Analisten verwachten een geleidelijk herstel, waarbij AI-investeringen en halfgeleiderwinsten de sleutel vormen tot de volgende stap van de markt.

De Kospi verloor aan momentum na een sterke rally in de eerste helft van het jaar, wat zorgen aanwakkerde dat de halfgeleidercyclus mogelijk zijn piek nadert en onzekerheid zaaide over de richting van de markt in de komende maanden.

De benchmarkindex bewoog de afgelopen maanden vooral binnen een bandbreedte, en afnemend vertrouwen in chipzwaargewichten Samsung Electronics en SK hynix — twee van 's werelds grootste geheugenchipperproducenten — verhinderde dat de index zijn eerdere toppen heroverde. De centrale vraag is nu of deze terugval slechts een pauze is vóór een nieuwe stijging, of het begin van een langere stilstand.

Voor de speciale editie ter gelegenheid van het 73-jarig bestaan sprak The Korea Herald met marktexperts in binnen- en buitenland om de vooruitzichten voor de Kospi te peilen. De meesten zagen de recente terugval als een correctie en stelden dat de index waarschijnlijk zijn dieptepunt heeft bereikt en geleidelijk zou moeten herstellen. Zij verwachten dat chips de markt blijven domineren zolang kunstmatige intelligentie het centrale groeiverhaal blijft.

Een pauze, geen ommekeer

Hoewel de Kospi moeite heeft gehad om na de scherpe daling in juli betekenisvol te herstellen, beschouwden experts de terugval als een kortetermijncorrectie en niet als een verandering in de onderliggende fundamenten van de markt.

"We are still overweight on Korea and emerging market Asia stocks, as real money buying concentrates almost entirely in tech and communication stocks," zei Choi Ji-uk, senior APAC macro strategist bij State Street Markets. "As long as this positioning remains intact, we view the recent correction as short-lived rather than indicative of a fundamental change in market direction."

Andere experts sloten zich aan bij die toon.

"Although the market underwent a sharp correction in July, the decline does not appear to have damaged the broader uptrend, given the strong gains posted in the first half of the year," zei Lee Young-gon, research center leader bij Toss Securities. "Nor does it signal the start of a fundamental shift in the long-term outlook, considering the tight supply-demand balance in AI memory and continued earnings growth."

Voortbouwend op de door de AI-boom gedragen groeilijn boekten Koreaanse chipmakers sterke resultaten in de periode april-juni. De operationele winst van Samsung Electronics in het tweede kwartaal steeg met 1.810,3 procent op jaarbasis tot een record van 89,4 biljoen won ($63 miljard). SK hynix rapporteerde een stijging van 557,2 procent op jaarbasis tot 60,54 biljoen won.

Hoewel sommige analisten hun winstverwachtingen voor de chipmakers voor volgend jaar en daarna hebben verlaagd, wordt verwacht dat de winstgroei solide blijft.

"Contrary to some concerns, if large-scale AI investment continues and the earnings outlook for Korean chipmakers remains strong over the medium- to long-term, investor sentiment toward the semiconductor sector — which remains significantly undervalued compared with global peers — is expected to recover," zei Park Yeon-ju, head of research bij Mirae Asset Securities.

"Stock prices appear to have already priced in an excessive amount of concerns. For starters, Nvidia's second-quarter earnings report, due in late August, is expected to help ease concerns over the semiconductor sector," zei Kim Hak-kyun, head of research bij Shinyoung Securities.

Toch blijft de verhoogde volatiliteit door leveraged exchange-traded funds die de binnenlandse markt eerder dit jaar opschrikten, aanwezig.

"Positioning has outweighed the fundamental bull case in the Korea market recently," zei Tanvir Sandhu, chief global derivatives strategist bij Bloomberg Intelligence. "The good news is that much of this technical pressure from leveraged ETFs has now eased, although the rebalancing flows will still have a meaningful impact."

