De aandelenmarkt van Zuid-Korea vertoont mogelijk vroegtijdige tekenen van stabilisatie na de zwaarste verkoopgolf in decennia, hoewel het pad naar herstel steil blijft.

De KOSPI-index daalde ongeveer 40% ten opzichte van de juni-piek rond 9.385 punten tijdens een zware verkoopgolf in juli, veroorzaakt door de snelle ontmanteling van hefboomposities van particuliere beleggers in aan AI gerelateerde chipaandelen. De verkoopgolf bereikte zijn hoogtepunt op 28 juli, toen de index in één dag met 10,84% daalde — de grootse daling op één dag in maanden — waarbij meer dan 2 biljoen dollar aan marktwaarde verdween en meerdere circuit breakers werden geactiveerd.

Hefboom-ETF's voeden de verkoopgolf

Zuid-Koreaanse particuliere beleggers hadden zwaar ingekocht in enkelvoudige hefboom-ETF's die gekoppeld waren aan halfgeleiderbedrijven die profiteerden van de AI-boom. Deze producten, geïntroduceerd in mei, trokken particuliere beleggers aan die snelle rendementen zochten tegen een achtergrond van stijgende huizenprijzen en beperkte beleggingsalternatieven. De deelname van particuliere beleggers aan de Koreaanse markt was al jaren groeiende, waarbij individuele beleggers een dominant aandeel hadden in het dagelijkse handelsvolume — een structureel kenmerk dat zowel rallies als verkoopgolven versterkt vergeleken met markten die meer worden gedreven door institutioneel kapitaal.

Toen de marktsentimenten omsloegen, vergrootten die hefboomposities de verliezen net zo krachtig als ze de winsten tijdens de opmars hadden versterkt. Margin calls cascadeden door de markt en dwongen beleggers die niet van plan waren te verkopen om posities te liquideren tegen noodverkoopprijzen.

Particuliere beleggers liepen de meeste verliezen op. Rapporten wezen uit dat jonge handelaren en zelfs gepensioneerden die hadden geleend om te beleggen diep in de min kwamen te staan. De KOSPI was op weg naar zijn slechtste maandelijkse prestatie sinds de mondiale financiële crisis van 2008 of de Aziatische financiële crisis van 1997, afhankelijk van de definitieve cijfers.

Toezichthouders grijpen in

Halverwege tot eind juli verhoogden Zuid-Koreaanse toezichthouders de drempels voor de handel in enkelvoudige hefboom-ETF's en schortten zij tijdelijk nieuwe emissies van die producten op. De margineisen voor de handel werden eveneens aangescherpt in een poging de speculatieve activiteit die de crash had versneld te verminderen.

Begin augustus steeg de KOSPI met 18% in één sessie — een scherp herstel dat de samengeperste en extreme aard van de volatiliteit onderstreepte. Het herstellen van een verlies van 40% vereist echter een winst van ongeveer 67% om alleen al op break-even uit te komen.

AI-chipaandelen in het middelpunt

Samsung en SK Hynix, beiden cruciaal voor de wereldwijde toeleveringsketen van geheugenchips die AI-infrastructuur wereldwijd aandrijft, stonden centraal in de handel. Samen leveren de twee bedrijven een groot aandeel van 's werelds DRAM- en NAND-flashgeheugen — componenten die essentieel zijn voor AI-datacenters, smartphones en consumentenelektronica — waardoor de KOSPI bijzonder gevoelig is voor verschuivingen in het wereldwijde halfgeleidersentiment. Zuid-Koreaanse particuliere beleggers hadden zwaar ingezet op de verwachting dat de stijgende vraag naar AI-hardware deze aandelen verder zou drijven, waarbij ze hefboomwerking gebruikten om hun blootstelling te vergroten.

Toen wereldwijde onzekerheden rond de vraag naar halfgeleiders naar voren kwamen — waaronder intensiverende concurrerende druk van Chinese fabrikanten — werden die hefboomposities een aanzienlijke aansprakelijkheid. Het voorval onderstreept hoe concentratie van blootstelling aan één enkele sector, gecombineerd met hefboomwerking, een cyclische neergang in de verwachtingen van chipvraag kan transformeren tot een systemische marktgebeurtenis.

Vooruitzicht

De wijzigingen in de regelgeving brengen afwegingen met zich mee. Striktere controles op hefboom-ETF's en margehandeling worden verwacht het risico op een nieuwe cascaderende verkoopgolf te verminderen, maar ze verwijderen ook een aanzienlijke bron van koopkracht die had bijgedragen aan de eerdere stijgingen van de markt.

De omvang van de verliezen die gewone beleggers in juli hebben geleden, kan een blijvend verkoelend effect hebben op de deelname van particulieren, wat al jaren een bepalend kenmerk van de Koreaanse markt is geweest. Voor beleggers die geld hebben geleend en het hebben verloren, zal de psychologische impact waarschijnlijk langer voortduren dan de financiële schade. Het voordeel plaatst Zuid-Korea ook naast andere markten — waaronder de VS en delen van Europa — die hebben geworsteld met de vraag hoe hefboom- en complexe verhandelbare beleggingsproducten gericht op particuliere beleggers moeten worden gereguleerd, een debat dat wereldwijd intensityf werd nadat vergelijkbare producten verliezen hadden versterkt tijdens eerdere marktverstoringen.