Kraken geeft tokenhouders stemrecht en sluit daarmee de governancekloof in getokeniseerde aandelen

Een custody-structuur onder Jersey-recht stelt xStocks-houders nu in staat om echte aandeelhoudersstemmen via een on-chain mechanisme te sturen — en pakt daarmee een governance-tekort aan waar de sector van getokeniseerde aandelen al jaren over discussieert, maar dat nooit eerder was geïmplementeerd.

Toen Kraken xStocks op 30 juni 2025 lanceerde, was de bijbehorende documentatie opvallend transparant over de beperkingen van de tokens. Houders konden niet deelnemen aan aandeelhoudersvergaderingen. Er werden geen dividenden uitgekeerd. De tokens werden gepositioneerd als instrumenten voor prijsexposure, met name geschikt voor snelgroeiende bedrijven zoals Nvidia en Tesla die geen dividenden uitkeren. Hoewel Kraken getokeniseerde aandelen had aangeboden aan particuliere beleggers in meer dan 110 landen, had het niet de volledige inhoud van aandelenbezit geleverd. Die kloof plaatste xStocks binnen een bredere golf van tokenized real-world asset-producten — van BlackRock’s BUIDL-treasuryfonds tot Franklin Templeton’s BENJI — die in 2024 en 2025 miljarden aan institutioneel kapitaal aantrokken, maar governance grotendeels als een probleem beschouwden dat men moest uitstellen in plaats van oplossen.

Dat onderscheid woog minder zwaar toen xStocks nog een pril product was met $2 miljard aan cumulatief volume en 24.000 houders. Het weegt aanzienlijk zwaarder nu het platform meer dan $30 miljard aan totaal transactievolume heeft verwerkt, ruim $6 miljard on-chain heeft afgewikkeld en 125.000 unieke houders in meer dan 110 landen heeft aangetrokken. Op die schaal is het ontbreken van stemrecht niet slechts een voetnoot in de gebruiksvoorwaarden — het vormt een plafond voor het type belegger dat het product kan aantrekken en voor de legitimiteit van de activaklasse die de token zegt te vertegenwoordigen.

De governance pass-through die Kraken in het xStocks-raamwerk heeft ingebouwd, is een direct antwoord op dat plafond.

Wat er veranderde en wanneer

De verandering kwam niet als een grote productaankondiging, maar via een update van de contractuele voorwaarden die de custody-structuur van Backed Assets (JE) Limited regelen. Backed Assets is de op Jersey gevestigde private limited company die xStocks-tokens uitgeeft en de onderliggende aandelen in bewaring houdt. Toen die voorwaarden werden aangepast met een bindende verplichting om steminstructies van tokenhouders te volgen, werd het governance-recht gecreëerd op de meest duurzame manier die beschikbaar is voor een offshore product: een contractuele verplichting onder Jersey-recht.

Het mechanisme werkt als volgt. Voor elk bedrijf binnen het xStocks-universum ontvangt Backed Assets proxy-materialen voorafgaand aan de relevante jaarlijkse of buitengewone aandeelhoudersvergadering. Tokenhouders die op de record date in aanmerking komende xStocks aanhouden, kunnen steminstructies indienen via hun Kraken-account. Die instructies worden geaggregeerd en vastgelegd op de Ink-blockchain, Kraken’s eigen Ethereum Layer 2-netwerk. Het geaggregeerde resultaat wordt vervolgens als contractuele instructie aan Backed Assets doorgegeven. Daarna stemt Backed Assets de onderliggende aandelen op de relevante vergadering overeenkomstig die instructies.

De on-chain vastlegging van elke afzonderlijke instructie creëert een publiek, onveranderlijk auditspoor. De timestamp, het walletadres en de richting van elke stem zijn verifieerbaar voor iedere partij met toegang tot de Ink-chain. Deze transparantie is duidelijk sterker dan de interne stemsystemen die de meeste traditionele brokers gebruiken, waar het verzamelen en tellen van instructies van uiteindelijk gerechtigden plaatsvindt in propriëtaire databases die toezichthouders historisch als weinig transparant hebben beschouwd. De SEC heeft meerdere rondetafelgesprekken gehouden over tekortkomingen in proxy-infrastructuur, en haar staf heeft rapporten gepubliceerd waarin aanhoudende problemen worden gedocumenteerd met over-voting, under-voting en onjuiste afstemming van posities binnen het nominee-systeem van DTCC — problemen die een on-chain record per ontwerp niet kan veroorzaken.