Wachten op de volgende katalysator

Omdat de rally werd gedragen door de sterke chiphausse, zal winstgroei in de halfgeleidersector cruciaal zijn om de markt nieuw leven in te blazen. Daarbij gaat bijzondere aandacht uit naar high bandwidth memory, de snelle chips die essentieel zijn voor AI-accelerators, die hogere prijzen afdwingen dan conventioneel geheugen en schaars zijn gebleven doordat mondiale technologiebedrijven hun AI-infrastructuur uitbreiden.

"Higher pricing of high bandwidth memory, likely starting from the second half of this year, should also provide an additional tailwind for semiconductor stocks. That said, we are closely monitoring Korea's semiconductor export trends. Any moderation in semiconductor export price growth could signal a more meaningful shift in the market outlook," zei Choi bij State Street Markets.

"Whether global AI investment can continue is fundamentally an important variable. We need to watch whether US Big Tech companies can continue to expand their AI capital expenditure," wees Lee van Toss Securities erop. "It is important not only that they are increasing investment now, but also whether they are building the financial capacity to sustain that investment going forward."

Toch zal het herstel van de Kospi waarschijnlijk beperkt blijven en is het onwaarschijnlijk dat de markt terugkeert naar het snelle tempo van winsten uit de eerste helft van het jaar.

"During the previous rally, expectations for increased AI investment and improving liquidity worked in tandem, driving a rapid expansion in valuations," zei Lee. "Going forward, however, we expect the market to shift from pricing in expectations alone to scrutinizing actual earnings and companies' capacity to sustain AI investment."

Choi benadrukte dat het herstel gematigd kan blijven, omdat meer Koreaanse beleggers hun geld verplaatsen naar buitenlandse aandelen, waaronder de Amerikaanse markt, nu de lokale rally vertraagt. De netto-aankopen van Amerikaanse aandelen door Koreaanse beleggers bedroegen in juli $4,64 miljard, het hoogste maandcijfer sinds januari, een scherpe ommekeer ten opzichte van nettoverkopen in april en mei, toen zij respectievelijk $468,92 miljoen en $939,76 miljoen van de hand deden.

"We believe the recovery is likely to be gradual rather than a sharp increase, as retail investors have started to move their investment from the domestic market to overseas stocks," zei Choi.

Chips houden hun greep

Zelfs als de rally hervat, zal de zware concentratie van de Kospi in chipmakers — algemeen gezien als een belangrijke kwetsbaarheid — waarschijnlijk blijven bestaan. Ondanks de recente daling vertegenwoordigen Samsung Electronics en SK hynix nog steeds ongeveer 48 procent van de totale marktkapitalisatie van de Kospi, een concentratie die Korea's diepe specialisatie in halfgeleiderproductie weerspiegelt.

"Given that the growth story driving the Korean stock market was effectively centered on AI semiconductors, this trend is likely to recur," zei Lee van Toss Securities, eraan toevoegend dat ook buitenlandse instroom geconcentreerd blijft in chips.

Sommige experts wezen op het veranderende karakter van de halfgeleidersector en stelden dat deze niet langer met dezelfde cyclische bril moet worden bekeken als vroeger.

"While semiconductors remain cyclical, the nature of the cycle has changed, with demand now driven increasingly by AI infrastructure rather than consumer products such as PCs," zei Kim van Shinyoung Securities.

Toch zouden de voordelen van de AI-boom zich uiteindelijk verder kunnen verspreiden dan de chipsector en dieper in de toeleveringsketen doordringen. Waar de vorige rally grotendeels geconcentreerd was in chipmakers, wordt verwacht dat de winst van AI op langere termijn breder zal neerslaan in een ruimere groep sectoren.

"While the current cycle is still being led by companies benefiting from AI infrastructure spending, the value creation is expected to shift toward AI model and service providers over the medium term," zei Park van Mirae Asset.

In lijn met deze verschuiving verving Morgan Stanley onlangs chipreus Samsung Electronics door Samsung Electro-Mechanics als zijn topkeuze onder Koreaanse technologieaandelen. De Samsung-dochter is een geïntegreerde onderdelenfabrikant die belangrijke componenten levert voor AI-gerelateerde infrastructuur.

"With the AI revolution still in its early stages, its eventual winners could capture a significant share of the value created, making a diversified approach to leading global companies more appropriate over the longer term," zei zij.