JPMorgan-analisten onder leiding van Nikolaos Panigirtzoglou waarschuwden dat een groot deel van de recente regelgevingsvoortgang van de Amerikaanse cryptosector rust op besluiten van toezichthouders die al in 2028 ongedaan gemaakt kunnen worden, volgens een woensdag gepubliceerd rapport dat op 22 oktober door The Block werd behandeld.

Waarom JPMorgan een klok van twee jaar ziet

De Senaat slaagde er in september niet in de Clarity Act, een wet op de marktstructuur, te behandelen, en de bank verwacht dat de wetgeving dit jaar niet wordt aangenomen, al kan hij in 2027 terugkeren. Tot die tijd, aldus de analisten, is de sector aangewezen op een lappendeken van besluiten van toezichthouders die "al binnen twee jaar ongedaan gemaakt kunnen worden" als een Democraat het Witte Huis wint. Anders dan wetgeving weerspiegelen besluiten van toezichthouders de prioriteiten van de zittende regering, en dat is wat hun duurzaamheid aan de electorale kalender koppelt.

De bank spreekt die maatregelen desondanks waarde toe. Door toezichthouders genomen maatregelen kunnen op korte termijn institutionele deelname aanmoedigen en de tegenslag van de Clarity Act gedeeltelijk compenseren, aldus het rapport. Alleen wetgeving zou het raamwerk duurzaam maken, en tot die wet er is, verwachten de analisten dat verhoogde politieke en juridische risicopremies in crypto blijven bestaan.

Elke maatregel rust op een andere juridische basis.

De vrijstelling van de SEC loopt vijf jaar, en het sentiment is verschoven

De Securities and Exchange Commission (SEC) verleende op 17 september, enkele dagen nadat de Clarity Act vastliep, haar Innovation Exemption (besluit). Het besluit verleent tijdelijke, voorwaardelijke ontheffing met een looptijd van vijf jaar: bepaalde handelsplatformen voor getokeniseerde effecten vallen buiten de definitie van een beurs, en bepaalde liquiditeitsverschaffers buiten de definitie van een dealer. Voorzitter Paul Atkins noemde zijn verklaring bij het besluit een brug naar duurzame regelgeving en stelde dat de tussentijdse maatregel moet worden gevolgd door permanente regels.

Het besluit kent voorwaarden, uiteengezet in een factsheet. Platformen moeten deang beperken tot goedgekeurde deelnemers en krijgen handelslimieten opgelegd, synthetische tokens zijn uitgesloten, en getokeniseerde aandelen moeten dezelfde rechten hebben als de onderliggende aandelen, waaronder dividenden en stemrecht. Emittenten kunnen ook bezwaar maken en verhinderen dat hun aandelen op deze platformen worden verhandeld.

De analisten brachten die opt-out in verband met het marktsentiment. Steeds meer bedrijven hebben er onlangs voor gekozen, aldus de analisten, en het sentiment ten aanzien van applicatietokens zoals ether verslechterde naarmate ETF-instromen en futuresposities afzwakten. Beide maatregelen waren in de periode direct na de aankondiging van de SEC in september gestegen.

Het CFTC-plan komt waarschijnlijk niet vóór 2027 van de grond

De Commodity Futures Trading Commission publiceerde op 5 oktober een advance notice of proposed rulemaking, waarmee input wordt gevraagd over een raamwerk voor crypto-handel door particulieren, waaronder handel met hefboomwerking op gereguleerde Amerikaanse platformen, en mogelijk een speciaal ontworpen categorie aangewezen contractmarkt. Een advance notice is de vroegste formele stap in het federale regelgevingsproces en nodigt uit tot publieke commentaar voordat een voorstel wordt opgesteld. JPMorgan noemde het plan beginnend, en de verwachte timing laat weinig ruimte vóór de verkiezing van 2028.

De analisten zien er desondanks waarde in. Handel die onshore verplaatst, aldus de analisten, kan de liquiditeit verdiepen, de prijsvorming verbeteren en gereguleerde platformen ondersteunen die instellingen eerder zullen gebruiken.

Stablecoincharters zijn moeilijker ongedaan te maken

The Office of the Comptroller of the Currency (OCC) heeft nationale trustcharters verleend aan een groeiend aantal stablecoin-uitgevers en digitale assetbedrijven, waarmee bewaring, reservebeheer en uitgifte onder federaal toezicht komen. De Independent Community Bankers of America heeft de OCC aangeklaagd over delen van die goedkeuringen. Volgens de beoordeling in het rapport zijn de charters niet immuun voor juridische uitdagingen, maar eenmaal verleend zijn ze in de praktijk doorgaans moeilijk ongedaan te maken.

Er rust ook een statuut onder. De definitieve regel van de OCC van 21 oktober (definitieve regel van 21 oktober) implementeert de GENIUS Act, de federale stablecoinwet, en beide treden volgens de toezichthouder op 18 januari 2027 in werking. De regel behandelt reserves, terugbetaling en risicobeheer, terwijl vereisten rond witwassen en sancties in afzonderlijke regelgeving met het Treasury volgen. Operationele voorwaarden kunnen binnen dat raamwerk nog verschuiven, zoals het debat over hoe de OCC stablecoin-beloningen zal beoordelen laat zien.

Wat terugdraaien beperkt, en waarop te letten

Een nieuwe regering kan deze maatregelen niet zomaar wissen. Toezichthouders die van koers veranderen, moeten de vereiste procedures volgen, en het federale recht (5 U.S.C. 706) steltters in staat besluiten van toezichthouders ongeldig te verklaren die de wettelijke bevoegdheid overschrijden, vereiste stappen overslaan of willekeurig en lichtzinnig zijn. Die bescherming werkt in beide richtingen: dezelfde norm geldt voor de uitdaging van de community banks tegen de OCC-charters.

Belangrijke data om in de gaten te houden:

• 19 november — Commentaarperiode van de FASB (Financial Accounting Standards Board) over het behandelen van bepaalde stablecoins als cash-equivalenten sluit.
• 18 januari 2027 — GENIUS Act en OCC-stablecoinregel treden in werking.
• 2027 — Clarity Act kan terugkeren, met het CFTC-raamwerk in het beste geval mogelijk.
• november 2028 — Presidentsverkiezingen, het vroegste keerpunt voor terugdraaien dat JPMorgan noemt.

De dichtstbijzijnde van die data is die van de FASB. De analisten stelden dat de acceptatie van cash-equivalent-behandeling het gebruik van stablecoins buiten crypto-handel zou ondersteunen, in bedrijf betalingen en liquiditeitsbeheer.

Dit artikel is uitsluitend bedoeld voor informatieve doeleinden en vormt geen juridisch, financieel of beleggingsadvies.