De custody-keten die het mogelijk maakt

Om te begrijpen waarom dit mechanisme juridisch mogelijk is, moet de eigendomsketen worden gevolgd. Backed Assets koopt de onderliggende op Amerikaanse beurzen genoteerde aandelen via een gereguleerde brokerage-constructie. Die aandelen worden aangehouden bij een centrale effectenbewaarinstelling, waarbij Backed Assets of zijn broker als uiteindelijk gerechtigde optreedt. Daarna geeft Backed Assets xStocks-tokens uit, waarbij elke token een één-op-één-claim vertegenwoordigt op het overeenkomstige aandeel in bewaring. De tokens bereiken eindgebruikers via Kraken en andere deelnemers aan het xStocks Alliance-netwerk.

Voor stemdoeleinden loopt de keten in omgekeerde richting. Een bedrijf zoals Apple of Nvidia stuurt zijn oproep voor de jaarvergadering naar de geregistreerde houder van het record. Binnen het Amerikaanse street-name-systeem is die geregistreerde houder doorgaans een nominee die gekoppeld is aan de Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC), en die verplicht is om stemrechten door te geven aan de uiteindelijk gerechtigde — in dit geval Backed Assets of diens broker. Backed Assets, nu contractueel gebonden aan de bijgewerkte custody-voorwaarden, verzamelt instructies van tokenhouders voordat het namens hen stemt.

Het mechanisme is architectonisch consistent omdat Backed Assets de feitelijke uiteindelijk gerechtigde is van de onderliggende aandelen. De stemrechten die via het nominee-systeem van DTCC naar Backed Assets lopen, zijn echte aandeelhoudersrechten en geen synthetische representaties. Wat Backed Assets heeft toegevoegd, is een contractuele sub-delegatie: de beslissing over hoe die rechten worden uitgeoefend, vloeit nu neerwaarts naar de tokenhouders die de economische blootstelling dragen.

Kraken breidt getokeniseerde aandelen uit naar Ethereum mainnet Kraken heeft xStocks uitgebreid naar Ethereum, waardoor getokeniseerde aandelen zoals Apple, Tesla en Nvidia beschikbaar komen op Ethereum DeFi met directe stortingen en opnames. — crypto.news (@cryptodotnews) 3 september 2025

Kraken breidt getokeniseerde aandelen uit naar Ethereum mainnet Kraken heeft xStocks uitgebreid naar Ethereum, waardoor getokeniseerde aandelen zoals Apple, Tesla en Nvidia beschikbaar komen op Ethereum DeFi met directe stortingen en opnames.

Waarom de juridische kloof überhaupt bestond

Getokeniseerde aandelen erven in hun huidige vorm een structureel probleem dat al decennia ouder is dan blockchain. Het Amerikaanse vennootschapsrecht kent stemrechten toe aan de geregistreerde aandeelhouder. Toen brokers in de jaren 1970 aandelen in street name gingen aanhouden om afwikkeling efficiënter te maken, introduceerde de SEC Regulation 14A, die bedrijven verplicht proxy-materialen aan uiteindelijk gerechtigden te verstrekken en brokers verplicht steminstructies van uiteindelijk gerechtigden omhoog door te geven in de keten.

Offshore getokeniseerde aandelen doorbreken die keten op een nieuw punt. De bewaarder die de onderliggende aandelen houdt, is gevestigd in Jersey en opereert onder een digitale-assetlicentie uit Bermuda. De tokens die het uitgeeft zijn niet geregistreerd onder de Amerikaanse Securities Act van 1933. De tokenhouders zijn voornamelijk niet-Amerikaanse personen in jurisdicties waar geen binnenlandse equivalent van Regulation 14A bestaat die een pass-through afdwingt.

In deze omgeving kozen eerdere getokeniseerde-aandelenproducten er allemaal voor om governance-rechten volledig uit te sluiten. De oorspronkelijke lancering van xStocks volgde dat pad. Binance’s BSTOCKS, gelanceerd en in 2021 stopgezet, gaf houders geen stemrecht. Robinhood’s EU-getokeniseerde aandelen, uitgegeven onder een prospectus dat voldoet aan MiFID II, volgen het prijsrendement maar sluiten alle governance-attributen uit. Mirror Protocol’s synthetische aandelen-tokens op Terra claimden nooit rechten te verschaffen tegenover de onderliggende emittenten.

Die uitsluiting was een bewuste juridische keuze, gedreven door de complexiteit van een compliant grensoverschrijdende governance pass-through, de aansprakelijkheidsrisico’s als het mechanisme zou falen, en het ontbreken van een regelgevend kader dat een blockchain-gebaseerde steminstructie expliciet autoriseert als geldige proxy-indiening.

