Morgan Stanley beperkt aflossingen bij $7 miljard private credit fonds voor derde opeenvolgende kwartaal
Belangrijkste punten
- •Het ongeveer $7 miljard tellende North Haven Private Income Fund van Morgan Stanley heeft de opnames voor een derde opeenvolgend kwartaal beperkt tot de standaard kwartaallimiet van 5%, waarbij minder dan de helft van de aflossingsverzoeken die waren opgelopen tot 11,4% van de aandelen is gehonoreerd.
- •De aflossingsvraag lag in elk van de afgelopen drie kwartalen meer dan het dubbele van het toegestane niveau, waarbij Q1 2026 ongeveer 45,8% van de verzoeken honoreerde — ongeveer $169 miljoen terugbetaald aan beleggers — en Q2 2026 ongeveer 43% van de gevraagde 11,6% toestond.
- •Het fonds houdt een liquiditeitsbuffer aan van meer dan $2,2 miljard aan ongetrokken capaciteit en ongeveer $400 miljoen aan liquide leningen per 31 mei 2026, maar dat was niet genoeg om aan de opnamevraag te voldoen.
- •De aflossingsdruk strekt zich uit over de hele private credit-sector: Blackstone, Apollo en BlackRock ondervonden vergelijkbare druk, en Cliffwater beperkte de aflossingen tot 7% in Q1 2026 nadat beleggers 14% hadden gevraagd.
- •De netto-activawaarde van het North Haven fonds is naar schatting met $100 miljoen tot $169 miljoen per kwartaal gedaald, na aftrek van nieuwe investeringen en inschrijvingen.
Morgan Stanley heeft opnieuw beperkt hoeveel geld beleggers kunnen opnemen uit het ongeveer $7 miljard tellende North Haven Private Income Fund, waarmee het derde opeenvolgende kwartaal is aangebroken waarin het bedrijf opnames heeft moeten afremmen. Beleggers wilden zich in meer dan het dubbele van het tempo terugtrekken dat het fonds wilde faciliteren.
In een aandeelhoudersbrief gedateerd 18 september 2026 maakte het fonds bekend dat de aflossingsverzoeken in het meest recente kwartaal waren opgelopen tot 11,4% van de aandelen. Het fonds hield slechts de standaardlimiet van 5% aan, wat betekent dat minder dan de helft van de gevraagde aflossingen daadwerkelijk is uitgevoerd. Die plafonneerring van 5% is een standaard structureel kenmerk van dit soort voertuigen: omdat private credit fondsen leningen aanhouden die niet op publieke beurzen verhandeld worden, beperken zij kwartaalopnames doorgaans tot een vast percentage van de aandelen, waarbij periodieke liquiditeit wordt geboden in plaats van dagelijkse toegang.
Een patroon, geen eenmalige uitsluiting
De nieuwste beperking zet een duidelijke trend in de recente trackrecord van het fonds voort. In Q2 2026 vroegen beleggers aflossingen aan met een totaal van 11,6% en kregen zij ongeveer 43% van wat zij vroegen. Het kwartaal daarvoor, in Q1, bedroegen de verzoeken 10,9%, waarvan ongeveer 45,8% werd gehonoreerd — neerkomend op ongeveer $169 miljoen die aan beleggers werd terugbetaald. In alle drie de kwartalen lag de vraag op meer dan het dubbele van wat de limiet toestaat, waardoor het merendeel van de verzoeken in elke periode onvervuld bleef.
Het fonds heeft een zogenaamde liquiditeitsbuffer opgebouwd: meer dan $2,2 miljard aan ongetrokken capaciteit en ongeveer $400 miljoen aan liquide leningen, per 31 mei 2026. Dat is een aanzienlijke oorlogskas, maar het was niet genoeg om de golf van opnamevraag op te vangen — een herinnering dat bij private credit zelfs aanzienlijke reserves tekort kunnen schieten wanneer opnameverzo de kwartaallimieten blijven overstijgen.
Een sectorbrede druk
Morgan Stanley staat zeker niet alleen in deze lastige positie. Blackstone, Apollo en BlackRock hebben allemaal vergelijkbare druk ondervonden op hun private credit- en vastgoedfondsen, die langlopende leningen en vastgoedposities aanhouden die niet zo snel verkocht kunnen worden als genoteerde effecten. Die structurele mismatch is de reden waarom managers van dit soort fondsen de kwartaaluitstromen begrenzen en liquiditeitsbuffers aanhouden in plaats van contant geld op afbeelding aan te bieden.
Cliffwater, een andere vooraanstaande manager, beperkte de aflossingen in zijn eigen fonds tot 7% in Q1 2026 nadat beleggers 14% hadden gevraagd.
Waar beleggers op letten
De netto-activawaarde van het North Haven fonds is naar schatting met $100 miljoen tot $169 miljoen per kwartaal gedaald, nadat nieuwe investeringen en inschrijvingen waren meegerekend. De volgende kwartaalbrief zal uitwijzen of de opnameverzoeken afkoelen of voor een vierde opeenvolgend kwartaal tegen de limiet van 5% drukken — en hoe de liquiditeitsbuffer er per de peildatum van 31 mei 2026 voorstaat.
