De HIP-3-markten van Hyperliquid zijn sinds de lancering op mainnet in oktober vorig jaar fors gegroeid in zowel volume als open interest. In het weekend bereikten de HIP-3-markten een nieuwe mijlpaal door voor het eerst boven $4 miljard aan open interest te eindigen. Een maand eerder stond het cijfer op $3.67 miljard, wat neerkomt op een stijging van 9.8% in de afgelopen vier weken. Aan het begin van het jaar bedroeg de open interest slechts $259.33 miljoen — een toename van 1.454% in iets meer dan zeven maanden.

Source: ASXN Hyperliquid Dashboard

Het tijdstip van deze mijlpaal staat centraal in het verhaal. Zowel Nasdaq als de CME waren in het weekend gesloten, wat betekent dat iedereen met een hefboompositie in aandelen, indices of grondstoffen in die periode handelde op een platform zonder traditionele opening bell — en precies dat vormt in wezen de kern van HIP-3. Perpetual futures, een derivaat dat zijn oorsprong vindt in crypto en geen vervaldatum heeft, zijn de dominante vorm van hefboomhandel in digitale activa geworden. HIP-3 breidt dat mechanisme on-chain uit naar niet-crypto-activa en verbindt gedecentraliseerde marktinfrastructuur met activaklassen die historisch alleen via gereguleerde beurzen tijdens vaste uren toegankelijk waren.

Posities bleven open terwijl Nasdaq en CME gesloten waren

HIP-3 stelt elke builder die 500,000 HYPE inzet in staat om perpetual futures-markten te lanceren voor crypto, individuele aandelen, indices, grondstoffen en FX op Hyperliquid. Het weekendrecord voor open interest is opvallend omdat beide gegevenspunten vielen op dagen waarop Nasdaq en CME gesloten waren.

Talos signaleerde een vergelijkbaar patroon in zijn rapport van juni en vond dat bijna de helft van het S&P 500 perpetual-volume en meer dan 60% van het olie perpetual-volume al buiten de Amerikaanse markturen plaatsvindt. Dit laat zien dat handelaren deze markten al ruim vóór dit weekend gebruikten. De open-interestruimte van $4 miljard wijst op een aanhoudende toename van activiteit in plaats van op een eenmalige gebeurtenis.

Eén deployer is goed voor 99.4% van de totale open interest

Van de $4.03 miljard die op 8 augustus werd geregistreerd, was $4.01 miljard toe te schrijven aan de deployer xyz. De resterende deployers verdeelden samen ongeveer $26 miljoen: mkts had $12.37 miljoen, para $8.20 miljoen en hyna $5.42 miljoen.

Die verdeling is nauwelijks verschoven terwijl het totaal is gegroeid. Wat eruitziet als een gediversifieerd ecosysteem, is in de praktijk één orderboek van een enkele deployer met een marginale rest. Deployer-risico, marktontwerp, oracle-keuzes en noteringsbeslissingen voor vrijwel alle HIP-3-blootstelling liggen bij één operator. Een storing op dat niveau wordt niet gespreid over meerdere venues, omdat vergelijkbare alternatieven op schaal ontbreken.

Groei in dit tempo trekt doorgaans extra serieuze deelnemers aan. Na tien maanden is dat in betekenisvolle mate niet gebeurd.

De CFTC krijgt nu vragen van een gevestigde speler

Intercontinental Exchange-CEO Jeff Sprecher heeft de CFTC al benaderd met het verzoek om gelijke uitgangsvoorwaarden. ICE bezit de New York Stock Exchange, wat betekent dat de klacht afkomstig is van de operator met de meest directe competitieve blootstelling aan een venue die aandelenproducten noteert, 24 uur per dag draait en niet dezelfde registratievereisten heeft als de NYSE.

De CFTC heeft eerder handhavend opgetreden tegen crypto-derivatenplatformen die zonder registratie opereerden, waaronder schikkingen met BitMEX in 2021 en aanklachten tegen Binance in 2023. Die zaken betroffen centraal beheerde beurzen. HIP-3 introduceert een structureel andere variabele: markten worden uitgezet door individuele builders die HYPE staken, in plaats van rechtstreeks te worden aangeboden door Hyperliquid zelf, wat vragen oproept over hoe bestaande derivatenregelgeving van toepassing is op permissionless marktcreatie.

Dat argument zal vermoedelijk weerklank vinden. Het punt is niet dat on-chain perpetuals inherent gevaarlijk zijn. Het punt is dat twee venues die economisch vergelijkbare blootstelling bieden, onder sterk verschillende regelgevingskaders opereren — en dat een daarvan nu $4 miljard aan open interest heeft overschreden zonder een gereguleerde beurs achter zich.

De vraag naar dit product is duidelijk bewezen. HIP-3 heeft aangetoond dat handelaren om 2 a.m. op een zondag hefboomexposure willen op aandelen en grondstoffen. De open vraag is hoe lang één niet-geregistreerde operator de enige aanbieder van die toegang blijft.