Jersey-recht en waarom dat ertoe doet

De reden dat xStocks kan bieden wat eerdere producten niet konden, ligt in de specifieke juridische eigenschappen van de custody-structuur van Backed Assets onder Jersey-recht. Jersey is een Crown dependency met een stelsel van vennootschaps- en trustrecht dat is ontworpen om complexe grensoverschrijdende custody-arrangementen te ondersteunen. Het rechtsgebied heeft decennialange ervaring met Europese fondsstructuren, special purpose vehicles en private trust companies, en beschikt daardoor over een volwassen jurisprudentie over de afdwinging van contractuele rechten van begunstigden binnen gelaagde eigendomsstructuren — precies het juridische terrein waar een pass-through voor getokeniseerde aandelen doorheen moet navigeren.

Onder de Companies (Jersey) Law 1991 en de Trusts (Jersey) Law 1984 is het mogelijk om afdwingbare instructierechten voor begunstigden binnen een custody-arrangement te creëren, zonder dat die rechten een afzonderlijke effectenklasse vormen onder de financiële dienstenregels van Jersey. De xStocks-token is onder Jersey-recht geen effect in de zin die de registratievereisten van de Jersey Financial Services Commission zou activeren. Het is een contractueel instrument dat specifieke economische en governance-rechten jegens Backed Assets (JE) Limited bevat.

Deze juridische kwalificatie is essentieel voor het functioneren van het mechanisme. Als stemrechten waren gepresenteerd als een effectenkenmerk waarvoor SEC-erkenning nodig is, zou de structuur te maken krijgen met Regulation 14A en Amerikaanse broker-dealerregistratie — vereisten waaraan Backed Assets en Payward Digital Solutions Ltd. niet kunnen voldoen, omdat xStocks expliciet niet aan Amerikaanse personen worden aangeboden. Door het stemrecht onder Jersey-recht te classificeren als een contractueel instructierecht van een begunstigde, heeft Kraken een mechanisme gecreëerd dat juridisch coherent is binnen zijn eigen jurisdictie en geen externe toezichthouder nodig heeft om het te autoriseren.

De on-chain aggregatielaag voegt een transparantie-element toe dat daadwerkelijk verder gaat dan wat de meeste gereguleerde proxy-infrastructuur biedt. Elke instructie krijgt een timestamp, is publiek verifieerbaar en permanent. Traditionele brokers aggregeren stemmen in propriëtaire interne systemen; het xStocks-mechanisme maakt de volledige aggregatie controleerbaar door iedereen. De aanpak onderscheidt zich ook van on-chain governance in DeFi-protocollen zoals Compound of Uniswap, waar token-gebaseerde stemming protocolparameters bestuurt in plaats van rechten te geven tegenover een echte bedrijfsuitgever — een verschil dat xStocks plaatst op het snijvlak van blockchain-native transparantie en traditioneel vennootschapsbestuur.

Wat de rest van de sector doet

Het contrast met alternatieve modellen laat zien hoe beperkt de haalbare ontwerpruimte voor deze functie is. De belangrijkste alternatieven voor de contractuele custody pass-through van xStocks zijn economische tokens, synthetische aandelen-derivaten en volledig geregistreerde security tokens.

Economische tokens — de categorie waartoe Robinhood’s huidige EU-aanbod behoort — bieden prijsexposure en in sommige structuren dividend-equivalenten, maar sluiten governance expliciet uit. Dit is vanuit juridisch oogpunt de eenvoudigste optie, maar ook het ontwerp dat het product het meest direct verhindert om aantrekkelijk te zijn voor institutionele allocators met stewardship-verplichtingen in hun mandaat.

Synthetische aandelen-derivaten, gebruikt door platforms die perpetual futures op aandelen aanbieden, hebben geen verbinding met een onderliggend aandeel dat ergens in bewaring wordt gehouden. Een synthetische positie die de prijs van Apple volgt, heeft geen relatie met Apple Inc. als juridische entiteit en kan geen governance-rechten overdragen, omdat er niets is om over te stemmen. Kraken biedt zelf xStocks perpetual futures via zijn xChange-uitvoeringslaag naast de spot-token, maar de stemrecht-overdracht geldt alleen voor de spot-token en niet voor het derivaat.

