Kalshi, de door de Commodity Futures Trading Commission (CFTC) gereguleerde voorspelmarkt die zich heeft uitgebreid naar crypto-derivaten, spreekt de suggestie tegen dat federale toezichthouders de handel in ether perpetual futures onderzoeken. Het bedrijf zegt geen contact te hebben gehad met de CFTC en stelt dat de handelspatronen die de aandacht trekken consistent zijn met gezonde market-making.

Voor een handelsplatform dat zich presenteert als het conforme, onshore-alternatief voor offshore crypto-beurzen, raken vragen over de integriteit van de handel direct aan de onderscheidende factor achter de expansie.

De cijfers die wenkbrauwen doen fronsen

Volgens een rapport van The Wall Street Journal heeft Kalshi's ether perpetual futures-markt bijna een miljoen transacties geregistreerd die clustern rond identieke groottes, elk ter waarde van circa $5.500 nominaal. Die transacties stapelden binnen één maand meer dan $5 miljard aan volume op. Juist deze clustering van even grote transacties trok van buitenaf de aandacht op de markt.

De volume-to-open-interest-ratio in Kalshi's ether perpetual-markt is gestegen tot wel 174x. Op dat niveau is het bedrag dat van eigenaar wisselt klein ten opzichte van de daadwerkelijk aangehouden posities — of beter: het handelsvolume overtreft de openstaande posities verreweg. Eén manier om het te visualiseren: een restaurant waar 174 mensen door de draaideur lopen voor elke bezoeker die daadwerkelijk gaat zitten. Die ratio is een van de standaardmaten om te beoordelen of gerapporteerde activiteit echte positievorming weerspiegelt of ronddraaiend, circulair verkeer.

In traditionele futuresmarkten kunnen verhoogde volume-to-open-interest-ratio's wijzen op legitieme high-frequency market-making. Ze kunnen ook duiden op wash trading, een praktijk waarbij een deelnemer hetzelfde asset koopt en verkoopt om het volume kunstmatig op te blazen. Wash trading creëert de schijn van activiteit zonder echte marktdeelname en is verboden op gereguleerde beurzen. Het toezicht op dergelijk gedrag valt duidelijk onder de verantwoordelijkheid van de CFTC — de instantie die centraal staat in de speculatie.

Kalshi's verdediging

Kalshi-woordvoerder Elisabeth Diana bood een direct weerlegging van de speculatie.

"We have not been contacted by the CFTC and don't believe there is any formal examination."

Het bedrijf voert aan dat zijn systemen self-trades blokkeren en actief controleren op gecoördineerde activiteit. Kalshi wees ook op zijn staat van dienst wat betreft samenwerking met toezichthouders: het bedrijf heeft tientallen gevallen van handel met voorkennis bij de CFTC gemeld en heeft in eerdere incidenten sancties opgelegd, waaronder zaken die verband hielden met zijn politieke voorspelcontracten in 2025. In Kalshi's framing weerspiegelt dat trackrecord een cultuur waarin compliance vooropstaat.

Van voorspelmarkten naar crypto-derivaten

Kalshi bouwde zijn reputatie op als voorspelmarkt, waar gebruikers konden inzetten op alles van rentebesluiten van de Federal Reserve tot weersomstandigheden en verkiezingsuitslagen. De CFTC probeerde Kalshi's politieke eventcontracten aanvankelijk te blokkeren, voordat een federale rechtbank in het voordeel van het bedrijf oordeelde.

De expansie naar cryptocurrency perpetual futures vertegenwoordigt een strategische wending naar een veel grotere en concurrerendere markt. Perpetual futures — contracten zonder vervaldatum die de prijs van een onderliggend asset volgen — zijn het dominante handelsinstrument in crypto. Kalshi's intrede als een in de VS gereguleerd alternatief was opmerkelijk juist omdat het een conforme onshore-optie bood. Aangezien perpetuals de handelsactiviteit in crypto domineren, is die markt de plek waar de strijd tussen gereguleerde onshore venues en offshore platforms het meest direct wordt uitgevochten.

Waar je op moet letten

Er is geen formele handhavingsmaatregel aangekondigd. De CFTC publiekelijk bevestigd of ontkend geen enkel onderzoek naar Kalshi's handelsactiviteit.

Kalshi opereert met de regulatoire infrastructuur van een designated contract market, wat het onderwerpt aan CFTC-toezicht waarmee offshore venues eenvoudigweg niet te maken krijgen. De markeringen die dit verhaal zouden doen kantelen zijn concreet: een bevestigd onderzoek, een handhavingszaak of nieuwe openbaarmakingen van een van beide kanten. Of dat toezichtkader een probleem aan het licht brengt of Kalshi's verdediging bevestigt, zal bepalen of deze episode een voetnoot wordt of een kantelpunt.