De marktprijs voor een renteverhoging door de Bank of Japan in september is opgelopen tot ongeveer 80 procent, scherp hoger dan rond 65 procent begin augustus, nadat mediaberichten wezen op steun van de overheid voor een vroege verkrappingsstap. De aandacht verschuift nu naar het tempo van daaropvolgende verhogingen in plaats van de vraag of de BoJ überhaupt in september beweegt, terwijl beleggers en beleidsmakers zich voorbereiden op een cijfer dat het huidige inflatieverhaal kan bevestigen of licht kan uitdagen.

De inflatietrend in Japan blijft het argument voor een BoJ-stap in september versterken, terwijl de markt nu debatteert over hoe snel de verkrapping daarna verloopt.

Belangrijkste punten:

• Het Japanse ministerie van Binnenlandse Zaken en Communicatie publiceert de landelijke CPI over juli, waarbij de mediaanverwachting uitgaat van totale CPI op 1,9% j/j, kern-CPI (exclusief verse voeding) op 1,8% j/j en kern-kern-CPI (exclusief verse voeding en energie) op 1,9% j/j.
• De cijfers verschijnen om 2350 GMT / 1930 US Eastern time.
• De cijfers over juni zijn licht neerwaarts herzien onder een nieuwe basisjaar-methodologie, waarbij de totale CPI werd bijgesteld naar 1,6% van 1,7%, terwijl de kern- en kern-kerncijfers ongewijzigd bleven.
• De CPI van Tokio, gezien als een leidende indicator, versnelde in juli al, met de kerninflatie op een hoogste punt in zes maanden van 1,9% en zowel de headline- als de kern-kernmaatstaf op 2,0%.
• Stijgende invoerkosten door spanningen in het Midden-Oosten en een zwakkere yen worden gezien als de belangrijkste drijfveren achter de bredere opwaartse trend, ook al dempen dalende voedselprijzen en overheidsplafonds op benzine- en nutskosten een deel van de druk.
• De marktprijs voor een BoJ-renteverhoging in september is gestegen tot net onder 80%, van rond 65% op 7 augustus, nadat berichten meldden dat de regering vroege verkrapping steunt.
• Analisten verwachten dat de beleidsrente in september uitkomt op 1,25%, waarbij sommigen ruimte zien voor de BoJ om het tempo van verdere verkrapping op te voeren naarmate de onderliggende inflatie dichter bij de doelstelling van 2% komt.

Landelijke CPI over juli: wat economen verwachten

Het Japanse ministerie van Binnenlandse Zaken en Communicatie staat op het punt de landelijke consumentenprijsgegevens voor juli te publiceren, waarbij economen rekenen op een verdere versnelling in de kernmaatstaf zonder verse voeding, de belangrijkste inflatiemaatstaf van de Bank of Japan. De publicatie staat gepland voor 2350 GMT / 1930 US Eastern time.

De mediaanverwachting wijst op een stijging van de kern-CPI met 1,8 procent op jaarbasis, tegen 1,6 procent in juni, terwijl de totale CPI op 1,9 procent wordt geraamd, tegenover een neerwaarts herziene 1,6 procent voor juni onder een nieuw aangenomen basisjaar. De kern-kern-CPI, die zowel verse voeding als energie buiten beschouwing laat, wordt verwacht op 1,9 procent, tegen 1,7 procent een maand eerder. De cijfers over juni zijn onder die nieuwe basisjaar-methodologie licht neerwaarts aangepast, waarbij de totale CPI werd herzien naar 1,6 procent van 1,7 procent, terwijl de kern- en kern-kerncijfers ongewijzigd bleven.

Voor de BoJ telt de juli-publicatie niet alleen als één maand aan data, maar als onderdeel van een bredere reeks inflatiecijfers die de argumentatie voor de vergadering half september en daarna zullen bepalen. Een uitkomst in de buurt van de verwachtingen zou de focus houden op de vraag of de prijsdruk duurzamer wordt, vooral in de kernmaatstaf die beleidsmakers het nauwst volgen.

Tokio-data wijst op verdere versnelling

De verwachtingen sluiten aan bij de inflatiecijfers van Tokio over juli, die op 31 juli werden gepubliceerd en als leidende indicator voor de landelijke trend worden beschouwd. De kern-CPI van Tokio versnelde naar een hoogste niveau in zes maanden van 1,9 procent, terwijl zowel de headline- als de kern-kernmaatstaf stegen naar 2,0 procent.

