Gold SWOT: Grote vermogensbeheerders bouwen hun goudposities weer op na prijsdaling

Door Frank Holmes

Sterke punten

Goud was het best presterende edelmetaal van de afgelopen week, hoewel de prijs nog altijd met 1,12% daalde. Het metaal verzwakte nadat sterke Amerikaanse arbeidsmarktgegevens de dollar steunden en de rente op Amerikaanse staatsobligaties opdreven. Goud bleef desondanks relatief veerkrachtig ten opzichte van andere edelmetalen, terwijl de structurele vraag van centrale banken en verbeterende stromen naar exchange-traded funds (ETF’s) steun op langere termijn blijven bieden.

Centrale banken blijven hun reserves diversifiëren richting goud. Uruguay voegde voor het eerst in ongeveer drie decennia fysiek goud toe aan zijn reserves, terwijl Bolivia doorging met het accumuleren van in eigen land geproduceerd goud. Deze ontwikkelingen onderstrepen de aanhoudende belangstelling voor goud bij Latijns-Amerikaanse centrale banken. Aankopen door de officiële sector zijn de afgelopen jaren een van de nauwlettendst gevolgde pijlers van de goudvraag geworden, omdat reservebeheerders doorgaans voor de lange termijn aanhouden en over het algemeen minder gevoelig zijn voor wekelijkse prijsschommelingen dan andere kopers.

Enkele van de grootste vermogensbeheerders ter wereld hebben hun goudposities na de prijsdaling van het metaal eerder dit jaar eveneens weer opgebouwd. Zij wezen op de aantrekkelijkheid van goud als hedge binnen een portefeuille en spraken vertrouwen uit in de langetermijnvooruitzichten. Bloomberg meldde dat bedrijven met gezamenlijk $27 biljoen aan beheerd vermogen hun blootstelling aan goud grotendeels hebben gehandhaafd of verhoogd, ondanks de aanhoudende onzekerheid over het beleidstraject van de Federal Reserve. Voor lezers die de markt volgen, behoort de institutionele positionering via ETF’s en beheerde rekeningen tot de meest zichtbare kanalen van de beleggingsvraag. Of deze heropbouw van posities doorzet, biedt een indicatie van de overtuiging zolang de beleidsvooruitzichten onduidelijk blijven.

Zwakke punten

Palladium was het slechtst presterende edelmetaal van de afgelopen week en daalde met 2,58%. Het beleggerssentiment ten aanzien van palladium blijft zwak: de ETF-posities nemen verder af en liggen dit jaar tot nu toe meer dan 10% lager. De aanhoudende uitstroom wijst op een beperkte overtuiging onder beleggers in vergelijking met andere edelmetalen.

De mondiale obligatierentes stegen naar het hoogste niveau sinds 2008, terwijl de Amerikaanse dollar sterker werd. Dat creëerde tegenwind voor goud. Hogere rentes verhogen de alternatieve kosten van het aanhouden van activa die geen rendement opleveren, wat de vraag van beleggers naar fysiek goud mogelijk beperkt.

De ETF-posities in zilver, platina en palladium blijven dit jaar tot nu toe eveneens dalen. Dat wijst op een geringere deelname van beleggers in de bredere sector van edelmetalen. Aanhoudende uitstroom kan het sentiment ten aanzien van de sector onder druk zetten, ondanks de relatieve veerkracht van goud. Omdat ETF-saldi vaak worden gebruikt als graadmeter voor beleggersdeelname, verdient de divergentie tussen stabiele aankopen door de officiële sector en krimpende beleggersposities aandacht binnen het complex van edelmetalen.

Kansen

Technologieën die verband houden met kunstmatige intelligentie ontwikkelen zich tot een nieuwe bron van vraag naar metalen uit de platinagroep, waaronder platina, ruthenium en iridium. Volgens Metals Focus kan deze trend steeds belangrijker worden, omdat de vraag die verband houdt met waterstof relatief beperkt blijft. Naar verwachting zullen elektrolysers in 2026 slechts ongeveer 45.000 ounces aan platinaconsumptie vertegenwoordigen. Dat cijfer laat zien hoe klein het waterstofkanaal momenteel nog is en waarom nieuwe, door technologie gedreven bronnen van vraag aandacht krijgen.

De “Debasement Trade Index” van Ned Davis Research waarschuwt dat een negatieve feedbacklus kan ontstaan als buitenlandse kopers zich terugtrekken uit Amerikaanse staatsobligaties. Een dergelijke verschuiving kan financiële repressie versterken en beleggers richting reële activa zoals goud sturen, wat mogelijk extra steun biedt aan de goudprijs. Het raamwerk biedt een manier om de buitenlandse vraag naar Amerikaanse overheidsschuld te volgen, een kapitaalstroom die naast het beleid van de Fed en de dollar behoort tot de macro-economische variabelen die het vaakst worden genoemd in goudanalyses.

Volgens BMO heeft het Mexicaanse ministerie van Milieu en Natuurlijke Hulpbronnen, bekend als Semarnat, 150 mijnbouwvergunningen goedgekeurd. Fernando Aboitiz, hoofd van de Coördinatie-eenheid voor winningsactiviteiten van het ministerie van Economische Zaken, deed deze uitspraak tijdens een toespraak op Mexico’s Mining Forum gisteren.

