De Financial Stability Board (FSB) — het internationale orgaan dat financiële stabiliteitsnormen coördineert tussen nationale autoriteiten — heeft een nieuw rapport gepubliceerd waarin wordt gewaarschuwd dat wereldwijde stablecoin-arrangementen nooit zijn getest onder omstandigheden van ernstige marktstress of insolventie van een uitgever, en dat grensoverschrijdende kwetsbaarheden onopgelost blijven, zelfs nu de sector blijft groeien.

Volgens het document, gepubliceerd op 12 oktober 2026, stond de totale marktwaarde van stablecoins — digitale tokens die ontworpen zijn om een stabiele waarde te behouden ten opzichte van een onderliggend actief, doorgaans een fiatvaluta — medio 2026 op circa $300 miljard, vrijwel onveranderd ten opzichte van een jaar eerder, met ongeveer 99% van die waarde gekoppeld aan de Amerikaanse dollar.

Het rapport stelt dat wereldwijde stablecoins voornamelijk blijven functioneren als liquiditeitsinstrument binnen crypto-activamarkten. Ze kunnen echter ook dienen als alternatieve waardeopslag in enkele opkomende markten en ontwikkelingseconomieën (EMDE's) en zouden uiteindelijk snellere, goedkopere binnenlandse en grensoverschrijdende betalingen mogelijk kunnen maken. De FSB stelt dat deze evoluerende rol duidelijke financiële stabiliteitsrisico's met zich meebrengt, omdat stablecoins fundamenteel verschillen van traditionele financiële instrumenten: ze circuleren als pseudonieme tokens die het hele etmaal verhandelbaar zijn op wereldwijd toegankelijke secundaire markten, terwijl de uitgevers erachter mogelijk geen zicht hebben op wie hun verplichtingen houdt of waar aflossingsvragen zullen ontstaan.

In een crisis zou de snelheid van 24/7-handel op secundaire markten de aflossingsmechanismen — de regelingen waarmee houders tokens kunnen inwisselen voor de reserves die ze dekken — kunnen voorbijstreven, waardoor de koppeling van de stablecoin onder druk komt te staan en stress zich mogelijk kan voortzetten naar het traditionele financiële systeem via gedwongen verkoop van reserveactiva, opnames van bankdeposito's of verstoringen van betalings- en afwikkelingsketens. EMDE's lopen extra risico door valutasubutie en bankdisintermediatie, wat betekent dat stablecoins systemisch kunnen worden bij lagere adoptiedrempels dan in geavanceerde economieën.

Multi-uitgeverstructuren en regelgevingslacunes vergroten kwetsbaarheden

Een bijzondere zorg die de FSB aansnijdt, is de multi-uitgerconfiguratie, waarbij gelieerde entiteiten gezamenlijk één wereldwijde stablecoin uitgeven terwijl ze afzonderlijke reserves aanhouden. Omdat houders bij elke uitgever in de groep kunnen aflossen, ongeacht waar de tokens zijn uitgegeven, zou de aflossingsvraag tijdens stress zich op één entiteit kunnen concentreren, terwijl grensoverschrijdende herbalancering van reserves kan vastlopen door wrijvingen in reserve-mobiliteit, markttoegang, informatiestromen en coördinatie. In insolventiescenario's kan het onduidelijk blijven welk nationaal regime van toepassing is en hoe de juridische claims van houders worden opgelost — vooral wanneer de locatie van houders niet kan worden vastgesteld.

De interactie van nationale regelgevingskaders blijft eveneens onzeker. Hoewel jurisdicties de high-level aanbevelingen van de FSB uit 2023 implementeren, hebben verschillen in nationale mandaat en rechtssystemen geleid tot complexe, gefragmenteerde vennootschapsstructuren en kansen op regelgevingsarbitrage gecreëerd, waarbij sommige uitgevers ervoor kiezen te opereren vanuit licht gereguleerde jurisdicties. Omdat de FSB normen stelt in plaats van bindend recht, hebben haar aanbevelingen pas praktische werking via implementatie door nationale autoriteiten — precies de laag waar het rapport vandaag de dag de diepste fragmentatie signaleert.

Om deze lacunes aan te pakken, stelt de FSB drie prioriteiten: verbeterde monitoring van grensoverschrijdende kwetsbaarheden met behulp van maatwerkmetrieken, waaronder liquiditeit op secundaire markten en de geografische verdeling van posities, aflossingen en reserves; versterkte grensoverschrijdende samenwerking en informatieuitwisseling ter ondersteuning van de implementatie van de aanbevelingen van 2023; en het verzamelen van opkomende noodbenaderingen voor het beheersen van nood of falen van wereldwijde stablecoin-arrangementen. Voor wie de sector volgt, vormen die prioriteiten tegelijkertijd de routekaart om in de gaten te houden: de monitoringsmetrieken die autoriteiten opbouwen, de informatiekanalen die ze over landsgrenzen heen openen en de noodplaybooks die ze verzamelen, zullen aangeven hoe ver het kader is gevorderd richting gereedheid voor het soort ernstige stress dat het rapport zegt dat de sector nooit heeft meegemaakt.

Over data erkent het rapport dat stablecoinactiviteit overvloedige informatie genereert, maar benadrukt aanhoudende uitdagingen, variërend van de pseudonymiteit van publieke blockchains tot inconsistente, propriëtaire verzamelmethodeën. De FSB stelt voor gestandaardiseerde monitoringsmetrieken te ontwikkelen, analytische expertise te verdiepen en best practices voor de sector op het gebied van gegevensverzameling vast te stellen om de vergelijkbaarheid in de loop van de tijd te verbeteren.

Het volledige rapport is beschikbaar op de officiële website van de Financial Stability Board.