India bereidt zich voor op de lancering van zijn eerste getokeniseerde bedrijfsobligatie-uitgifte in september, een mijlpaal in de poging van het land om blockchain-technologie toe te passen op zijn effectenmarkten, zo luiden de berichten. Van het staatsgebonden energiefinancieringsbedrijf REC wordt verwacht dat het de pilot leidt, een stap die India kan plaatsen in een groeiende groep financiële markten die experimenteren met gedistribueerde-ledgertechnologie (DLT) voor de uitgifte en afwikkeling van obligaties. Eerdere koplopers zijn onder meer de Wereldbank, die in 2018 de op blockchain uitgegeven obligatie “bond-i” plaatste; de Europese Investeringsbank, die sinds 2021 digitale obligaties uitgeeft; en de regering van Hongkong, die in 2023 getokeniseerde groene obligaties verkocht, naast branchepiloten zoals Singapore’s Project Guardian.

REC, oorspronkelijk opgericht als de Rural Electrification Corporation, zal volgens berichten, gebaseerd op drie met het initiatief vertrouwde bronnen, naar verwachting minder dan 500 crore roepies — ongeveer 5 miljard roepies, of ruwweg 60 miljoen dollar — aan getokeniseerde obligaties uitgeven binnen de pilot. Van het aanbod wordt verwacht dat het beperkt blijft tot een selecte groep investeerders, en de identiteiten van de deelnemende instellingen zijn nog niet bekendgemaakt. Eén bron zei dat de pilot mogelijk formeel wordt geïntroduceerd tijdens een jaarlijks financieel-technologie-evenement dat volgende maand in Mumbai plaatsvindt.

Het initiatief is opgezet om te toetsen of op blockchain gebaseerde infrastructuur de uitgifte en afwikkeling van obligaties sneller en efficiënter kan maken, terwijl digitale effecten worden gekoppeld aan de digitale centralebankvaluta van India.

SEBI en RBI werken samen aan digitale effecten

De Securities and Exchange Board of India (SEBI) en de Reserve Bank of India (RBI) werken gezamenlijk aan het initiatief, terwijl de autoriteiten beoordelen hoe gedistribueerde-ledgertechnologie in de financiële infrastructuur van het land kan worden ingebed.

Getokeniseerde obligaties zijn effecten waarvan eigendom, uitgifte, overdracht en afwikkeling worden vastgelegd op een blockchain of een ander gedistribueerd ledgersysteem. In tegenstelling tot traditionele effecteninfrastructuur, die meerdere intermediairs en afwikkelingsprocessen kan omvatten, kunnen op blockchain gebaseerde systemen er mogelijk voor zorgen dat transacties aanzienlijk sneller worden afgewikkeld.

Van de pilot wordt bovendien verwacht dat de digitale centralebankvaluta van India wordt opgenomen, beter bekend als de digitale roepie. De RBI exploiteert sinds november 2022 een pilot met de groothandelsvariant van de digitale roepie, waarmee secundairemarkttransacties in staatsobligaties worden afgewikkeld, en bij deze obligatie-uitgifte zou dezelfde betaalinfrastructuur op een bedrijfsinstrument worden toegepast. Van investeerders die aan het aanbod deelnemen wordt verwacht dat zij de digitale roepie gebruiken om de getokeniseerde obligaties te kopen, wat een systeem creëert waarin zowel de betaling als het eigendom van de effecten via digitale infrastructuur wordt afgehandeld.

Deelnemers hebben volgens de berichten toegang nodig tot twee afzonderlijke digitale rekeningen: een groothandels-CBDC-wallet die via een bank wordt verstrekt, en een nieuw ontwikkelde elektronische effectenwallet.

DEMAT 2.0 voor het vastleggen van obligatie-eigendom

De effectendepotinstellingen van India ontwikkelen de elektronische effectenwallet, die in de berichten wordt omschreven als een uniek systeem onder de naam DEMAT 2.0. Van de wallet wordt verwacht dat zij gedistribueerde-ledgertechnologie gebruikt om de getokeniseerde obligatiebezittingen van investeerders vast te leggen. De naam verwijst naar de volgende versie van het gedematerialiseerde (DEMAT) rekeningsysteem van India, dat sinds de eerste depotinstelling van het land in 1996 van start ging de gebruikelijke manier is om er effecten op na te houden; vandaag de dag worden deze rekeningen beheerd door twee depotinstellingen, NSDL en CDSL.

Onder de voorgestelde structuur zouden secundaire transacties beperkt blijven tot investeerders die beschikken over compatibele CBDC- en effectenwallets, wat een gesloten digitaal ecosysteem creëert waarin de beweging van geld en effecten via onderling verbonden infrastructuur verloopt.

Door de digitale roepie te koppelen aan een op gedistribueerde ledgers gebaseerde effectenwallet, zou de pilot de toezichthouders in staat stellen te beoordelen hoe digitale betalingen en getokeniseerde effecten samen kunnen functioneren binnen een gecontroleerde marktomgeving.

Secundaire markt mogelijk in december

Van de getokeniseerde obligaties wordt verwacht dat zij aanvankelijk een lock-inperiode van drie maanden hebben. De effectenbeurzen plannen volgens de berichten tegen december een secundaire markt voor de effecten te ontwikkelen, waardoor investeerders de instrumenten mogelijk kunnen verhandelen zodra de aanvankelijke beperking is verlopen.

Anders dan conventionele obligaties zullen de getokeniseerde effecten naar verwachting niet gebruikmaken van het bestaande elektronische book provider-platform — het mechanisme dat in India wordt gebruikt voor private placements van schuldinstrumenten — voor de handel. In plaats daarvan zouden de transacties plaatsvinden via de nieuwe digitale infrastructuur die als onderdeel van de pilot wordt getest.

Het initiatief komt voort uit India’s voortdurende uitbreiding van experimenten met digitale financiële systemen. De combinatie van getokeniseerde effecten en de digitale centralebankvaluta kan de autoriteiten praktijkervaring opleveren bij het beheren van op blockchain gebaseerde uitgifte, betalingen en eigendomsregistraties.

De pilot kan bovendien inzicht geven in de vraag of gedistribueerde-ledgertechnologie afwikkelingsrisico’s en operationele complexiteit kan verminderen. Bijna directe afwikkeling kan ervoor zorgen dat effecten en betalingen met minder procedurele stappen door geïntegreerde systemen bewegen.

De komende mijlpalen omvatten de onthulling van de pilot tijdens het fintech-evenement in Mumbai, de uitgifte zelf in september, de beoogde lancering van secundaire handel in december, en de vraag of de deelname uiteindelijk wordt verbreed buiten de gesloten groep investeerders met compatibele wallets.

Als het experiment verloopt zoals beoogd, kan het project een basis vormen voor bredere toepassing van getokeniseerde effecten op de kapitaalmarkten van India. De geplande uitgifte van REC vertegenwoordigt daarmee een belangrijke test van de vraag of blockchain-technologie snellere afwikkeling, gestroomlijnde obligatietransacties en een meer geïntegreerd digitaal effectenecosysteem kan ondersteunen.

Bron: CoinTrust