Goldman Sachs-hoofdeconoom Jan Hatzius zei dat een renteverhoging door de Federal Reserve in september zeer onwaarschijnlijk is, omdat de marktverwachtingen voor verdere verhogingen volgens hem nog te agressief zijn gezien het recente verloop van de inflatie en andere economische cijfers, aldus Bloomberg (achter betaalmuur).

In een notitie die zondag werd gepubliceerd, wees Hatzius op een reeks zwakkere cijfers, waaronder tegenvallende detailhandelsverkopen, zwakke arbeidsmarktcijfers en afnemende prijsdruk, als redenen om te twijfelen of het Federal Open Market Committee zal ingrijpen tijdens de vergadering van 15-16 september. Hij schreef dat het na twee maanden met duidelijk zwakkere werkgelegenheids- en inflatiecijfers moeilijk is om te zien dat een van de haviken binnen het comité richting steun voor een renteverhoging verschuift. De septembervergadering is een van de vier bijeenkomsten per jaar waarop de Fed ook haar kwartaalmatige "dot plot" publiceert met de renteverwachtingen van beleidsmakers voor de beleidsrente, waardoor het besluit vergezeld zal gaan van een nieuwe samenvatting van waar zij de rente naartoe zien gaan.

Hatzius zei dat Goldman in zijn basisscenario uitgaat van verdere verbetering van de inflatie in plaats van een nieuwe verslechtering later dit jaar. Hij herhaalde dat volgens de bank de marktprijsstelling voor de beleidsrente nog steeds te havikachtig is.

De marktprijsstelling is daar al mee begonnen te bewegen. CME FedWatch-data, zoals geciteerd door CoinDesk, zet de kans op een renteverhoging van 25 basispunten naar de doelbandbreedte van 3,75%-4% op ongeveer 30% richting de septembervergadering, na zachtere dan verwachte inflatiecijfers voor juli. FedWatch leidt die waarschijnlijkheden af uit fed funds futures, de markt waar handelaren verwachte veranderingen in de beleidsrente rechtstreeks prijzen, waardoor het een realtime-indicator is van hoe renteverwachtingen met elke cijferpublicatie verschuiven. Handelaren hebben hun verwachting voor de volgende verhoging van 25 basispunten ook doorgeschoven naar januari, een duidelijke terugval ten opzichte van de voorgaande week, toen een beweging in december volledig was ingeprijsd.

Goldman wees er ook op dat de Amerikaanse Treasury-rentecurve gepositioneerd is om steiler te worden — wat betekent dat het verschil tussen langere en kortere rentes groter zou worden. De bank schreef dat toe aan een combinatie van afnemende prijsdruk, teruglopende verwachtingen voor renteverhogingen en toenemende zorgen over de Amerikaanse fiscale vooruitzichten. De rente op tweejaars Treasuries, die tot de instrumenten behoren die het gevoeligst zijn voor veranderingen in het beleid van de Federal Reserve, blijft boven 4%, wat erop wijst dat de markt Goldmans gematigder renteblik nog niet volledig heeft weerspiegeld in kortlopende instrumenten.

Als Goldmans inschatting klopt, zou dat de verschuiving in de marktprijsstelling verder verlengen. De bank zei dat de combinatie van zwakkere inflatie, zwakkere economische cijfers en lagere verwachtingen voor renteverhogingen de positionering in de Treasury-markt in de komende periode zou moeten blijven bepalen. De beleidsrente vormt de basis voor korte leenkosten in de hele economie, en beleidsmakers zullen voor hun volgende vergadering nog een nieuwe ronde werkgelegenheids- en inflatiecijfers ontvangen — precies de cijfers waarop zowel de futuresprijsstelling als Goldmans eigen visie zijn gebaseerd.

---

Eerder:

Jackson Hole hype outruns Warsh playbook of saying as little as possible

---

Goldmans hoofdeconoom zei dat de markt nog steeds te veel renteverhogingen inprijst gezien hoe snel de cijfers zijn veranderd, en hij verwacht dat de Treasury-curve die verschuiving zal weerspiegelen naarmate die zich ontvouwt.