Volledig geregistreerde security tokens — het model dat wordt nagestreefd door platforms zoals Securitize — proberen wel het volledige pakket aan aandeelhoudersrechten via een digitale token over te dragen. Registratie onder een groot effectenregime beperkt de distributie echter tot geaccrediteerde of gekwalificeerde beleggers en brengt doorlopende nalevingskosten met zich mee die distributie op retail-schaal moeilijk maken. Geen enkel volledig geregistreerd security-tokenproduct is in de buurt gekomen van het houdersaantal of het volumetraject van xStocks.

LATEST: Federal Reserve grants Kraken Financial approval as the first digital asset bank with direct access to U.S. payment systems pic.twitter.com/g1jt5y7Hng — crypto.news (@cryptodotnews) 12 april 2026

LATEST: Federal Reserve grants Kraken Financial approval as the first digital asset bank with direct access to U.S. payment systems pic.twitter.com/g1jt5y7Hng

Regelgevende implicaties voor een Amerikaanse uitbreiding

Het mechanisme werkt precies omdat xStocks niet aan Amerikaanse personen worden aangeboden. De jurisdictie van de SEC over proxy solicitation onder Regulation 14A strekt zich uit tot elke uitnodiging die Amerikaanse aandeelhouders bereikt. Als het proces van steminstructies voor xStocks aan Amerikaanse personen zou worden aangeboden, kan het als proxy solicitation onder die regeling worden aangemerkt, met vereisten voor specifieke disclosures, een gestructureerde proxy statement en indiening bij de SEC.

De handhavingshouding van de SEC in de digitale-assetsector brengt een extra structurele zorg met zich mee. De toezichthouder heeft in toenemende mate betoogd dat blockchain-gebaseerde mechanismen die economisch rendement of governance-rechten overdragen, investeringscontracten kunnen vormen onder de Howey-test. Een token die een echte stem geeft op de jaarvergadering van een echt bedrijf, begint op aandelenbelang in dat bedrijf te lijken. Als zo’n token aan Amerikaanse personen zou worden aangeboden, zou de toezichthouder kunnen proberen het als effect te kwalificeren, waarvoor registratie onder Section 12 van de Securities Exchange Act van 1934 vereist is.

Payward Digital Solutions Ltd., de onder Bermuda-licentie vallende entiteit via welke xStocks worden aangeboden, beschikt over een Digital Asset Business-licentie van de Bermuda Monetary Authority. Het kader van de BMA laat gestructureerde instrumenten toe zonder elk contractueel recht als een afzonderlijk gereguleerd effect te behandelen — het regelgevend klimaat waarin de pass-through zonder interventie kan functioneren.

Amerikaans staatsrecht voegt extra complexiteit toe aan een mogelijke uitbreiding. Blue sky-statuten in staten zoals Californië en New York definiëren “security” zo breed dat een contractueel instrument met stemrechten potentieel kan worden meegenomen, zelfs als de federale analyse gunstig uitpakt. Elke Amerikaanse lancering zou daarom een beoordeling per staat vereisen, naast de federale toets.

Wat dit betekent voor institutioneel kapitaal

Governance-rechten worden door institutionele vermogensbeheerders expliciet genoemd als een structurele belemmering om getokeniseerde aandelen op te nemen in professioneel beheerde portefeuilles. Grote beheerders met fiduciaire verplichtingen onder ERISA of vergelijkbare regimes zijn doorgaans verplicht om stemrechten namens begunstigden uit te oefenen. Voor die beheerders is een product zonder stemrecht alleen een compliant alternatief voor direct aandelenbezit als het beleggingsmandaat dat expliciet toestaat.

Passieve indexvolgende fondsen hebben hier het meest mee te maken. Omdat zij posities die buiten het mandaat vallen niet kunnen verkopen, is proxy voting het primaire middel waarmee passieve beheerders invloed uitoefenen op bedrijfsbeleid. Een getokeniseerd aandelenproduct dat geen governance-capaciteit biedt, is voor die beheerders structureel onvolledig.

De EU-uitbreiding van xStocks, die het product beschikbaar maakte voor een belangrijke institutionele markt die bij de lancering was uitgesloten, was één stap richting een product dat institutionele allocators konden overwegen. De governance pass-through is een tweede, en mogelijk grotere, stap. Accountingbehandeling onder IFRS en U.S. GAAP, custody-risico en het ontbreken van SEC-erkenning blijven open vragen voor elke institutionele allocator die onder die kaders opereert. Toch verwijdert de governance-capaciteit wat veel allocators hebben omschreven als de meest voor de hand liggende structurele kloof tussen xStocks en traditionele aandelenbezit.

