De onderzoeksdienst van de Zuid-Koreaanse Nationale Vergadering heeft een regelgevende tegenstrijdigheid geïdentificeerd die Naver Financial tot een grondige herstructurering van haar bestuur zou kunnen dwingen als de overname van Dunamu, de exploitant van crypto-beurs Upbit, wordt afgerond.

De mogelijke conflicten zitten tussen twee regels binnen het kader van de Wet op de eerlijke handel: één die houdermaatschappijen verplicht minimale belangen in hun dochterondernemingen aan te houden, en een voorgestelde bovengrens op hoeveel van een crypto-beurs één grootaandeelhouder mag bezitten. Voor de Zuid-Koreaanse cryptomarkt reikt de vraag verder dan één deal: de wisselwerking tussen de twee regels bepaalt hoe de dominante beurs van het land kan worden aangehouden.

Voltooit Naver Financial de overname van Dunamu?

In een rapport dat is overhandigd aan Democratische Partij-parlementslid Park Min-kyu waarschuwde de onderzoeksdienst van de Nationale Vergadering dat bepaalde mededingingseisen in strijd zouden kunnen komen met wetgeving die momenteel wordt overwogen.

Centraal in de kwestie staat de Wet op de regulering van monopolieën en eerlijke handel, die houdermaatschappijen verplicht minimaal 50% van een niet-genoteerde dochteronderneming en % van een genoteerde te bezitten. Venture-houdermaatschappijen zijn wettelijk verplicht minimaal 20% aan te houden.

Aan de andere kant staat de Kaderwet Digitale Activiteiten, de tweede fase van de cryptowetgeving van Korea, die nog wordt behandeld in de Nationale Vergadering. Wetgevers peinzen al maanden over een bepaling die het belang zou beperken dat één grootaandeelhouder kan aanhouden in een beurs voor virtuele activa.

De onderzoeksdienst wees erop dat de twee systemen niet in elk geval botsen, maar zei dat een onder- en bovengrens op hetzelfde belang "kan worden gezien als een tegenstrijdige structuur."

Naver Financial is geen houdermaatschappij, wat betekent dat de dochterondernemingsregels van de Wet op de eerlijke handel nog niet op het bedrijf van toepassing zijn.

Voorwaarden van de deal tussen Naver en Dunamu

Naver Financial en Dunamu keurden eind november 2025 een omvattende aandelenruil goed waarbij Dunamu volledig in handen komt van Naver Financial. De aandelenruilverhouding werd vastgesteld op 1 op 2,54, waarmee de gecombineerde entiteit op circa 20 biljoen won wordt gewaardeerd.

Onder de regeling wordt voorzitter Song Chi-hyung van Dunamu de grootaandeelhouder met een belang van 19,5%, terwijl het belang van Naver daalt naar 17%.

De deal omvat ook een toezegging om over een periode van vijf jaar 10 biljoen won (6,8 miljard dollar) te investeren in de ontwikkeling van Korea's AI- en blockchaintechnologie.

Dunamu blijft de dominante beursexploitant van Korea. Zoals Cryptopolitan meldde, verwerkte de exploitant van Upbit eind augustus ongeveer 1,04 miljard dollar aan dagelijkse spotomzet, meer dan de drie dichtstbijzijnde binnenlandse concurrenten samen. De voorgestelde limiet in de Kaderwet Digitale Activiteiten zou in het algemeen van toepassing zijn op beurzen voor virtuele activa, waardoor Upbit midden in het debat komt te liggen. Nu het wetsvoorstel zich nog door de Nationale Vergadering beweegt, is de uiteindelijke formulering van die limiet het detail om in de gaten te houden naarmate de aandelenruil afronding nadert.