Matthew Driver, executive vice president services voor Azië-Pacific bij Mastercard, heeft een waarschuwing voor de stablecoinsector: de snelheid van de technologie kan tenietgedaan worden door de conversies aan beide uiteinden van een betaling. Dat stelde hij in een interview met CNBC op 27 oktober.

De waarschuwing komt van het bedrijf dat het brood verkoopt

Drivers betoog verloopt in drie stappen. Het omzetten van gewoon geld naar stablecoins kan traag zijn, de blockchain-transfer in het midden verloopt snel, en het terugwisselen van de tokens naar lokale valuta kan opnieuw vertraging opleveren.

“Je wilt geen 'stablecoin-sandwich',” zei Driver.

Hij ziet kansen in geselecteerde remittance-corridors en in valutaparen die minder vaak verhandeld worden, met meer ruimte bij zakelijke betalingen — waaronder transfers die automatisch worden getriggerd door smart-contractvoorwaarden, zoals het betalen van een leverancier zodra een levering is bevestigd. Waar binnenlandse betalingssystemen al goed werken, ziet hij minder winst voor consumenten. Singapore, in zijn eigen regio, is een goed voorbeeld: het FAST-systeem verplaatst Singaporese dollars bijna direct tussen deelnemende banken.

Driver beschrijft tegelijk een probleem dat zijn werkgever betaalt om op te lossen. Mastercard kondigde in maart aan het stablecoin-infrastructuurbedrijf BVNK over te nemen voor maximaal $1,8 miljard, zoals The Block meldde, en rondde de overname in augustus af. Op 15 oktober lanceerden de twee bedrijven het Global Money Platform, dat fiat- en stablecoin-saldi in één account houdt, daartussen converteert en stablecoin-saldos koppelt aan lokale bankuitbetalingen via Mastercard Move. Mastercards eigen lanceringsmateriaal beschrijft dezelfde pijndienst vanuit zakelijk perspectief: het beheren van aparte accounts, providers en vooraf gefinancierde saldi in elke markt. Met andere woorden: het brood in Drivers sandwich — de conversie aan elk uiteinde — is het product.

BVNK's eigen planning laat zien waar de vertraging zit

Een betaling kan op drie verschillende momenten als 'afgerond' gelden: wanneer tokens een wallet bereiken, wanneer een provider een account bijschrijft, en wanneer lokale valuta op een bankrekening staat waaruit de ontvanger kan betalen. Alleen het laatste moment betaalt een leverancier of dekt de huur.

BVNK's documentatie van betaalschema's, bijgewerkt op 23 oktober, laat zien hoe die laatste stap er op zijn rails uitziet. Elke snelle route op de lijst is een binnenlandse rail in de VS, de eurozone of het VK. BVNK vermeldt lokale banknetwerken in Brazilië, Mexico, Argentinië, Canada, Colombia, Chili, de Filipijnen en Zuid-Korea als komend en nog niet beschikbaar. Buiten zijn drie actieve markten is de route in BVNK's tabel SWIFT — het berichtennetwerk dat traditionele grensoverschrijdende banktransfers ondersteunt — met uitbetalingen in dollars of euro's.

Neem een betaling die op een vrijdagavond naar een leverancier in Singapore wordt gestuurd. Het stablecoin-traject is binnen enkele seconden klaar. Als de uitgang via SWIFT loopt, wacht de uitbetaling op het verwerkingsvenster van maandag, kan daarna tot vijf werkdagen duren, en arriveert in dollars of euro's die de leverancier nog moet omrekenen. Het voorbeeld staat niet toevallig in Singapore: het is de markt die Driver zelf aanhaalde als een waar binnenlandse betalingen al goed werken, en het is niet een van de markten die BVNK als actief of komend noemt, dus de vertraging in het scenario valt volledig op de grensoverschrijdende uitgang. Het raakt ook direct aan de zakelijke betalingen die Driver noemde — transfers die bedoeld zijn om direct na bevestiging van een levering te worden uitgevoerd: de smart contract versnelt alleen het begin van de betaling, en als de uitgangsrail een uitbetaling via SWIFT van meerdere dagen is, wacht de leverancier alsnog. Mastercard zegt dat lokale valuta-uitbetalingen vanuit stablecoin-saldos via Mastercard Move in 2027 worden uitgebreid naar meer dan 40 valuta's in ruim 200 landen en gebieden. Tot die tijd hangt de snelheid van de laatste stap ervan af welke rail daadwerkelijk actief is voor de valuta van de ontvanger.

De echte concurrent is geld dat er al staat

De concurrentie is niet alleen een bankoverschrijving van drie dagen. Een BIS-werkpaper van 19 oktober, van Wenxin Du, Catherine Huang en David Scharfstein, vergelijkt banken, fintech-geldoverdrachtbedrijven en stablecoin-routes. Fintech-aanbieders zoals Wise en Remitly kunnen ontvangers snel betalen uit saldi die al in de bestemmingsmarkt staan en vereffenen hun eigen grensoverschrijdende posities apart.

Zij leggen een hoge kostenlat. In de steekproef van de auteurs hadden bankoverschrijvingen valutamarges van grofweg 2% tot 4,7% vóór eventuele transactiekosten, zelfs in liquide valuta's. Fintech-transfers waren aanzienlijk goedkoper: voor $10.000 vanuit de VS naar valuta's van ontwikkelde markten liepen de mediane kosten rond $40 tot $60, oftewel ongeveer 0,4% tot 0,6%.

De paper meet ook Drivers sandwich. Stablecoin-transfers zijn nog steeds afhankelijk van exchanges en andere tussenpersonen aan elk uiteinde, waarvan de handels-, conversie- en opnamekosten de totale kosten aanzienlijk kunnen verhogen. De liquiditeit tussen dollar-stablecoins en niet-Amerikaanse valuta's is over het algemeen zeer dun. Waar stablecoins wel betere wisselkoersen boden naar sommige opkomende markten, sporen de auteurs dat voordeel terug naar kapitaalcontroles in plaats van naar de technologie.

Wanneer er helemaal geen sandwich is

De conversies zijn alleen relevant als geld begint en eindigt als lokale valuta. Een freelance ontwikkelaar in Manilla die in dollar-stablecoins wordt betaald en deze als spaargeld aanhoudt — of uitgeeft met een aan stablecoins gekoppelde kaart — slaat beide uiteinden over. Later converteren, en alleen het benodigde bedrag, maakt van de sandwich één plak.

Het aanhouden van de token betekent in plaats daarvan het dragen van het emittentrisico: de reserves, de inlossingsvoorwaarden, en of de houder direct kan inlossen of alleen via een exchange. Voor een huishouden dat de huur in peso's betaalt, is het verhaal zwakker. Voor een aannemer die al in dollars factureert, kan het zinvol zijn.

De toets waaraan Mastercards platform moet voldoen, is degene die Driver zelf formuleerde. Vergelijk op een bepaalde corridor het bedrag dat de ontvanger bereikt, de tijd tot het uitgeefbaar is en of de route in het weekend werkt, met de fintech die die corridor al bedient. Hoeveel corridors slagen, hangt af van welke komende lokale rails van BVNK live gaan, en hoe snel.

Dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie en vormt geen financieel of beleggingsadvies. De beschikbaarheid van betalingen, kosten en verwerkingstijden verschillen per aanbieder, route en jurisdictie.