NEW: Lighter adds stock tokens as collateral on Robinhood Chain Users can now use tokenized stocks for trading and borrowing on the platform. pic.twitter.com/zSu8KrglUB — crypto.news (@cryptodotnews) 19 juli 2026

NEW: Lighter adds stock tokens as collateral on Robinhood Chain Users can now use tokenized stocks for trading and borrowing on the platform. pic.twitter.com/zSu8KrglUB

De grenzen van de oplossing

De contractuele pass-through onder Jersey-recht functioneert binnen zijn eigen raamwerk, maar heeft beperkingen die elke houder of allocator moet meewegen voordat hij het gelijkstelt aan direct aandelenbezit.

Het stemrecht is een contractueel recht jegens Backed Assets, niet een vennootschapsrechtelijk recht jegens het onderliggende bedrijf. Als Backed Assets insolvent zou worden of zijn contractuele verplichting om steminstructies te volgen niet nakomt, ligt het rechtsmiddel van de tokenhouder bij de rechtbanken van Jersey onder Jersey contractrecht — niet bij de aandeelhoudersrechtsmiddelen die beschikbaar zijn in Amerikaanse rechtbanken, waaronder appraisal rights, derivative suits en directe acties tegen bestuurders.

Het mechanisme is ook afhankelijk van het feit dat de één-op-één onderbouwing met aandelen voortdurend in stand blijft. Als de uitstaande tokenvoorraad op enig moment het aantal onderliggende aandelen zou overschrijden, kunnen niet alle steminstructies worden doorgegeven. De één-op-één vereiste is ontworpen om dit te voorkomen, en Backed Assets publiceert proof-of-reserve-data ter ondersteuning. Real-time on-chain verificatie die toegankelijk is voor individuele tokenhouders is echter nog niet beschikbaar.

Het praktische gewicht van individuele stemmen hangt ook af van concentratie. Voor een bedrijf zoals Apple of Nvidia vertegenwoordigt zelfs een substantiële xStocks-positie een klein deel van het totale uitstaande aantal aandelen. De pass-through geeft tokenhouders een echte stem. Of die stem ook doorslaggevend is, hangt af van hoe groot de xStocks-houdersbasis groeit ten opzichte van het totaal aantal uitstaande aandelen van elk onderliggend bedrijf.

Waarop te letten

Totale on-chain afgewikkelde xStocks-volumes boven $10 miljard : Dit niveau zou wijzen op institutionele liquiditeitsdiepte die voldoende is om allocators met minimale positiegroottes aan te trekken, en zou het governance-mechanisme relevant maken voor fondsen die momenteel niet aan interne liquiditeitsnormen voor getokeniseerde aandelen kunnen voldoen.

SEC-commentaar of formele no-action guidance over stemrecht bij offshore getokeniseerde aandelen : Elke schriftelijke SEC-positie over de vraag of het xStocks-mechanisme een Regulation 14A proxy solicitation vormt, zou de route voor een mogelijke Amerikaanse uitbreiding verduidelijken en aangeven hoe de toezichthouder stemrecht-geactiveerde getokeniseerde aandelen breder wil behandelen.

Een concurrerend platform dat een vergelijkbare stemrecht-pass-through aankondigt : Als Robinhood, eToro of een andere grote aanbieder van getokeniseerde aandelen een governance pass-through-mechanisme lanceert, zou dat erop wijzen dat het contractuele custody-model een industriestandaard wordt in plaats van een functie van één platform.

Backed Assets die realtime proof-of-reserve publiceert voor stemregistratiedata : On-chain verificatie dat het aantal onderliggende aandelen overeenkomt met de uitstaande tokenvoorraad op elke record date zou de resterende vertrouwensafhankelijkheid uit het governance-mechanisme verwijderen, waardoor institutionele allocators erop kunnen vertrouwen zonder afzonderlijke auditopdracht.

Eerste AGM waarbij xStocks-instructies meer dan 0,1 procent van alle uitgebrachte stemmen vertegenwoordigen : Deze drempel zou het eerste moment markeren waarop xStocks-houders een meetbare invloed uitoefenen op een daadwerkelijk governance-resultaat, en de pass-through transformeren van een juridisch kenmerk naar een markt relevante kracht.

Disclaimer: Dit artikel is uitsluitend gepubliceerd voor informatieve doeleinden en vormt geen beleggings-, juridisch of financieel advies. xStocks-tokens worden niet aangeboden aan Amerikaanse personen of personen in beperkte rechtsgebieden. Eerdere prestaties van getokeniseerde aandelenproducten bieden geen garantie voor toekomstige resultaten. Gepubliceerd op 6 augustus 2026.