De Financial Stability Board (FSB) heeft gewaarschuwd dat stablecoins tijdens een ernstige marktcrisis hiaten in grensoverschrijdende financiële regels kunnen blootleggen, en dat zowel mondiale stablecoin-regelingen als nationale regelgeving onder dergelijke omstandigheden ongetest blijven, met het risico op vertragingen bij aflossingen en toegang tot reserves. In een nieuw rapport riep de financiële waakhond van de G20 op tot meer grensoverschrijdende informatiedeling, monitoring en planning voor nood of falen van deze aan fiatvaluta gekoppelde tokens.

De FSB werd in 2009, na de mondiale financiële crisis, opgericht door de G20 om financiële regulering over jurisdicties heen te coördineren — precies het grensoverschrijdende mandaat waar de waakhond nu bij haar stablecoin-waarschuwing de nadruk op legt.

Volgens het rapport zijn mondiale stablecoins — cryptotokens waarvan de waarde aan een fiatvaluta gekoppeld is — niet getest onder ernstige stress of insolventie. Tegelijkertijd ontwikkelen nationale regelgevingskaders zich in verschillende tempo's, wat vragen oproe over hoe houders hun geld terugzouden krijgen als een uitgever failliet zou gaan. Het Europeese Markten in Crypto-Assets-kader, dat zijn stablecoinregels midden 2024 begon toe te passen, en de Amerikaanse GENIUS Act, in juli 2025 ondertekend, illustreren hoe ver die nationale tijdlijnen al uiteenlopen.

De stablecoinmarkt begon 2025 met een totale marktkapitalisatie van circa $206 miljard en is sindsdien gegroeid naar $306 miljard, waarvan het merendeel geconcentreerd is in tokens die aan de Amerikaanse dollar gekoppeld zijn. Hoewel een groot deel ervan vooral wordt gebruikt om in en uit crypto-investeringen te bewegen, zei de FSB dat dergelijke coins uiteindelijk snellere en goedkopere betalingen mogelijk kunnen maken, ook over landsgrenzen heen.

"Mondiale stablecoin-regelingen zijn inherent grensoverschrijdend, maar nationale regelgeving krijgt in verschillende tempo's vorm en de grensoverschrijdende samenwerking op dit gebied is nog in de kinderschoenen," schreef FSB-voorzitter Andrew Bailey in een begeleidende brief.

Structuren met meerdere uitgevers verhogen anticipatierisico's

Het rapport wijst op verhoogde risico's in zogenaamde structuren met meerdere uitgevers, waarin gelieerde bedrijven dezelfde stablecoin uitgeven en de aansprakelijkheid delen, terwijl ze reserveactiva in afzonderlijke jurisdicties aanhouden. In zulke modellen kunnen reserves feitelijk in één jurisdictie vast komen te zitten terwijl aflossingsverzoeken in een andere binnenkomen, wat elke grensoverschrijdende crisisrespons bemoeilijkt. Als houders bij elke willekeurige uitgever in de groep kunnen aflossen, kan de vraag zich opstapelen bij één entiteit terwijl de benodigde activa elders liggen, en het verplaatsen van die reserves kan tijdens een crisis moeilijker worden, waarschuwde de FSB. Ook kunnen wettelijke vorderingen onduidelijk worden als een uitgever failliet gaat, omdat het lastig kan zijn te bepalen welk faillissementsrecht van welk land van toepassing is.

24/7-handel versus vaste markturen

De FSB wees bovendien op een structureel timingverschil stablecoins kunnen rond de klok worden verhandeld, terwijl de markten voor de onderliggende activa alleen tijdens vaste uren opereren. Dat verschil kan er tijdens een run toe doen, want als aflossingen het tempo van de verkopen niet kunnen bijbenen, kan een token zijn koppeling verliezen, aldus het rapport. Het merkte echter op diepe en liquide secundaire markten een token via arbitrage ook kunnen helpen terug te trekken naar zijn koppeling.

In zo'n scenario kunnen gedwongen verkopen van reserveactiva en opnames van bankdeposito's de schok vervolgens overdragen naar traditionele financiële markten nu beleggers naar liquiditeit grijpen. Uitgevers houden reserves doorgaans aan in instrumenten zoals kortlopende overheidsschulden en bankdeposito's — activa waar gedwongen verkoop direct op ingrijpt. Daarnaast noemde de FSB zwakke gegevens een probleem, omdat het pseudonieme karakter van cryptotransacties het moeilijk kan maken te achterhalen waar houders gevestigd zijn en welke jurisdictie van toepassing is.

De waakhond riep op tot meer grensoverschrijdende informatiedeling, monitoring en planning voor nood of falen van stablecoins. Haar aanbevelingen zijn niet juridisch bindend, maar leden verplichten zich doorgaans om overeengekomen normen nationaal in praktijk te brengen — en de FSB houdt bij rapportage aan de G20 bij hoe leden haar normen implementeren.

Bailey, die tevens gouverneur van de Bank of England is, heeft eerder gewaarschuwd dat de internationale regelgeving voor stablecoins op de plaats zat. Het rapport van de FSB verschijnt enkele dagen voor de bijeenkomst van G20-financieminsiters en centrale bankpresidenten op 15 oktober, de eerstvolgende geplande samenkomst waar deelnemende regeringen een collectieve reactie kunnen afwegen.