HIP-3* sluit Hyperliquids bestaande markten niet af

De term "permissioned markets" kan klinken als een plan om Hyperliquid zelf te beperken. HIP-3* is aanzienlijk beperkter van opzet. Het geeft de exploitant van een individuele perpetuele markt de optie om die markt te beperken tot goedgekeurde portemonnees, zonder dezelfde regel op te leggen aan elk venue op het protocol.

Volgens het bestaande ontwerp van HIP-3 kunnen gekwalificeerde derde partijen perpetuele venues implementeren op HyperCore. Zij bepalen de contractspecificaties, kiezen de orakelmethodologie, stellen leverage-parameters vast en beheren de markt (HIP-3-documentatie).

HIP-3* zou aan die opzet een extra keuze toevoegen: de implementeerder kan een markt open houden voor elke portemonnee of een on-chain allowlist toepassen. Bestaande HIP-3-venues worden niet omgezet in beperkte producten, en nieuwe implementeerders kunnen nog steeds kiezen voor het oorspronkelijke open model.

Wat HIP-3* toevoegt: een implementeerder kan de handel in een gekozen markt beperken tot portemonnees op de goedgekeurde lijst. Wat hetzelfde blijft: het protocol blijft open, en HIP-3-markten die de optie niet activeren, blijven zonder portemonnee-beperkingen voortbestaan.

De toegangsbeslissing ligt bij de implementeerder

HIP-3 scheidt Hyperliquids infrastructuur al van de markten die erop zijn gebouwd. Hyperliquid levert de on-chain orderboeken, margining en handelsuitvoering; de implementeerder is verantwoordelijk voor het product dat deze introduceert. HIP-3* breidt die verdeling van verantwoordelijkheden uit naar toegangsregels.

Wie wat beheerst onder HIP-3*:

• Hyperliquid: levert HyperCores orderboeken, margining en handelsuitvoering.
• Implementeerder: definieert en beheert het product en kiest vervolgens of portemonnee-toegangscontroles worden toegepast.
• Handelaar: kan een beperkt product pas gebruiken nadat de exploitant de betreffende portemonnee heeft goedgekeurd.

Eén exploitant zou dus een markt voor goedgekeurde deelnemers kunnen creëren, terwijl een ander op dezelfde onderliggende infrastructuur een volledig open markt aanbiedt. Die flexibiliteit, meer dan het permissioneren zelf, is de kern van de verandering.

Een goedgekeurde portemonnee is geen geverifieerde investeerder

Een allowlist beantwoordt on-chain één beperkte vraag: mag deze portemonnee op deze markt handelen? Het bewijst niet wie de portemonnee beheerst, waarom die persoon in aanmerking komt, of het product voldoet aan de regels in een specifieke jurisdictie.

Elke exploitant die geverifieerde of uitsluitend institutionele klanten wil bedienen, heeft nog steeds een off-chain proces nodig voor eligibiliteit, klantcontroles, openbaarmakingen en juridische naleving. HIP-3* kan de uitkomst van dat proces op portemonbeeniveau afdwingen, maar vervangt het proces zelf niet.

Daarom mag het voorstel niet worden gepresenteerd als een Amerikaanse lancering of als regelgevende goedkeuring voor Hyperliquid. Dat onderscheid doet er ook toe na een ontmoeting tussen met Hyperliquid verbonden vertegenwoordigers en de SEC Crypto Task Force (Coindoo): de ontmoeting toonde regelgevende betrokkenheid, geen toestemming voor HIP-3-markten om Amerikaanse handelaren te bedienen.

Het onderscheid tussen permissionloze infrastructuur en beperkte toegangspunten is een terugkerend thema in bredere zin binnen gedecentraliseerde exchanges: protocollen hebben steeds meer manieren onderzocht om exploitanten eigen participatieregels te laten toepassen, zoals eligibiliteitsdrempels, terwijl de onderliggende infrastructuur open blijft. HIP-3* past in dat patroon door de toegangsbeslissing van protocoolniveau naar de individuele implementeerder te verplaatsen.

Wat de verandering voor handelaren kan betekenen

Beperkte toegang kan sommige markten mogelijk maken die anders zouden vereisen dat een exploitant eigen exchange-infrastructuur bouwt. Een gespecialiseerd venue kan HyperCores uitvoeringslaag gebruiken terwijl het zijn eigen klant- of risico-eisen toepast rond een specifiek product.

Voor een goedgekeurde handelaar is het potentiële voordeel toegang tot die markt via dezelfde on-chain omgeving, in plaats van onderpand en activiteit naar een apart platform te verplaatsen. Het voordeel is beschikbaarheid, echter, niet automatisch een betere uitvoering.

Beperkte toegang kan geen liquiditeit creëren

Een beperkte markt kan nog steeds brede spreads, een dun orderboek of een zwak orakelontwerp hebben. Deze kan ook dezelfde leverage- en liquidatierisico's dragen als elk ander perpetueel product. Een goedgekeurde portemonnee mag daarom nooit worden aangezien voor een kwaliteits signaal.

In de praktijk moet een handelaar nog steeds de exploitant beoordelen, evenals de referentieprijs van het contract, de beschikbare leverage en de liquiditeit van de markt. Die factoren bepalen of een positie efficiënt kan worden geopend en gesloten, vooral wanneer de prijsschommelingen toenemen.

Wat handelaren moeten controleren voordat zij een beperkte markt gebruiken

Als HIP-3* mainnet bereikt, wordt de toegangsstatus een marktomstandigheid die vóór de handel moet worden begrepen. Dat hoort naast bekende controles zoals leverage, funding, liquiditeit en de kwaliteit van de onderliggende prijsfeed.

• De goedgekeurde portemonnee: bevestig dat het adres dat onderpand bevat, het adres is dat de exploitant heeft geautoriseerd.
• De exploitant: lees de marktdocumentatie en begrijp wie het contract en de prijzingangen beheerst.
• Wijzigingen in toegangsregels: controleer hoe de exploitant updates van de lijst afhandelt, vooral wanneer gebruikers openstaande orders of posities hebben.
• Beschikbare liquiditeit: beperkte deelname kan de diepte van het orderboek, spreads en de mogelijkheid om tijdens volatiliteit te sluiten beïnvloeden.
• De onderliggende exposure: een perpetueel contract volgt een prijs; het verleent geen eigendom, dividenden of aandeelhoudersrechten in een gerefereerd actief.

Dat laatste punt is bijzonder belangrijk voor niet-cryptomarkten. Een contract kan verwijzen naar een aandeel, grondstof of index zonder de houder de rechten te geven die aan de onderliggende effecten of fysieke activa verbonden zijn.

Testnet zal uitwijzen of het model werkbaar is

De eerste HIP-3*-versie staat live op testnet. Dat toont dat het idee het implementatiestadium heeft bereikt, maar het is geen voltooide mainnet-uitrol en identificeert geen lanceringpartner of specifieke beperkte markt. Er is geen mainnet-activeringsdatum aangekondigd, zodat de uiteindelijke vorm van het voorstel vóór een productie-implementatie nog kan veranderen.

De volgende vragen zijn operationeel: hoe implementeerders allowlists bijwerken, hoe interfaces toegangsbeperkingen uitleggen en of markten die de optie kiezen betrouwbare liquiditeit kunnen opbouwen.

HIP-3 maakte de implementatie van perpetuele markten permissionloos. HIP-3* voegt een gerichtere beslissing toe, waarmee elke implementeerder een markt open kan houden voor elke portemonnee of een eigen grens rond deelname kan stellen.

Dit artikel dient uitsluitend ter informatie en vormt geen beleggingsadvies.