Lighter leidt rally in perpetual DEX-tokens

Perpetual DEX-tokens presteerden de afgelopen maand beter dan bitcoin, met Lighter's $LIT als koploper, nu traders zich positioneerden voor een Amerikaanse reguleringsopenstelling die noch door de beurs noch door de Commodity Futures Trading Commission is aangekondigd. De transactie weerspiegelt een breder patroon in de cryptomarkten dit jaar: tokens van beurzen die worden gezien als potentiële profiteraren van een vriendelijker Amerikaans beleidsklimaat, hebben herhaaldelijk beter gepresteerd dan de activa die die beurzen daadwerkelijk verhandelen.

De opwarmering is reguleringsgericht. Volgens DefiLlama daalde het volume over alle perpetual DEX's in de afgelopen zeven dagen met 30,13% tot $20,85 miljard per dag. Het enige dat bij Lighter meetbaar groeit, is de orderflow van Robinhood — en het Robinhood-product dat die flow genereert, is gesloten voor Amerikaanse gebruikers. Die kloof tussen dalend sectorvolume en stijgende tokenprijzen is de centrale spanning van de rally: de waardestijging berust op verwachtingen in plaats van op gemeten groei in handelsactiviteit.

$LIT stond donderdag om 20:20 UTC op $4,21, een stijging van 13% over 24 uur, 13,8% over zeven dagen en 99,5% over 30 dagen, wat een marktwaarde van $1,05 miljard en een volledig verwaterde waarde van $4,21 miljard oplevert, volgens CoinGecko. De token schommelde tussen $3,69 en $4,33 op een volume van $146,7 miljoen en staat op de 70e plaats qua marktkapitalisatie. Bitcoin steeg in dezelfde 24 uur met 5,5% naar $81.492 en won 26,9% over 30 dagen.

Verdubbeling in een maand

De rally is geconcentreerd in twee namen. $EDGE van edgeX steeg 47,5% over 24 uur en 60,4% over zeven dagen naar $0,6113, op een marktwaarde van $214 miljoen en een volume van $45,2 miljoen. De beurs verhandelde $1,272 miljard over 24 uur en koopt $EDGE terug met platforminkomsten; tot op heden is 4,79% van de voorraad teruggekocht, aldus de tokenomics-pagina.

$HYPE van Hyperliquid won 6,1% tot $85,99, met een marktwaarde van $19,13 miljard en handelend binnen 1% van het record van $86,71 dat op 27 augustus werd gezet. $ASTER van Aster daalde 1,5% naar $0,7274, de enige daling in de groep. GMX steeg 3,6%, dYdX 4,1% en Drift 4,2% — elk onder de beweging van bitcoin.

Over 30 dagen loopt de rangorde verder uit: $LIT plus 99,5%, edgeX plus 71% en $HYPE plus 50,8%, tegenover $ASTER op 19,9% en bitcoin op 26,9%. De beurzen die dit jaar marktaandeel wonnen, droegen de beweging; de perpetual-protocollen uit het tijdperk van 2021 niet. De splitsing volgt een verschuiving die zich sinds de opkomst van Hyperliquid in de sector heeft voorgedaan: nieuwere, verticaal geïntegreerde beurzen met eigen tokens en inkomsten-delende modellen hebben traders en kapitaal weggetrokken van de oudere orderboek- en kluisgebaseerde protocollen.

Geen aanmelding, geen dossier

Lighter-oprichter Vladimir Novakovski bezet een van de 43 zetels in de Innovation Advisory Committee van de CFTC, die het agentschap in 2026 samenstelde en op 20 augustus voor het eerst bijeenriep. De verslaglegging van het agentschap over die vergadering noemt de reguleringsontwikkeling van crypto, kunstmatige intelligentie en rekenkracht in derivatenmarkten, en voorspellingsmarkten. Perpetual futures komen er niet in voor.

Geen openbaar CFTC-dossier noemt Lighter, en de beurs heeft geen aanvraag ingediend om te registreren als designated contract market. De commissiezetel geeft geen handelsautorisatie.

De sectorbrede openstelling is echter echt. De CFTC publiceerde in juni een beleidsverklaring over het verhandelen van perpetual-contracten en volgde die op met personeelsbrief 26-19, een no-action-positie waardoor geregistreerde beurzen perpetual-achtige digitale grondstofffutures kunnen omzetten in echte perpetuals door de vervaldatums te schrappen. The Defiant berichtte over de eerste Amerikaans gereguleerde goedkeuring van bitcoin perpetual futures en over Kraken en Coinbase die perps naar de Verenigde Staten haalden. Niets daarvan noemt Lighter.

President Donald Trump zei op 20 augustus dat CFTC-voorzitter Michael Selig eraan werkte om Hyperliquid "op een volledig conforme en legale manier" naar de Verenigde Staten te brengen. The Defiant berichtte destijds dat er geen dossier was geopend en geen registratieaanvraag was ingediend. $LIT won 59,5% in de twee weken daarna — een herinnering dat tokens in deze markt alleen al op officiële uitspraken zijn bewogen, nog voordat er papierwerk bestaat.

