De Amerikaanse producentenprijsindex (PPI) voor eindvraag bleef in juli ongewijzigd en kwam uit op 0,0%, tegen marktverwachtingen van een maandelijkse stijging van 0,2%, terwijl het jaarlijkse tarief op 4,7% bleef, volgens het Bureau of Labor Statistics. Het jaarlijkse cijfer blijft ruim tweemaal zo hoog als het langetermijndoel van 2% inflatie van de Federal Reserve, wat benadrukt waarom beleidsmakers terughoudend zijn geweest om de overwinning op prijsstabiliteit te claimen. Het resultaat volgt op het CPI-rapport van woensdag, dat eveneens liet zien dat de consumenteninflatie in dezelfde periode afnam.

Aangezien geen van beide rapporten de opwaartse inflatieverrassing leverde die de markten hadden verwacht, verschuift de aandacht nu naar economische groei en de mate waarin de Federal Reserve nog steeds behoefte ziet aan strakker monetair beleid. Voor cryptomarkten zijn deze dynamiek relevant vanwege hun effect op verwachtingen rondom rentetarieven, rendementen op staatsobligaties en de Amerikaanse dollar — allemaal factoren die het risiconiveau kunnen beïnvloeden dat investeerders bereid zijn te nemen in Bitcoin en de bredere markt voor digitale activa.

PPI-kopregel soepel, maar onderliggende diensten blijven stevig

Goederenprijzen waren de belangrijkste drijvende kracht achter het vlakke PPI-cijfer van juli. Eindvraag-goederen daalden met 0,7%, geleid door een daling van 3,1% in energiekosten en een afname van 0,9% in voedselprijzen. Benzineprijzen daalden met 5,7% gedurende de maand.

Aan de kant van de diensten stegen de prijzen met 0,2%. De eindvraag exclusief voedsel, energie en handelsdiensten — een belangrijke onderliggende maatstaf — steeg met 0,4%, een stijging ten opzichte van slechts 0,1% in juni. Die maatstaf was ook 4,7% hoger dan een jaar eerder.

Opvallend is dat de prijzen voor portfolio management met 6,5% stegen, een detail van bijzonder belang omdat bepaalde categorieën van producentenprijzen direct doorstromen in de PCE-inflatieberekeningen (Personal Consumption Expenditures) die de Federal Reserve nauwlettend volgt. In bredere zin neigen producentenkosten in de loop der tijd door te sijpelen naar consumentenprijzen, wat de reden is waarom financiële markten de PPI beschouwen als een leidende indicator naast de CPI bij het beoordelen van het inflatietraject.

Het algemene beeld is er dus een waarin het hoofdcijfer soepeler uitviel dan verwacht, maar niet eenvormig zwak onder de oppervlakte. Dalende energie- en goederenprijzen compenseerden de stevigere inflatie in de dienstensector, waardoor de Federal Reserve minder bewijs heeft van een nieuwe inflatie-opstoot, maar onvoldoende gegevens om te concluderen dat de druk op de prijzen volledig is verdwenen.

Gevolgen voor toekomstig optreden van de Federal Reserve

Zowel het CPI- als het PPI-rapport van juli bewogen in een gunstigere richting dan de markten hadden gevreesd. Consumenteninflatie nam af en producentenprijzen leverden niet de heropleving die economen hadden voorspeld.

De stijging van 0,4% in de onderliggende PPI brengt een element van voorzichtigheid met zich mee. Beleidsmakers die nog een renteverhoging overwegen moeten dit cijfer echter nu afwegen tegen twee opeenvolgende hoofdinflatierapporten die geen tekenen van hernieuwde versnelling vertoonden.

Voor cryptohandelaren is deze balans van belang omdat herprijsing van het beleid van de Federal Reserve zelden beperkt blijft tot de obligatiemarkt. Verwachtingen van strakker beleid kunnen rendementen en de dollar hoger duwen, de financiële omstandigheden aanscherpen en het duurder maken om gehefde risicoposities in stand te houden. Minder druk voor een verdere verhoging zou een deel van die tegenwind wegnemen, hoewel zwakke economische gegevens hun eigen risico's met zich meebrengen als handelaren beginnen hun blootstelling te verminderen vanwege zorgen over snel verslechterende groei.

Aankomende economische publicaties om in de gaten te houden

14 augustus — Amerikaanse detailhandelsverkopen

Gegevens over de detailhandelsverkopen van juli zullen aangeven of de consumentenvraag standhoudt na een langdurige periode van restrictieve rentetarieven. Een stevig cijfer in combinatie met soepelere inflatie zou een gunstige combinatie vormen voor risico-activa: minder druk op de Federal Reserve om de rente te verhogen zonder duidelijke tekenen van economische verslechtering. Omgekeerd zou een aanzienlijke tegenvalling de renteverwachtingen omlaag kunnen halen, maar het kan ook de risicoappétit dempen als markten beginnen een scherpere vertraging in te prijzen in plaats van een gecontroleerde afkoeling.

Dit onderscheid is relevant voor Bitcoin en altcoins omdat lagere verwachte rentetarieven niet automatisch ondersteunend zijn wanneer ze samengaan met zorgen over verzwakkende economische groei.

19 augustus — Notulen van de FOMC-vergadering

De vergadering van het Federal Open Market Committee op 28 en 29 juli eindigde met een 9-3 stemming om de rentetarieven ongewijzigd te laten, waarbij Beth Hammack, Neel Kashkari en Lorie Logan elk een verhoging van 25 basispunten voorstonden.

De aanstaande notulen zullen onthullen of die drie afwijkende stemmers een nauwe havikachtige factie vertegenwoordigden of dat andere functionarissen soortgelijke zorgen koesterden maar ervoor kozen aanvullende gegevens af te wachten alvorens op te treden.

Cryptomarkten zullen uitkijken naar signalen over de drempel voor een toekomstige beleidswijziging. Als de discussie aangeeft dat meerdere beleidsmakers inflatie nog steeds als te hardnekkig beschouwen, zijn de CPI- en PPI-cijfers van deze week mogelijk onvoldoende om het risico van een verdere renteverhoging volledig uit te sluiten. Een geduldiger toon zou daarentegen het argument versterken dat het beleid ongewijzigd kan blijven terwijl de Federal Reserve de economische omstandigheden blijft beoordelen.

26 augustus — PCE-inflatie en Q2-GDP-herziening

De PCE-gegevens van juli en de tweede schatting van het bbp van het tweede kwartaal worden op dezelfde dag gepubliceerd, waardoor de door de Federal Reserve geprefereerde inflatiemaatstaf wordt gecombineerd met een bijgewerkte groeilezing.

Het PCE-rapport krijgt extra betekenis na de interne divergentie binnen de PPI-gegevens. Stevigere componenten in de dienstensector, waaronder de opvallende stijging van de prijzen voor portfolio management, zullen helpen bij het vormen van schattingen van de inflatiemaatstaf die beleidsmakers het nauwst volgen.

De GDP-herziening zal aangeven of de groeikant van het macro-economische beeld intact blijft. Als de inflatie blijft afkoelen terwijl de groei stabiel blijft, zouden cryptomarkten een aanzienlijk ander beleidsklimaat tegemoet zien vergeleken met een scenario waarin dalende prijzen gepaard gaan met een snel verlies van economische dynamiek.