwaarden

De interviews bevestigen de interesse van de bank in deze technologieën, maar laten het commerciële ontwerp open. Een benoemd product, in aanmerking komende beleggingsstrategieën en gepubliceerde klantvoorwaarden zouden laten zien welk deel van het werk van het lab klaar is voor gebruik. Kosten zouden beleggers helpen inschattenen welk deel van het rendement van een strategie zij kunnen behouden, en de uitvoering van de nieuwe stablecoinregels zou bepalen hoeveel ontwerpruimte een door een bank uitgegeven product daadwerkelijk heeft.

Een toekomstige vaultdienst zou klanten blootstelling geven aan een beleggingsstrategie, met kosten en opnamevoorwaarden die de bruikbaarheid beïnvloeden. Die voorwaarden bepalen of de dienst een waardevolle aanvulling wordt op de bestaande cryptoproducten van Morgan Stanley.