Grayscale Research stelt dat $40 biljoen aan Amerikaanse overheidsschuld de vraag naar Bitcoin, Ethereum en Zcash als alternatieve activa kan versterken. Terwijl terugkopen door het Treasury de stijgende leenkosten kunnen verzachten, lost Grayscale benadrukt dat dit niet de onderliggende structurele begrotingstekorten oplost. Het bedrijf koppelt daarnaast zwaardere private leenactiviteit voor AI-infrastructuur aan hogere rentetarieven en toenemende druk op de financiering door het Treasury.

De Amerikaanse overheidsschuld is boven de $40 biljoen uitgekomen, terwijl terugkopen door het Treasury de stijgende leenkosten moeten aanpakken, aldus Grayscale Research, de onderzoekstak van de digitale-activabeheerder die bekendstaat om zijn cryptotrusts. Het Treasury kondigde vorige week grotere aankopen van langlopende obligaties aan, terwijl Zach Pandl, hoofd onderzoek bij Grayscale, opmerkte dat de structurele tekorten onopgelost blijven. Grayscale verwacht dat de schuldenlast investeerders richting Bitcoin, Ethereum en Zcash duwt.

Terugkopen door het Treasury richten zich op stijgende obligatiekosten

Het Treasury is van plan om op de open markt te bieden op langlopende Treasury-notities en -obligaties, en de effecten na aankoop in te trekken, waardoor het risico-gecorrigeerde aanbod van Treasury-obligaties afneemt.

Volgens Pandl kan de maatregel, alle overige omstandigheden gelijk, fungeren als een lichte vorm van economische stimulans. Hij zei echter dat de behoefte aan terugkopen de druk weerspiegelt die door de groeiende staatsschuld wordt gecreëerd. Terugkoopoperaties van deze soort, die in mechanisme lijken op kwantitatieve versoepeling door de Federal Reserve maar door het Treasury zelf worden uitgevoerd, worden de laatste jaren vooral gebruikt om de liquiditeit op de markt voor oudere, minder liquide effecten te beheren.

Het Treasury kondigde de terugkopen aan op dezelfde dag waarop het rapporteerde dat de Amerikaanse overheidsschuld de $40 biljoen had overschreden. De schuldvoorraad is sinds de wereldwijde financiële crisis vrijwel doorlopend gestegen.

Private leenactiviteit vergroot de druk

Pandl koppelde het veranderende schuldbeeld aan de leenomstandigheden in de bredere Amerikaanse economie. Na de huizencrisis verminderde de private sector het lenen, wat het effect van de stijgende staatsschuld op de rentetarieven beperkte.

Die omgeving is sindsdien veranderd, aldus Grayscale Research. De private sector leent nu zwaar om de AI-opbouw te financieren, wat de financieringsvraag vergroot. De bouw van hyperschaal-datacenters en de energie-infrastructuur die deze ondersteunt zijn voor grote technologiebedrijven belangrijke kapitaaluitgavenposten geworden, wat de totale kredietvraag verder opvoert.

Daardoor heeft de toegenomen leenactiviteit de rentetarieven hoger geduwd, in lijn met klassieke economische principes. De terugkopen door het Treasury pakken daarmee de stijgende obligatierendementen aan in plaats van de onderliggende begrotingstekorten.

Grayscale noemt drie digitale activa

Grayscale Research zei dat ongeremde groei van de staatsschuld het vertrouwen in fiatvaluta's kan ondermijnen, en wees fysiek goud en bepaalde cryptocurrencys aan als alternatieve waardeopslag. De 'debasement trade' verwijst naar positionering in schaarse of hard-geplafonneerde activa als afdekking tegen de erosie van de waarde van fiatvaluta's door aanhoudende deficituitgaven.

Binnen de digitale activa zei Grayscale dat Bitcoin, Ethereum en Zcash kunnen profiteren van wat het de 'debasement trade' noemt. Pandl omschreef de terugkopen als een reactie op leenkosten, terwijl de structurele tekorten onveranderd blijven. Zcash is een op privacy gerichte cryptocurrency, terwijl de vaste voorraadlimiet van Bitcoin van 21 miljoen munten in dit kader vaak wordt aangehaald.

De kernboodschap van Grayscale draait om het onderscheid tussen het beheersen van de druk op de obligatiemarkt en het aanpakken van het begrotingstekort zelf. Het onderzoek benoemt Bitcoin, Ethereum en Zcash onder de digitale activa die aan die visie zijn gekoppeld. Belangrijk om in de gaten te houden is of het Treasury zijn terugkoopprogramma voortzet of uitbreidt en of de fiscale tekorten kleiner worden, ontwikkelingen die de omstandigheden onderbouwen die ten grondslag liggen aan het betoog van Grayscale.