Citi zegt dat de debasement trade een nieuwe uitweg nodig heeft en wijst opnieuw naar goud
Belangrijkste punten
- •Morgan Stanley meldde dat goud zijn koersdoel van $4.450 voor het vierde kwartaal al heeft bereikt en ziet nu ruimte voor prijzen boven de $5.000 per ounce in 2027.
- •De bank zei dat zwakkere verwachtingen over verdere verkrapping door de Fed hebben bijgedragen aan de terugkeer van de vraag naar met goud gedekte ETF's na eerdere uitstromen.
- •Centrale banken blijven de markt steunen: China en Polen breidden dit jaar hun reserves uit en wereldwijde aankopen door de officiële sector blijven sinds 2022 boven de 1.000 ton per jaar.
- •Volgens Morgan Stanley suggereert de recente beweging van goud, tegelijk met vlakke lange-termijn reële rendementen, dat beleggers zich meer richten op zorgen over fiscale duurzaamheid dan op rendementen alleen.
- •De shortinterest op COMEX ligt nabij het laagste niveau sinds april 2020, wat de ruimte voor verdere koerswinst gedreven door short covering verkleint.
Het tempo van de rally in goud zet grote banken ertoe aan zowel hun tijdlijnen als hun koersdoelen opnieuw te bekijken; het metaal heeft inmiddels een prognose achter zich gelaten die pas later dit jaar werd verwacht. Mildere verwachtingen over verdere verkrapping door de Federal Reserve doen de vraag naar exchange-traded funds herleven na een periode van uitstromen, terwijl centrale banken koersdalingen blijven benutten om hun reserves uit te breiden. Analisten wijzen bovendien op een ongebruikelijke ontkoppeling tussen goud en lange-termijn reële rendementen, wat suggereert dat het metaal meer reageert op zorgen over fiscale duurzaamheid dan op het niveau van die rendementen zelf. Aan de andere kant van de markt bouwt zich positioneringsrisico op: de shortinterest op COMEX is al dun, waardoor er minder ruimte resteert voor het soort short covering dat aan de recente koersstijgingen heeft bijgedragen.
Eerder:
De forse reactie van goud op de terugkoop door de Treasury weerspiegelt de debasement trade
Wall Street blijft zijn goudkoersdoelen verhogen, nu het metaal die sneller bereikt dan verwacht.
Morgan Stanley meldde dat goud zijn koersdoel voor het vierde kwartaal van $4.450 per ounce sneller dan verwacht heeft bereikt en ziet nu ruimte voor prijzen boven de $5.000 per ounce in 2027. Analist Amy Gower zei dat goud de prognose van de bank sneller dan verwacht voorbij was gestreefd, maar waarschuwde dat het pad op langere termijn omhoog waarschijnlijk niet zonder hobbels zal verlopen en dat volatiliteit naar verwachting een kenmerk van de markt zal blijven.
Een sleutelfactor achter de bijgestelde vooruitzichten is volgens Morgan Stanley een lagere, door de markt geïmpliceerde kans op verdere renteverhogingen van de Federal Reserve. De bank zei dat dit heeft bijgedragen aan het herstel van de vraag naar met goud gedekte exchange-traded funds na een periode van uitstromen. De bank verwees naar een instroom van 70 metrische ton in juli en augustus, volgend op een uitstroom van 93 ton in mei en juni.
De economen van Morgan Stanley verwachten dat de Fed de rente de rest van 2026 onveranderd laat, een omgeving die de bank breed ondersteunend acht voor goud.
Aankopen door centrale banken vormen een extra steunpilaar, waarbij verschillende instellingen gebruikmaken van zachtere prijzen om reserves op te bouwen. Morgan Stanley meldde dat China dit jaar tot nu toe 60 ton goud heeft toegevoegd, de grootste jaarlijkse toename sinds 2023. Polen heeft 82 ton toegevoegd, waarmee het totaal op 632 ton uitkomt en het land dichter bij het eerder aangekondigde doel van 700 ton komt. De aankopen passen binnen een bredere verschuiving in de vraag uit de officiële sector: centrale banken wereldwijd kopen sinds 2022 elk jaar meer dan 1.000 ton goud, ruwweg het dubbele van het gemiddelde tempo van het voorgaande decennium, aldus cijfers van de World Gold Council.
De bank wees bovendien op een ongebruikelijke verschuiving in de relatie tussen goud en lange-termijn reële rendementen — de opbrengsten op langlopende Treasury-schuld na aftrek van inflatie. Omdat goud geen rente uitkeert, verhogen stijgende reële rendementen normaal gesproken de opportuniteitskosten van het aanhouden van het metaal en bewegen de twee doorgaans tegengesteld. Dit keer, zo zei Morgan Stanley, steeg goud begin augustus terwijl langlopende rendementen vrijwel vlak bleven — een patroon dat de bank opvat als aanwijzing dat het metaal meer reageert op bredere zorgen over fiscale duurzaamheid dan op het rendementsniveau alleen, waarbij berichten over een uitgebreid terugkoopprogramma van de Treasury — waarbij de Treasury uitstaande effecten terugkoopt en intrekt — voor extra steun zorgen.
Vooruitkijkend signaleerde Morgan Stanley de aankomende Amerikaanse inflatiecijfers als een risico op korte termijn. De bank wees daarnaast op shortposities op COMEX die nabij hun laagste niveau sinds april 2020 liggen, wat de ruimte voor verdere koerswinst gedreven door short covering beperkt — het mechanische terugkopen dat plaatsvindt wanneer handelaren die tegen het metaal hebben ingezet contracten terugkopen om hun posities te sluiten. Naast de inflatiecijfers geven maandelijkse ETF-stroomcijfers en de publicatie van reservegegevens door centrale banken het volgende concrete inzicht in de factoren achter de opgewaardeerde prognoses van de banken.
Andere banken slaan een vergelijkbare toon aan. Citigroup zei dat de markt een nieuwe expressie nodig heeft van de zogenoemde debasement trade — de slecht omschreven reeks posities, met goud als bekendste vertegenwoordiger, gebaseerd op het idee dat aanhoudende tekorten en omvangrijke schuldenuitgifte de koopkracht van fiatvaluta's uithollen. De bank betoogde dat pogingen van de Treasury om de kosten van langlopende leningen te beteugelen beleggers opnieuw naar goud kunnen drijven en naar posities tegen de Amerikaanse dollar. UBS heeft zijn prognosehorizon eveneens met een kwartaal verlengd en introduceerde een nieuw koersdoel van $5.400 per ounce voor eind september 2027.
