Hudbay Minerals (TSX, NYSE: HBM) zegt twee van de grootste geplande kopermijnen in de VS te kunnen bouwen zonder nieuwe aandelen uit te geven, dankzij een financieringspakket gedragen door afnemer Mitsubishi, streamingpartij Wheaton Precious Metals (TSX, NYSE, LSE: WPM) en projectschuld.

De driepootstrategie voor Copper World — 600 miljoen dollar van Mitsubishi, 230 miljoen dollar van Wheaton en grofweg 500 miljoen dollar aan schuld — ondersteunt de bredere ambitie om het project en het recent verworven Cactus te ontwikkelen zonder bestaande aandeelhouders te verdunnen. Hudbay zou daarmee het op twee na grootste koperdistrict van Noord-Amerika vormen, na de operaties van Grupo México (BMV: GMEXICO) en Freeport-McMoRan (NYSE: FCX).

"Wij gaan geen aandelen uitgeven, dat staat vast," zei Hudbay-topman Peter Kukielski medio augustus telefonisch vanuit British Columbia.

"De kasstromen uit onze huidige operaties zijn heel, heel sterk. Dat stelt ons niet alleen in staat om Copper World te bouwen zonder een beroep te doen op investeerders, maar zet ons ook in een zeer goede positie om Cactus vlak na Copper World te ontwikkelen."

Als het slaagt, weerspiegelt de financieringsmix een groeiende trend onder mijnbouwbedrijven om projectfinanciering te combineren met bestaande kasgeneratie, terwijl de Arizonaprojecten de Amerikaanse koperproductie tegen het begin van de jaren 2030 met ongeveer 20% kunnen verhogen. De activa zouden Hudbay tot de op één na grootste koperproducent van de VS maken, met jaarlijks circa 250.000 ton koperkathode — een betekenisvolle verschuiving in een markt waar binnenlandse aanbod een strategische prioriteit blijft.

Copper World, dat voor de eerste fase volledig vergund is voorafgaand aan een bouwbeslissing dit jaar, en Cactus vormen de hoekstenen van Kukielski's plan om Hudbay tegen 2035 te laten groeien tot een producent van 500.000 ton koper. De productie zou daarnaast het Mason-project in Nevada en verdere groei in Canada en Peru omvatten.

Koperdistrict Arizona

In plaats van Copper World en het nieuw verworven Cactus als aparte ontwikkelingen te behandelen, is Hudbay van plan ze te integreren in één operationeel district, zei Kukielski. De projecten zouden apparatuur, inkoop, operationele expertise en infrastructuur delen, terwijl de ontwikkeling wordt gefaseerd om het rendement te maximaliseren.

"Het is een substantiële stap voor ons," aldus de CEO. "Het is een heel, heel aantrekkelijk potentieel district."

Copper World, ongeveer 50 km ten zuidoosten van Tucson, wordt in de eerste fase naar verwachting jaarlijks zo'n 92.000 ton koper produceren. Cactus, ten noordwesten van Tucson nabij Casa Grande, is ontworpen voor ruwweg 103.000 ton per jaar. Hudbay verwierf het project in juni door de overname van Arizona Sonoran Copper voor ongeveer 1,48 miljard dollar.

Het tijdstip van de overname was bewust gekozen, zei Kukielski. Hudbay beoordeelde Cactus al jaren en besloot Arizona Sonoran over te nemen voordat het grote beslissingen nam over apparatuur, financiering en ontwikkeling, zodat de projecten als één complex konden worden gepland.

"We vonden het veel beter om nu door te pakken en het project in onze portefeuille te brengen," zei hij. "We hadden zeker het gevoel dat het een project was dat voor heel veel anderen aantrekkelijk zou zijn. Dus ja, wat we deden was in zekere zin pre-emptief."

Kosten van Copper World

Copper World ligt op schema voor een definitieve haalbaarheidsstudie later dit jaar en een bouwgoedkeuring door de raad van bestuur voor het einde van het jaar. Analisten van CIBC Capital Markets en Scotiabank verwachten bouwkosten van ongeveer 2 miljard dollar, tegenover 1,5 miljard dollar in de haalbaarheidsstudie uit 2023, vanwege inflatie, tarieven en extra onderdelen van het project.

"Ondanks de hogere capex is Copper World een uitvoerbaar groeivoertuig met aantrekkelijke economie," schreef Scotiabank-mijnbouwanalist Orest Wowkodaw in een notitie van 29 juli. "Wij vinden niet dat investeerders bang hoeven te zijn voor de aankomende Copper World-update. Met een volledig gesaneerde balans is het bedrijf zeer goed gepositioneerd om de volgende groeifase te realiseren."

Kukielski zei dat de economie van het project aantrekkelijk blijft en dat het bedrijf zonder problemen personeel heeft kunnen aannemen uit Tucson en Phoenix, terwijl de bredere industrie kampt met een arbeidstekort.

