Institutionele beleggers stilletjes in evergreen-fondsen van Blackstone (BX) en KKR

Institutionele beleggers zijn begonnen kapitaal toe te wijzen aan "evergreen"-fondsen op de private markt die Blackstone Inc. (NYSE: BX) en KKR & Co. Inc. (NYSE: KKR) oorspronkelijk voor vermogende particulieren hebben opgezet, aldus de Financial Times.

Evergreen-fondsen – ook wel voertuigen voor permanent kapitaal genoemd – stellen beleggers in staat hun kapitaal op vaste momenten op te nemen, in plaats van het vast te zetten voor de looptijd van een private-equityfonds van tien jaar. Blackstone, KKR en branchegenoten hebben deze producten in het afgelopen decennium ontwikkeld om particuliere beleggers te bereiken, een veel grotere potentiële kapitaalpool dan pensioenfondsen en stichtingen, en de voertuigen zijn een hoeksteen geworden van de retailstrategie van alternatieve vermogensbeheerders. De vermogensbeheertak van Blackstone ziet institutionele beleggers inmiddels toewijzingen doen aan haar evergreen-producten, al vormen deze momenteel "slechts een klein deel van het opgehaalde vermogen", aldus Joan Solotar, die deze tak leidt. Daarnaast heeft KKR het aandeel van deals dat haar evergreen K-Series-fondsen mogen doen verhoogd van een langjarige limiet van 7,5% naar in sommige gevallen wel 20%, volgens de FT.

Bull Case

Institutionele beleggers bevestigen de jarenlange investeringen van Blackstone Inc. (NYSE: BX) en KKR & Co. Inc. (NYSE: KKR) in vermogensproducten voor particulieren. Beide bedrijven, samen met Apollo, hebben evergreen-voertuigen voor particuliere beleggers uitgebreid, en institutionele beleggers die nu voor deze fondsen kiezen vormen een extra bron van gesophisticeerd kapitaal voor de producten. Die adoptie kan Blackstone en KKR helpen hun vermogensbeheeractiviteiten uit te breiden tot naast traditionele retailbeleggers.

De heronderhandelde dealallocatievoorwaarden van KKR vormen een verder teken van de groeiende vraag naar haar evergreen-fondsen. KKR & Co. Inc. (NYSE: KKR) verhoogde de co-investeringslimiet voor haar K-Series-fondsen van 7,5% naar soms wel 20% in voertuigen zoals haar European Fund VI van 8 miljard dollar. De grotere allocatie geeft de vermogensgerichte fondsen van KKR toegang tot meer beleggingsmogelijkheden en kan het bedrijf helpen activa en fee-omzet via dit kanaal te laten groeien.

Evergreen-structuren lossen ook een actueel probleem op voor institutionele beleggers, niet alleen voor particulieren. Veel instellingen zijn voorzichtiger geworden met toezeggingen aan traditionele private equity, nu beheerders moeite hebben investeringen af te wikkelen en kapitaal terug te geven te midden van een langdurige vertraging van IPO's en verkooptransacties waardoor recordbedragen vastzitten in oudere fondsen. De grotere liquiditeit van evergreen-fondsen biedt instellingen een alternatieve manier om belegd te blijven zonder hetzelfde lock-up-risico.

Bear Case

De institutionele interesse blijft beperkt vergeleken met het retailkanaal waarvoor deze fondsen zijn gebouwd. Solotar omschreef institutioneel kapitaal als "slechts een klein deel" van wat de evergreen-producten van Blackstone Inc. (NYSE: BX) hebben opgehaald. Het institutionele kanaal is daarmee nog steeds een bescheiden aanvullende geldstroom in plaats van een betekenisvolle nieuwe pijler van beheerd vermogen.

Evergreen-fondsen kennen bovendien minder aantrekkelijke economie dan sommige traditionele producten op de private markt. Deze voertuigen rekenen doorgaans lagere fees en kunnen lagere rendementen opleveren dan traditionele private-market-fondsen. Als beleggers liquiditeit boven rendementspotentieel stellen, kunnen Blackstone en KKR weliswaar activa laten groeien, maar zonder hetzelfde niveau aan fee-omzet of performance-inkomsten per dollar.

De huidige institutionele vraag kan ook sterk afhangen van zwakke exitcondities in de private equity. Instellingen zijn deels naar evergreen-structuren gestapt omdat traditionele fondsen moeite hebben kapitaal terug te geven. Als exitmarkten verbeteren en traditionele private-equity-uitkeringen aantrekken, kunnen sommige instellingen kapitaal terug verplaatsen naar conventionele gesloten fondsen.

KKR & Co. Inc. (NYSE: KKR) en andere alternatieve vermogensbeheerders staan daarnaast voor een afweging bij de uitbreiding van vermogensgerichte fondsen. Deze voertuigen meer toegang tot beleggingsmogelijkheden geven kan fondswerving versnellen, maar kan ook de concurrentie om deals tussen het retail- en institutionele kanaal vergroten. KKR moet de groei van haar evergreen-activiteit dus in evenwicht brengen met de beleggingsbehoeften en relaties van haar traditionele institutionele cliënten.

Hedgefunddata van Insider Monkey

Uit de database van Insider Monkey blijkt dat Blackstone Inc. (NYSE: BX) in het tweede kwartaal van 2026 in portefeuilles van 76 hedgefondsen zat, tegen 84 in het eerste kwartaal, met een totale positie van 1,77 miljard dollar. KKR & Co. Inc. (NYSE: KKR) werd aangehouden door 77 fondsen met een waarde van 3,57 miljard dollar, tegen 82, terwijl rivaal Apollo Global Management werd aangehouden door 77 fondsen met een waarde van 2,97 miljard dollar, tegen 81.

Alle drie grote alternatieve vermogensbeheerders zagen het aantal hedgefondsen dat hen aanhoudt dalen over het kwartaal, waarbij Blackstone het grootste procentuele verlies in fondsaantal liet zien, ook al bleef de totale waarde van de posities daar de kleinste van de drie.

Conclusie

Blackstone en KKR krijgen vroege bevestiging dat vermogensgerichte evergreen-producten institutioneel kapitaal kunnen aantrekken, wat een belangrijke groeikanaal voor beide bedrijven kan uitbreiden. De institutionele geldstromen blijven echter bescheiden en de vraag kan afzwakken als traditionele private equity beter in staat wordt kapitaal terug te geven.

De kernvraag voor beleggers is of evergreen-fondsen een duurzame bron van activa en fee-omzet kunnen worden in plaats van slechts een tijdelijke reactie op liquiditeitsbeperkingen op de private markt.

Bron: Yahoo Finance