Pogingen van opkomende markten om stablecoins in lokale valuta te ontwikkelen, kunnen onbedoeld de vraag naar door de Amerikaanse dollar gedekte tokens vergroten, heeft het Internationaal Monetair Fonds gewaarschuwd. Gebruikers neigen dollarstablecoins te verkiezen vanwege hun diepere liquiditeit, sterkere netwerkeffecten en bredere acceptatie, aldus de instelling.

Dit vraagstuk is bijzonder relevant in opkomende markten, waar stablecoins gemakkelijker toegang tot vreemde valuta kunnen bieden en tegelijkertijd traditionele controles op kapitaalstromen kunnen verzwakken en de dollarisatie kunnen versnellen. De waarschuwing komt in een periode waarin de regulering van stablecoins wereldwijd wordt versneld, met kaderwetgeving zoals de Markets in Crypto-Assets (MiCA)-verordening van de Europese Unie die in werking treedt en meerdere rechtsgebieden die nationale regels opstellen — maar de meeste van deze regimes richten zich op de uitgifte en reserves van stablecoins eerder dan op de dynamiek van valutacompetitie die het IMF belicht.

Zuid-Afrika biedt een vroege casestudy van deze dynamiek. Tijdens een toespraak aan de Universiteit van Kaapstad merkte IMF First Deputy Managing Director Dan Katz op dat op de dollar gebaseerde stablecoins tot nu toe slechts beperkt ingang hebben gevonden in het land, maar dat stablecoins gekoppeld aan de Rand nog minder vraag hebben aangetrokken. Deze divergentie suggereert dat het louter creëren van een Randstablecoin misschien niet voldoende is om gebruikers af te wenden van in dollars gedeno- mineerde tokens.

Volgens een gerelateerd rapport over stablecoins en beleid voor opkomende markten ligt de kernuitdaging in hoe stablecoins met elkaar interageren zodra ze op gedeelde infrastructuur worden ingezet. Wanneer stablecoins in lokale valuta en dollars op dezelfde blockchain opereren, kunnen gebruikers mogelijk direct tussen hen converteren via gedecentraliseerde beurzen, liquiditeitspools of peer-to-peer-markten — wat de afhankelijkheid van banken en traditionele tussenpersonen in de buitenlandse valutahandel vermindert. Die mogelijkheid zou een lokale stablecoin effectief kunnen omvormen tot een on-ramp voor dollarisatie in plaats van een barrière ertegen.

De ontwikkeling van ZARU, de eerste institutionele Rand-stablecoin, die onlangs werd genoteerd op de Luno cryptobeurs, illustreert de groeiende interesse in lokale stablecoin-initiatieven — zelfs nu de adoptie bescheiden blijft vergeleken met dollaralternatieven. Het patroon weerspiegelt ervaringen in andere opkomende markten, waar centrale banken, waaronder die in Nigeria, Jamaica en de Bahamas, centrale-bank-digitale valuta hebben gelanceerd die deels bedoeld zijn als een door de overheid gedragen digitaal alternatief voor dollarstablecoins, hoewel de adoptieresultaten gemengd zijn.

Het IMF schat in dat bijna 99% van de stablecoins in Amerikaanse dollars is gedeno- mineerd. De marktkapitalisatie van stablecoins is het afgelopen jaar gehouden op ongeveer $300 miljard, terwijl de aan betalingen gerelateerde stablecoinstromen in 2025 een geschatte $390 miljard bereikten. Volgens gegevens waaruit blijkt dat de grootste cryptobeurs van Afrika in de afgelopen twaalf maanden meer dan $20 miljard aan stablecoins verwerkte, is de schaal van stablecoinactiviteit op het continent aanzienlijk en groeiende.

Voor Zuid-Afrika zegt het IMF dat de ervaring ook een bredere regelgevende uitdaging onderstreept. De South African Reserve Bank heeft gegevens van grote cryptobeurzen gebruikt om inzicht te krijgen in de markt, en vastgesteld dat huishoudens de dominante houders zijn. De oefening bracht echter ook aanzienlijke hiaten buiten de regelgevende perimeter aan het licht — een zorg die wordt bevestigd door rapporten dat de Bitcoin-volumes op Zuid-Afrikaanse cryptobeurzen met 95% daalden in minder dan vijf jaar.

Het IMF beveelt aan dat beleidsmakers zich minder richten op het louter creëren van binnenlandse stablecoins en meer op het versterken van macro-economische fundamenten, het verbeteren van dataverzameling en het onderbrengen van beurzen, bewaarders en aanbieders van on- en off-ramps in het regelgevende kader.

De bredere implicatie is dat de concurrentie tussen stablecoins in toenemende mate een concurrentie over valutanetwerken kan worden in plaats van uitsluitend over betalingstechnologie. Een lokale stablecoin met zwakkere liquiditeit en minder toepassingen kan uiteindelijk de toegang tot de ernaast gelegen dollarstablecoin vergemakkelijken. Zoals een casestudy over liquiditeit in grensoverschrijdende stablecoinbetalingen opmerkte, wordt liquiditeit het meest waardevolle bezit in dit evoluerende landschap.