"Het project is robuust onder elk scenario," zei hij, waarbij hij opmerkte dat het bedrijf in zijn economische modellen langetermijnkoperprijzen hanteert die ver onder de huidige spotprijzen liggen. Spotkoper noteerde onlangs tot 6,80 dollar per pond, een nieuw record.

"We weten dat staal bijvoorbeeld 200% is gestegen, of minstens 100%. Maar in sommige gevallen is de prijs van apparatuur juist gedaald. Het is fair om te zeggen dat de cijfers die je noemt niet volledig buiten de werkelijkheid liggen," zei hij. "De definitieve haalbaarheidsschatting wordt beslist geen schok."

Het haalbaarheidsplan van Copper World uit 2023 omvat ook een tweede groeifase. Hudbay wil in het vierde jaar van het project een leaching-installatie voor concentraat toevoegen tegen een geschatte kostprijs van zo'n 400 miljoen dollar, die vanaf jaar vijf jaarlijks 70.000 ton koperkathode produceert — de helft van de uiteindelijke ontworpen capaciteit van 140.000 ton.

Wheaton Precious Metals heeft toegezegd 70 miljoen dollar aan de uitbreiding bij te dragen op basis van het vorig jaar gewijzigde streamingovereenkomst.

Cactus daarna

Hudbay verwacht voorlopig geen partner te zoeken voor Cactus, dat Kukielski omschreef als een eenvoudiger project met lagere kapitaalsintensiteit dan Copper World. Het bedrijf is juist van plan het project na Copper World te ontwikkelen met kasstromen uit bestaande operaties.

Een belangrijk voordeel van het koppelen van de projecten is dat beide er uiteindelijk op zijn gericht koperkathode in de VS te produceren in plaats van concentraat naar het buitenland te verschepen. De kathodeproductie van Copper World komt na de geplande leach-uitbreiding van concentraat. De leachcircuit voor concentraat zou zwavelzuur kunnen leveren dat nodig is voor de heap-leach-operatie van Cactus.

Arizona biedt volgens Kukielski voordelen die verder gaan dan de geologie. Beide projecten liggen dicht bij Tucson en Phoenix, waardoor de uitdagingen van fly-in, fly-out-personeel die gangbaar zijn in afgelegen mijnkampen worden vermeden. De huidige Amerikaanse regelgevingsomgeving is bovendien ondersteunender geworden voor nieuwe binnenlandse koperaanvoer, zei hij — al heeft Hudbay geen federale financiering aangevraagd, omdat Copper World op particulier terrein al volledig vergund is.

"We denken niet dat we dat nodig hebben," zei hij. "Als we uiteindelijk hulp nodig hebben voor fase twee van Copper World, wanneer we doorgaan naar federaal terrein, dan is dat het moment waarop we de overheid om steun vragen."

Goud voedt de groei

Ook heeft Hudbay de Copper Mountain-mijn in het zuiden van British Columbia, waar de New Ingerbelle-uitbreiding is gericht op een meer dan verdubbeling van de productie naar 60.000 ton koper binnen enkele jaren. In 2025 produceerde de mijn 23.784 ton koper, 20.000 ounce goud en bijna 253.000 ounce zilver.

De Constancia-mijn in Peru produceerde in 2025 85.155 ton koper en 74.480 ounce goud, terwijl de Snow Lake-operaties in Manitoba 173.453 ounce goud en 9.249 ton koper toevoegden. Recordprijzen voor edelmetalen dit jaar helpen de Amerikaanse expansie van het bedrijf te financieren.

"We genieten echt van die goudexposure omdat het ons veel stabiliteit brengt," zei Kukielski. "Nou, het was vroeger contracyclisch ten opzichte van koper; nu bewegen ze samen. Het is dus gewoon een bron van ongelooflijke kasstroom terwijl je deze portefeuille opbouwt."

Hudbay lijkt voorlopig een volle projectpijplijn te hebben, maar de CEO zegt dat er opportunistische overnamekansen kunnen ontstaan. Het bedrijf heeft een voorkeur voor Noord- en Zuid-Amerika, heeft verkennend werk verricht in Chili, maar is tot nu toe minder geïnteresseerd in Ecuador en Argentinië.

"We zijn altijd zeer gedisciplineerd geweest in onze benadering van overnames, en elke overname die we overwegen moet per aandeel accretief zijn voor onze aandeelhouders. Die discipline zullen we blijven hanteren. Maar we zouden graag iets anders vinden, nog zo'n Copper Mountain, iets waar we onze unieke vaardigheden op kunnen loslaten."

Het bedrijf heeft elf jaar op rij zijn prognoses voor koperproductie gehaald of overtroffen en nu vijf jaar voor goud, aldus de CEO. In Peru moet de in juli aangetreden mijnbouwvriendelijke regering van Keiko Fujimori eerdere sociaal-politieke kwesties bedaren en het bedrijf in staat stellen zich te richten op de bouw in Arizona.

"Mensen moeten Hudbay zien als de volgende Canadese koperkampioen, naast het feit dat we de koperkampioen van het zuidwesten van de Verenigde Staten zijn," zei hij. "En we gaan dat doen op een manier waarop we precies leveren wat we beloven."