Hyperliquid's benoemde route

Hyperliquid heeft daarentegen een genoemde tegenspartij met een licentie. Bloomberg berichtte op 31 augustus dat Hyperliquid Labs en Payward, het moederbedrijf van Kraken, van plan zijn om crypto perpetual-contracten te verhandelen op Bitnomial, een door de CFTC geregistreerde beurs in bezit van Payward, en dat Payward een schets van de regeling aan het agentschap heeft gepresenteerd. Amerikaanse traders zouden de contracten via Bitnomial bereiken, zonder directe verbinding met de beurs van Hyperliquid. Er zijn geen startdatum of voorwaarden aangekondigd, en de structuur geeft Hyperliquid geen Amerikaanse beursstatus. De Bitnomial-route illustreert niettemin het sjabloon dat offshore perp-beurzen nastreven: een partnerschap met een geregistreerde Amerikaanse beurs in plaats van directe registratie.

Lighter heeft geen gelijkwaardige regeling aangekondigd.

Robinhood's groeiende aandeel

Robinhood lanceerde op 1 juli het mainnet van zijn chain met perpetual futures binnen Robinhood Wallet, aangedreven door Lighter, draaiend op een speciaal voor Robinhood Chain gebouwde Lighter-instantie die USDG als quotum-activum gebruikt. Robinhood stelde 11 miljoen $LIT beschikbaar voor de community en betaalt Wallet-traders dubbel zoveel punten als zij verdienen in Lighter's eigen web-app. Het product sluit gebruikers uit uit de VS, het VK, Canada, Zwitserland, de VAE en Singapore.

Die instantie verhandelde $240 miljoen over 24 uur, $1,735 miljard over zeven dagen en $5,205 miljard over 30 dagen, tegenover $5,306 miljard sinds DefiLlama op 20 juli begon met bijhouden, aldus de gegevens. Van het totale historische volume kwam 98% in de afgelopen maand.

Afgezet tegen Lighter's totalen van $1,416 miljard, $11,324 miljard en $44,908 miljard over dezelfde perioden, leverde Robinhood 16,9% van Lighter's volume over 24 uur, 15,3% over zeven dagen en 11,6% over 30 dagen, volgens berekeningen van The Defiant op basis van DefiLlama-gegevens. De storting op de Robinhood-instantie steeg van $10,4 miljoen op 20 juli naar $57,5 miljoen op donderdag. Lighter's totale opgesloten waarde bereikte $655,4 miljoen, 24,9% hoger dan de $524,6 miljoen van 5 augustus, met een open belang van $1,245 miljard.

The Defiant berichtte in juli dat Robinhood Chain meer volume in gentokeniseerde aandelen verwerkte dan de platforms van Solana samen, en op 31 augustus dat de chain meer dagelijkse app-omzet genereerde dan Ethereum: $2,66 miljoen tegenover $1,28 miljoen. Die distributierelatie — een gevestigde retailbroker die Lighter's motor inbedt in plaats van zelf te bouwen — is de duidelijkste structurele reden dat traders $LIT onderscheiden van de rest van het perp DEX-veld.

Nul kosten, dunne winst

Lighter vermeldt 244 perpetual-markten en rekende daarop nul maker- en taker-kosten, volgens de openbare API. Het eigen eindpunt van de beurs registreerde $1,547 miljard aan quote-volume over 2,03 miljoen transacties in 24 uur. BTC stond voor $816,6 miljoen daarvan, ETH $301,2 miljoen, $LIT zelf $55,5 miljoen en goud $48,2 miljoen. De HOOD-perpetual, die de eigen aandelenkoers van Robinhood volgt, steeg 13,3%.

Lighter incasseerde $4,41 miljoen aan kosten over 30 dagen, hield $3,26 miljoen aan als protocolinkomsten en stuurde $2,64 miljoen naar tokenhouders. Tegenover $44,908 miljard volume is dat een tarief van 0,98 basispunt. Hyperliquid verdiende $68,91 miljoen op $209,814 miljard in dezelfde periode, oftewel 3,28 basispunten, volgens berekeningen van The Defiant op basis van DefiLlama-gegevens. De Robinhood-instantie produceerde $769.998 op $5,205 miljard, oftewel 1,48 basispunten, en monetiseert daarmee beter dan Lighter's gemengde tarief. Het model zonder kosten verklaart het verschil: Lighter koopt in feite volume in, en de kostenopbrengst hangt af van inkomstenbronnen buiten de kern van maker-taker-tarieven.

Lighter koopt $LIT terug met inkomsten uit handelskosten via dagelijkse 24-uurs TWAP's en betaalt stakers een vaste 6% APR met een ontbindingstermijn van drie dagen voor unstaking, aldus de documentatie. Geannualiseerd bedraagt de kostenrunrate over 30 dagen ongeveer $53,7 miljoen tegenover een volledig verwaterde waarde van $4,21 miljard. Die rekenkader schetst het risico in de positie: bij de huidige monetisering ligt de volledig verwaterde waardering ver boven de geannualiseerde kosteninkomsten, zodat de tokenwaarde sterk leunt op het standhouden van het groei- en reguleringsverhaal.

Hyperliquid blijft op elke volumemaatstaf vier tot vijf keer groter, met $7,038 miljard over 24 uur en $209,814 miljard over 30 dagen, een open belang van $13,683 miljard en een totale opgesloten waarde van $6,654 miljard. Lighter staat achter Hyperliquid en Aster, dat $2,465 miljard over 24 uur verhandelde. The Defiant berichtte eerder dat Lighter de top van de volumetabel voor perp DEX's bereikte en een financieringsronde van $68 miljoen bekendmaakte.

De aansluitpunten vanaf hier zijn concreet: of er een CFTC-dossier verschijnt waarin Lighter wordt genoemd, of Robinhood het Wallet-perps-product opent voor Amerikaanse gebruikers, en of Lighter's kostenopbrengst meeschaalt met zijn volume.