Hana Bank uit Zuid-Korea heeft een digitale obligatie in vreemde valuta van $100 miljoen met een looptijd van vijf jaar uitgegeven op de distributed ledger-technologie-infrastructuur van Euroclear, waarbij de afwikkeling op dezelfde dag (T+0) werd voltooid, wat de bank omschreef als een primeur voor de obligatiemarkt in vreemde valuta van het land.

De transactie werd op 18 september uitgevoerd via D-FMI, een distributed ledger-technologieplatform dat wordt beheerd door Euroclear, een van 's werelds belangrijkste internationale centrale effectendepots voor grensoverschrijdende effectenafwikkeling. Uitgifte, registratie, toewijzing en afwikkeling liepen allemaal op de digitale infrastructuur, waarmee een afwikkelcyclus die doorgaans enkele werkdagen beslaat voor obligaties in vreemde valuta, werd ingekort.

Afwikkeling op dezelfde dag vervangt meerdaagse cyclus

De transactie laat zien hoe distributed ledger-technologie kan worden toegepast op gevestigde instrumenten op de kapitaalmarkt zonder dat deelnemers bestaande marktstructuren hoeven los te laten. De afwikkeling, die normaal drie tot vijf werkdagen in beslag neemt voor conventionele obligaties in vreemde valuta, werd gecomprimeerd tot T+0 op Euroclear's D-FMI-platform. Die verkorting heeft praktische waarde: totdat een transactie is afgewikkeld, blijven tegenpartijen aan elkaar blootgesteld en blijft kapitaal vastzitten in een onvoltooide transactie, een vertraging na handel waaraan marktexploitanten wereldwijd werken.

Standard Chartered trad op als enige lead manager en begeleidde de transactie van structurering tot uitgifte en distributie. Deze opzet liet Hana Bank toe blockchain-gebaseerde infrastructuur te gebruiken terwijl documentatie en connectiviteit compatibel bleven met conventionele kapitaalmarktoperaties.

Euroclear's D-FMI-platform beheerde de levenscyclus van de effecten op een distributed ledger. Toewijzing van de obligatie en betalingsafwikkeling werden afgerond op de uitgiftedatum, en het digitale effect werd gekoppeld aan Euroclear's bestaande wereldwijde afwikkelingsnetwerk. Institutionele beleggers kunnen de obligatie daardoor benaderen en verhandelen via hun bestaande Euroclear-rekeningen en handelssystemen, in plaats van aparte infrastructuur te bouwen voor een digitaal instrument.

Vertrouwde obligatiedocumentatie verankert de digitale deal

Hana Bank maakte gebruik van de documentatie van haar bestaande Global Medium-Term Note-programma. Het behouden van de gevestigde juridische documentatie garandeerde compatibiliteit met bestaande kapitaalmarktprocessen, ook toen distributed ledger-technologie werd toegevoegd aan uitgifte en afwikkeling.

Dat is van belang omdat digitale effecten vaak nieuwe technische en juridische regelingen vereisen voordat gevestigde markten ze kunnen opnemen. De aanpak van Hana Bank combineert in plaats daarvan digitale afwikkelingsinfrastructuur met obligatiedocumentatie en markttoegang die instellingen al kennen.

De bank heeft het initiatief geplaatst in breder streven om financieringskanalen te diversifiëren en blockchain-technologie in de kapitaalmarkten te brengen. De concrete operationele verandering is echter kortere afwikkeltijd en de mogelijkheid om meerdere fasen van een obligatietransactie via een distributed ledger te verwerken.

Seoul zet stappen naar een kader voor getokeniseerde effecten

De deal valt samen met de voorbereidingen van Zuid-Korea op een formeel juridisch kader voor getokeniseerde effecten, een categorie waarin eigendom van financiële activa wordt geregistreerd op distributed ledger-infrastructuur. In september kondigde de Financial Services Commission aan dat wijzigingen in de Electronic Registration Act naar verwachting op 4 februari 2027 ingaan, waarmee getokeniseerde effecten een juridische basis krijgen als vorm van digitaal geregistreerde effecten.

Volgens de routekaart van de toezichthouder zal tokenisatie aanvankelijk geselecteerde institutionele fondsen en obligaties op private markten, bepaalde niet-beursgenoteerde aandelen en publiek aangeboden fractionele beleggingseffecten omvatten. Een latere fase zou tokenisatie kunnen uitbreiden naar aanvullende publiek aangeboden effecten, terwijl een derde fase voorziet in betalingsinfrastructuur op de blockchain, verbonden met activa zoals stablecoins.\nDe regulatorische planning geeft de transactie van Hana Bank extra gewicht: de bank heeft een live afwikkelproces voor digitale obligaties gedemonstreerd vóór de inwerkingsdatum van het nieuwe kader.

Euroclear-infrastructuur richt zich op institutionele adoptie

Hana Bank's gebruik van Euroclear-infrastructuur adresseert ook een van de grootste hindernissen voor institutionele adoptie: het verbinden van digitale effecten met bestaande financiële marktnetwerken. Door de obligatie te koppelen aan Euroclear's gevestigde afwikkelingsnetwerk kunnen instellingen rekeningen en handelssystemen gebruiken die ze al hebben, in plaats van parallelle systemen op te zetten voor het getokeniseerde instrument.

Het model zou operationele wrijving kunnen verminderen voor instellingen die digitale effecten overwegen, al hangt bredere adoptie af van regelgevingsontwikkelingen, marktliquiditeit, interoperabiliteit en het aantal financiële instellingen dat bereid is routinetransacties via distributed ledger-afwikkeling te verwerken.

De transactie onderstreept ook het verschil tussen het tokeniseren van een financieel actief en het bouwen van een volledig aparte financiële marktinfrastructuur. Hier blijft de obligatie binnen een gevestigd kapitaalmarktkader, terwijl distributed ledger-technologie verandert hoe uitgifte, registratie en afwikkeling worden verwerkt.

De komende regelgevingsveranderingen in Zuid-Korea kunnen banken en financiële instellingen verdere kansen bieden om dergelijke toepassingen uit te breiden. De Financial Services Commission heeft al een publiek-private werkstructuur opgezet rond technologie, infrastructuur, uitgifte, distributie en afwikkeling, nu de autoriteiten zich voorbereiden op de invoering in 2027.

Voor Hana Bank is de transactie van $100 miljoen een praktische demonstratie van snellere afwikkeling van digitale obligaties. Voor de bredere markt hangt het belang ervan af of vergelijkbare transacties kunnen evolueren van eenmalige pilots naar terugkerende uitgiftes en secundaire marktactiviteit.

Door bestaande institutionele obligatiemarktinfrastructuur te combineren met distributed ledger-afwikkeling biedt de transactie een blauwdruk voor snellere verwerking zonder dat beleggers hun gevestigde markttoegangssystemen hoeven te vervangen.

Bron: CoinTrust