Risicobureau LlamaRisk heeft een structureel probleem geïdentificeerd in Babylons voorgestelde native Bitcoin-markt op Aave V4: onder het momenteel beoordeelde ontwerp zouden directe liquidaties het financieringsmechanisme van de pool kunnen omzeilen, waardoor het protocol mogelijk wordt blootgesteld aan slechte schulden in stressvolle marktomstandigheden. De bevinding heeft betrekking op een markt die nog niet is gelanceerd.

Waarom directe liquidaties poolfinanciering zouden kunnen omzeilen

In een standaard Aave-leningsmarkt wordt een liquidatie in gang gezet wanneer de onderpandwaarde van een lener onder de vereiste gezondheidsdrempel zakt. Een liquidator lost een deel van de schuld van de lener af en ontvangt tegenkortings onderpand. De reservefactor en de safety module van de pool dienen als vangnet: ze vangen een deel van de kosten op en staan klaar om tekorten te dekken die liquidators niet winstgevend kunnen sluiten.

De zorg van LlamaRisk betreft een configuratie in Babylons voorgestelde markt waarbij liquidaties direct tegen het onderpand zouden kunnen worden uitgevoerd, zonder dat de opbrengsten terugvloeien via de financieringslaag van de pool. Volgens de bevinding die aan LlamaRisk wordt toegeschreven, zou dit de liquidatie extern kunnen laten afwikkelen, waarmee hete dat de pool solvabel houdt wordt omzeild wanneer de onderpandwaarde sneller daalt dan liquidators kunnen handelen.

Dit onderscheid is relevant omdat Bitcoin, het onderpand in kwestie, zich binnen het afwikkelingsvenster van één blok scherp kan bewegen. Native Bitcoin-integratie op een leningsprotocol brengt extra latentie en brugoverwegingen met zich mee in vergelijking met wrapped-versies, waardoor de kloof groter wordt tussen het moment waarop een positie ondergecollateraliseerd raakt en het moment waarop een liquidator deze atomair kan sluiten. De bredere liquidatiedynamiek in cryptomarkten heeft herhaaldelijk laten zien hoe snel deze kloven ontstaan: cascaderende liquidatiegebeurtenissen hebben eerder binnen enkele uren honderden miljoenen aan posities geliquideerd.

LlamaRisk heeft het probleem niet gekarakteriseerd als een bevestigde exploitatieroute of een dreigend verlies. De beoordeling heeft betrekking op een voorgesteld marktontwerp; de zorg is bedoeld als input voor de governance- en technische review voordat een implementatiebesluit wordt genomen.

Wat de bevinding betekent voor marktontwerp en gebruikers

Voor een leningsprotocol dat native Bitcoin als onderpand accepteert, is de liquidatie-engine het belangrijkste onderdeel van de risicostack. Aave V4 introduceert architectuurwijzigingen die individuele marktuitrol configurerbaarder maken dan eerdere versies, wat zowel flexibiliteit biedt als een nieuw kwetsbaarheidsoppervlak op ontwerpniveau. Een markt die op liquidatieniveau verkeerd is geconfigureerd, heeft geen externe aanvaller nodig; ongunstige prijzen alleen kunnen de reserves uitputten.

Poolfinanciering verwijst in Aave's model naar de opgebouwde reserves en de dekking van de safety module die verliezen absorberen wanneer een liquidatie niet kan worden uitgevoerd tegen een prijs die de pool heel laat. Als een direct liquidatiepad de afwikkeling van onderpand buiten deze buffer leidt, loopt de pool slechte schulden op die worden gesocialiseerd over de depositohouders. Voor een markt in Bitcoin, waar onderpandwaarden binnen één handelssessie met dubbele cijfers in procenten kunnen verschuiven, is die potentiële tekortkoming geen geringe zaak.

Het protocol van Babylon is ontworpen om de staking-functionaliteit van Bitcoin on-chain te brengen door native BTC te kunnen vergrendelen en gebruiken in proof-of-stake-beveiligingscontexten. Het integreren van dat onderpand in een leningsmarkt op Aave V4 zou de programmeerbaarheid van Bitcoin verder uitbreiden, maar betekent dat de liquidatielogica rekening moet houden met de afwikkelingsfinaliteit van het Bitcoin-netwerk zelf, die fundamenteel verschilt van EVM-native assets.

De rol van LlamaRisk als risicobeoordelingsinstantie voor DeFi-protocollen is om deze ontwerpvragen aan de oppervlakte te brengen voordat kapitaal op grote schaal wordt ingebracht. Het bedrijf heeft eerder aanbevelingen voor risicoparameters en marktbeoordelingen geleverd voor meerdere Aave-uitrol. Deze bevinding moet worden gelezen als een audit-signaal vóór de lancering, niet als een post-mortem; de juiste reactie ligt bij de protocoldetails van Babylon en Aave, die moeten verduidelijken of het beschreven liquidatiepad klopt en, zo ja, hoe het wordt hersteld voordat de markt live gaat.

Open vragen vóór de lancering

Prospectieve depositohouders en leners in elke native Bitcoin-leningsmarkt moeten de oplossing van deze vraag als voorwaarde voor deelname beschouwen. Belangrijke ontwerpdetails die nog openstaan, zijn onder meer:

• Of er een alternatief liquidatiepad bestaat waarbij opbrengsten via de poolreserves lopen;
• Hoe de safety module wordt gedimensioneerd ten opzichte van de verwachte Bitcoin-onderpandvolatiliteit; en
• Of de governance de beoordeling van LlamaRisk formeel heeft beoordeeld en erop heeft gereageerd.

Zolang die verduidelijkingen niet openbaar zijn, kan het risicoprofiel van de markt niet volledig worden beoordeeld.

De bevinding roept ook een bredere vraag op voor AI-gerelateerde infrastructuur op Aave V4. Geautomatiseerde market-making- en liquidatiebots vertrouwen steeds meer op on-chain prijsfeeds en off-chain AI-inferentie om te bepalen wanneer en hoe ze uitvoeren. Als de liquidatiearchitectuur de afwikkeling via een niet-standaard pad leidt, moeten die systemen rekening houden met de afwijking; een bot die is gekalibreerd op standaard Aave-liquidatieflows kan zijn uitvoeringsrisico volledig verkeerd inschatten. Beveiligingskwetsbaarheden in de cloudinfrastructuur die deze bots bedient, zoals recentelijk gesignaleerd bij inbreuken op handelsplatformen, vergroten het operationele risicoprofiel van geautomatiseerde liquidatiestrategieën in nieuwe marktconfiguraties verder.

Er zijn aanvullende verklaringen nodig van Babylon, het Aave-governanceforum of LlamaRisk zelf om te bepalen of het aangekaarte ontwerp is herzien, of er een governancestemming pending is, of dat het marktv voorstel als reactie op de bevinding is ingetrokken of uitgesteld.

Disclaimer: dit artikel is uitsluitend bedoeld voor informatieve doeleinden en vormt geen financieel of beleggingsadvies. Crypto- en digitale activamarkten brengen aanzienlijke risico met zich mee. Lezers dienen eigen onderzoek te doen voordat zij beslissingen nemen.