Stijgende invoerkosten door aanhoudende spanningen in het Midden-Oosten en de aanhoudende zwakte van de yen worden gezien als de belangrijkste factoren achter de bredere opwaartse trend, ook al compenseren dalende voedselprijzen en overheidsmaatregelen die de benzine- en energietarieven begrenzen een deel van de druk. De landelijke cijfers over juni werden eveneens beïnvloed door brandstofsubsidies die sinds half maart van kracht zijn en gratis middelbare-schoolonderwijs dat in april werd ingevoerd, beide factoren die de gemeten inflatie hebben gedrukt.

Die combinatie van stevige onderliggende prijzen en tijdelijke dempende factoren is een van de redenen waarom het juli-cijfer nauwlettend wordt gevolgd: het helpt verduidelijken hoeveel van de inflatietrend voortkomt uit aanhoudende kostenstijgingen versus beleidsmaatregelen die de headline inflatie tijdelijk kunnen onderdrukken.

Beleidsrichting van de BoJ: het tempo van verkrapping staat centraal

De inflatietrend heeft directe gevolgen voor het beleidstraject van de Bank of Japan. De marktprijs voor een renteverhoging in september is gestegen tot net onder 80 procent, van ongeveer 65 procent op 7 augustus, nadat een reeks mediaberichten suggereerde dat de regering nu steun geeft aan een vroege stap om het effect van de gecoördineerde Japan-VS valutainterventie te ondersteunen.

Berichten wezen er ook op dat de centrale bank een verhoging op de vergadering in september of oktober overweegt, waarbij een stap in oktober waarschijnlijk als het meer dovish uitkomst zou worden gezien gezien de huidige prijsstelling. De volgende vergadering van de Bank of Japan vindt medio september plaats.

Analisten verwachten dat de beleidsrente in september uitkomt op 1,25 procent, waarbij sommigen ruimte zien voor de BoJ om het tempo van daaropvolgende verkrapping op te voeren naarmate de onderliggende inflatie dichter bij de doelstelling van 2 procent komt.

De markt verschuift al van de vraag of de BoJ in september verhoogt naar hoe snel de bank daarna volgt, een ontwikkeling die de nervositeit van beleggers over een sneller verkrappingspad kan vergroten. Tegelijkertijd kunnen groeiende signalen dat de Takaichi-regering eerdere actie steunt, helpen om de rentes op lang- en superlanglopende Japanse staatsobligaties (JGB’s) te stabiliseren door zorgen weg te nemen dat de centrale bank achter de curve is geraakt.

CPI-basisjaar verschoven naar 2025

De overheid maakte op 7 augustus bekend dat zij het basisjaar voor de CPI had geactualiseerd en dat dit van 2020 naar 2025 wordt verschoven. Het basisjaar wordt elke vijf jaar herzien, waarbij de wijziging ingaat vanaf de cijfers over juli.

De update leidde tot een lichte neerwaartse correctie van 0,1 procentpunt in de totale CPI voor juni 2026, terwijl de kern-CPI, die verse voeding uitsluit, en de kern-kern-CPI, die zowel verse voeding als energie uitsluit, niet zijn herzien.

De nieuwe CPI-wegingsstructuur op basis van 2025 wordt berekend aan de hand van de gemiddelde huishoudelijke uitgaven in 2025, hoofdzakelijk ontleend aan de Family Income and Expenditure Survey, waarbij posten waarvan het aandeel in de huishoudbestedingen is gestegen of gedaald overeenkomstig aan de index worden toegevoegd of eruit worden verwijderd.

Het Statistics Bureau publiceert de index op basis van 2025 met terugwerkende kracht vanaf januari 2025, waarbij eerdere data voor tijdreeksen worden omgerekend naar de nieuwe basis. De gepubliceerde veranderingspercentages voor elke basisperiode blijven echter ongewijzigd en worden niet opnieuw berekend. De oude CPI op basis van 2020 blijft parallel worden berekend en gepubliceerd tot en met december 2026, zodat markten en de BoJ een overgangsperiode hebben om beide reeksen te vergelijken voordat de cijfers op basis van 2025 het enige referentiepunt worden.

Bron: InvestingLive