Aboitiz zei dat Semarnat 85% van zijn achterstand aan vergunningaanvragen heeft weggewerkt, terwijl de National Water Commission ongeveer 50% heeft afgehandeld en het ministerie van Economische Zaken circa 95% van de vergunningen heeft goedgekeurd. De regering van Sheinbaum erfde een grote achterstand aan vergunningsaanvragen die was opgebouwd tijdens het presidentschap van AMLO van 2018 tot 2024, toen er feitelijk een moratorium op nieuwe concessies gold. Omdat vergunningen een voorwaarde zijn om mijnbouwprojecten richting ontwikkeling te bewegen, volgen bedrijven die in Mexico actief zijn en waarnemers van de toekomstige mijnproductie van het land de voortgang bij het resterende deel van de achterstand nauwlettend.

Bedreigingen

De overtuiging onder beleggers blijft een risico. Ondanks de sterke vraag van centrale banken en de aanhoudende opbouw van reserves heeft goud niet consequent gereageerd op ondersteunende economische signalen. Dit kan het opwaartse momentum beperken als marktdeelnemers de kracht van traditionele positieve drijfveren in twijfel gaan trekken.

De Indiase premier Narendra Modi heeft opnieuw opgeroepen om niet-essentiële goudaankopen te vermijden, terwijl het land de door import veroorzaakte druk op zijn handelsbalans en valuta probeert te beperken. Gezien de langdurige rol van goud in huishoudelijke besparingen en culturele tradities blijft het echter onzeker in hoeverre deze oproepen de vraag zullen verminderen. India behoort tot de grootste goudconsumenten ter wereld. Daarom worden veranderingen in de importvraag van het land binnen het mondiale vraagbeeld nauwlettend gevolgd.

Hoewel recente opmerkingen van Federal Reserve-gouverneur Christopher Waller de verwachtingen voor een renteverhoging in september temperden, hebben handelaren sindsdien de ingeschatte kans op verdere beleidsverkrapping verhoogd. De verschuiving in de renteverwachtingen heeft goud onder druk gezet, al blijft het metaal relatief sterk in vergelijking met andere edelmetalen. Komende communicatie van de Fed en arbeidsmarktgegevens zullen bepalen hoe deze verwachtingen zich ontwikkelen en daarmee ook de rente- en dollaromgeving die de handel van deze week kenmerkte.

Over de auteur

Frank Holmes

Frank Holmes is CEO en chief investment officer van U.S. Global Investors. Hij verwierf in 1989 een controlerend belang in U.S. Global Investors en werd in 1999 chief investment officer van het bedrijf.

In 2006 werd Holmes door de Mining Journal uitgeroepen tot mijnbouwfondsbeheerder van het jaar. In 2011 werd hij door Brendan Wood International benoemd tot een U.S. Metals and Mining “TopGun”. In 2016 ontvingen Holmes en portefeuillebeheerder Ralph Aldis van de Mining Journal de prijs voor Best Americas Based Fund Manager. Holmes is ook medeauteur van The Goldwatcher: Demystifying Gold Investing. Meer dan 30.000 abonnees volgen zijn wekelijkse commentaar in de bekroonde nieuwsbrief Investor Alert, die in meer dan 180 landen wordt gelezen.

Onder leiding van Holmes hebben de beleggingsfondsen van het bedrijf erkenning gekregen van Lipper en Morningstar, twee onafhankelijke financiële autoriteiten. In 2015 leidde hij het bedrijf naar de ETF-sector met de lancering van de U.S. Global Jets ETF, die belegt in de wereldwijde luchtvaartsector. In 2017 deed U.S. Global Investors een strategische investering in HIVE Blockchain Technologies, dat in Toronto staat genoteerd, en werd Holmes benoemd tot niet-uitvoerend voorzitter van de raad van bestuur.

Holmes ontving in 2013 de Huron Medal of Distinction van Huron University College, zijn alma mater voor de lichting van 1978. De onderscheiding erkent personen wier levensprestaties een voorbeeld van uitmuntendheid vormen en aansluiten bij de missie van Huron op het gebied van kunst en sociale wetenschappen.

Holmes komt oorspronkelijk uit Toronto en studeerde af aan de University of Western Ontario met een bachelordiploma in economie. Hij was eerder voorzitter en bestuursvoorzitter van de Toronto Society of the Investment Dealers Association.

Holmes is keynote speaker op nationale en internationale beleggingsconferenties. Hij sprak op de Investing in African Mining Indaba-conferentie, het European Gold Forum van de Denver Gold Group en talrijke Money Show-evenementen. Hij nam deel aan panels met prominente leiders uit de sector, onder wie de hoofdredacteur van Barron’s, en wordt nog steeds uitgenodigd als keynote speaker op conferenties in de Verenigde Staten, Canada en daarbuiten.

Holmes is een vaste commentator op CNBC, Bloomberg, BNN en Fox Business. Hij is geprofileerd door Fortune en The Financial Times. Zijn visie op goud wordt elke week gepresenteerd in Gold Game Film, een programma dat wordt geproduceerd in samenwerking met Kitco News en TheStreet.com. Holmes stond ook in een omslagartikel van Barron’s tijdens de grondstoffenrally aan het begin van 2004. Hij levert regelmatig bijdragen aan Forbes, Business Insider, Seeking Alpha en de Experts Corner van de Wall Street Journal.

Frank Holmes is benoemd tot niet-uitvoerend voorzitter van de raad van bestuur van HIVE Blockchain Technologies. Zowel Holmes als U.S. Global Investors bezitten direct en indirect aandelen HIVE. Dit interview mag niet worden beschouwd als een verzoek om of aanbod van enig beleggingsproduct.