Een lid van een studiegroep van het Financial Services Agency (FSA) heeft gewaarschuwd dat een golf van stablecoin-terugvorderingen emittenten kan dwingen grote hoeveelheden Japanse staatsobligaties (JGB's) te verkopen, wat de druk op een markt vergroot waar de Bank of Japan (BOJ) — houder van bijna de helft van de obligaties van het land en met ongeveer $7 biljoen aan schulden — haar inkopen al aan het terugdringen is.

De waarschuwing werd geuit tijdens de eerste bijeenkomst van de studiegroep van het FSA over digitale en gedecentraliseerde financiering, gehouden op 20 oktober. Volgens de notulen die door het FSA zijn gepubliceerd zei een lid dat een grote emittent van elektronische betaalinstrumenten — de Japanse wettelijke term voor stablecoins — met zware terugvorderingsverzoeken te maken kan krijgen. Dat zou de emittent op zijn beurt kunnen dwingen de staatsobligaties te verkopen die de tokens dekken. Het lid vroeg de groep te onderzoeken of de bestaande regels sterk genoeg zijn om zo'n scenario op te vangen.

Terugvordering, lening en openbaarmaking: open vragen

Tokenleningen kwam naar voren als een ander gebied van onzekerheid. Een lid merkte op dat wanneer een bedrijf tokens uitleent en tegelijk uitgeeft, de regeling kan lijken op een uitnodiging aan mensen om geld in een belegging te steken, en hij vroeg zich af of de huidige regels deze praktijk überhaupt bestrijken.

Leden zagen ook dat de wereldwijde interesse in stablecoins lijkt af te nemen, waarbij de aandacht verschuift naar getokeniseerde deposito's. Ze schreven die verandering deels toe aan prijsschommelingen en tekortkomingen in de witwasbestrijding (AML) die stablecoins onhandig maken voor grensoverschrijdende overboekingen. Volgens de notulen maakt bouwen op een publieke blockchain — een open netwerk waar iedereen bij kan — het moeilijker om AML-controles te vertrouwen.

De panelleden stelden zich verder de vraag of banken en andere financiële instellingen veilig activa op een publieke blockchain kunnen bewaren en teruggeven aan de rechthebbenden. Leden zeiden dat een systeem duidelijk moet maken wie bij een incident bevoegd is om activiteit op een publieke blockchain stil te leggen, en in welke mate. Waar zulke controles niet in het ontwerp zijn ingebouwd, moeten de regelingen volgens hen duidelijk aan gebruikers worden openbaar gemaakt.

DeFi: eerst de aanpak bepalen, dan regels schrijven

Gedecentraliseerde beurzen en gedecentraliseerde financiering (DeFi) — handels- en leenplatforms die zonder centraal bedrijf draaien — werden als apart onderwerp behandeld. Een lid zei dat Japan eerst moet beslissen hoe het deze systemen wil benaderen voordat het regels opstelt. Een ander zei dat het land moet bepalen hoe het zal reageren op het rapport dat de Financial Action Task Force in juli over DeFi publiceerde.

Leden waarschuwden dat Japan moet vermijden een plek te worden waar mensen misbruik maken van zwakke of ontbrekende regels, en stelden de vraag wie de poortwachter op dergelijke platforms zou zijn.

Nomura Holdings (NYSE: NMR) en Securitize Japan spraken tijdens de bijeenkomst. Nomura vroeg om DeFi- en walletregels die net zo flexibel zijn als die in andere landen. De studiegroep hield op 2 november een tweede bijeenkomst. Hoe de groep deze vragen weegt — van terugvorderingswaarborgen tot DeFi-poortwachterschap — zal mede de richting van Japanse regels voor digitale financiën bepalen.

Zou een afbraakverkoop van JGB's kunnen worden voorkomen, of kunnen stablecoin-reserves het aanbod absorberen?

JPYC-oprichter en ceo Noritaka Okabe vertelde de groep dat geld dat als dekking voor stablecoins in reserve wordt gehouden, kan worden gebruikt om Japanse staatsobligaties te kopen, wat mogelijk de verminderde inkopen van de BOJ kan compenseren. Hij zei dat stablecoin-emittenten binnen enkele jaren grote houders van JGB's kunnen worden.

JPYC lanceerde zijn aan de yen gekoppelde token in oktober 2025, na wijzigingen in de Payment Services Act van Japan — het kader achter de Japanse wettelijke aanduiding van stablecoins als elektronische betaalinstrumenten. Okabe zei dat 80% van het geld dat het bedrijf binnenkrijgt naar staatsobligaties gaat, met de overige 20% op bankspaartegoeden. De emittent wil beginnen met het kopen van kortlopende obligaties en kan, afhankelijk van de vraag, langere looptijden toevoegen. Het doel van het bedrijf is om binnen drie jaar 10 biljoen yen (ongeveer $66 miljard) van zijn token in omloop te hebben, aldus eerder bericht van Cryptopolitan.

Samengevat beschrijven Okabe's plan en de terugvorderingswaarschuwing van de panelleden dezelfde reserveportefeuilles van tegenovergestelde kanten: als een potentiële nieuwe vraagbron voor JGB's, en als posities die massaal verkocht kunnen worden als terugvorderingen plotseling oplopen.

Afzonderlijk startte het Japanse ministerie van Financiën op 8 oktober een studiegroep om de tokenisatie van staatsobligaties te onderzoeken, in de hoop nieuwe investeerders aan te trekken. Het ministerie staat voor een recordbegrotingsaanvraag van 143 biljoen yen (ongeveer $944 miljard), met rentelasten van ongeveer 36,64 biljoen yen (ongeveer $242 miljard).