De Financial Stability Board (FSB) — het internationale orgaan dat het beleidswerk rond financiële stabiliteit voor de G20 coördineert — heeft gewaarschuwd dat wereldwijd gebruikte stablecoins kunnen opereren over meerdere entiteiten en regelgevingsregimes, waardoor nationale autoriteiten zonder de praktische instrumenten blijven om te reageren wanneer dergelijke constructies onder druk komen. Stablecoins zijn crypto-activa die ontworpen zijn om een stabiele waarde te houden, doorgaans ten opzichte van een fiatvaluta.

Wereldwijd bereik, lokale blinde vlekken

De FSB zette haar zorgen uiteen in een nieuwe notitie aan de G20, die de kloof onderzoekt tussen waar een stablecoin wordt gebruikt en waar de mensen erachter worden gecontroleerd. Een token kan deel uitmaken van betalingen, spaargeld, geldovermakingen of handel in een markt waar de lokale autoriteit de uitgever geen vergunning verleent of de reserves niet direct controleert.

Andrew Bailey, de FSB-voorzitter, zegt dat nationale stablecoinkaders zich met verschillende snelheden ontwikkelen. In zijn brief aan G20-financieministers en centrale bankgouverneurs zegt hij ook dat de behandeling van in het buitenland uitgegeven stablecoins in veel jurisdicties onzeker of ongedefinieerd blijft.

"Een mondiale stablecoinconstructie kan opereren over meerdere entiteiten en regelgevingsregimes", schreef Bailey.

Die constructie kan een uitgever omvatten, reservebeheerders, banken, custodians, beurzen, wallets en betaaldienstverleners. Elk bedrijf kan ergens gereguleerd zijn, maar het land waar een token breed wordt gebruikt, ontvangt mogelijk slechts een deel van de informatie die nodig is om de risico's voor zijn eigen consumenten of financiële systeem te beoordelen.

De FSB stelt daarom een moeilijkere vraag dan of een token zijn koppeling handhaaft: wie heeft de verantwoordelijkheid en de praktische mogelijkheid om te reageren wanneer een wereldwijd verspreide constructie onder druk komt?

De kwestie past in een bredere G20-inspanning om grensoverschrijdende betalingen te verbeteren. Dat politieke proces kan internationaal werk sturen, al creëert het geen vergunningen en vervangt het geen nationale regelboeken.

Waarom sterke reserves geen sterke reactie garanderen

De kwaliteit van reserves blijft centraal staan in de veiligheid van stablecoins. Gebruikers moeten erop kunnen vertrouwen dat de uitgever over voldoende passende activa beschikt, dat die activa indien nodig in contanten kunnen worden omgezet en dat bewaarregelingen onder stress werken. Die controles betreffen de solvabiliteits- en liquiditeitskant van de belofte om waarde te handhaven.

Ze beantwoorden niet alle vragen die ontstaan wanneer een stablecoin landsgrenzen overschrijdt. Een resonotitie kan beschrijven wat het token ondersteunt, terwijl onopgelost blijft of een lokale toezichthouder tijdig gegevens kan verkrijgen, kan coördineren met buitenlandse autoriteiten of binnenlandse gebruikers kan beschermen die vertrouwen op tussenpersonen buiten de directe relatie van de uitgever.

Houdersrechten voegen nog een laag toe. Iemand kan stablecoins verwerven via een beurs, een betaalbedrijf of een self-custody wallet, en de route terug naar contanten kan afhangen van de voorwaarden van elk betrokken bedrijf. Een walletsaldo geeft de houder niet automatisch een directe vordering op een specifiek reserve-actief.

Die juridische route is in elke markt van belang. Het wordt moeilijker in kaart te brengen wanneer de uitgever in het buitenland wordt gecontroleerd en de gebruikers van het token afhankelijk zijn van lokale platforms met eigen regels en verplichtingen.

Lokale platformregels kunnen een offshore-uitgever niet controleren

Nationale autoriteiten kunnen het risico nog steeds beperken op de punten die zij beheersen. Zij kunnen beurzen, custodians, betaalbedrijven en andere bedrijven die inwoners bedienen reguleren. Dergelijke maatregelen kunnen nieuwe blootstelling beperken, openbaarmaking eisen of gedragsnorm stellen voor lokale bedrijven.

Europa laat zien hoe dat in de praktijk werkt. De European Securities and Markets Authority (ESMA) heeft MiCA-geautoriseerde platforms — bedrijven die vallen onder de EU-verordening voor cryptomarkten — opgedragen te stoppen met het bieden van nieuwe toegang tot niet-conforme stablecoins en bestaande blootstelling op ordelijke wijze af te bouwen. De richtlijn regelt diensten aan EU-klanten; zij maakt Europese toezichthouders niet tot controleurs van elke overzeesegever waarvan het token daar eerder beschikbaar was.

Precies op die grens ziet de FSB een leemte. Regels voor lokale toegangspunten kunnen de blootstelling van een land verminderen, maar bieden slechts een gedeeltelijk antwoord wanneer de reserve regelingen, bankpartners en herstelplannen van de uitgever buiten het bereik van de lokale toezichthouder vallen.

Directe overboekingen ontmoeten tragere instellingen

Een stablecoin kan op elk moment van de dag wereldwijd worden verplaatst. De systemen die nodig zijn om stress te beheersen, bewegen in een ander tempo: commerciële banken, custodians, betaalverwerkers, beurzen, accountants, advocaten en rechtbanken hanteren elk hun eigen procedures en juridische verplichtingen.

Denk aan een sterke toename van aflossingsverzoeken. De uitgever moet mogelijk reserves verkopen of overdragen, bankkanalen moeten open blijven en platforms moeten beslissen hoe zij conversies of opnames afhandelen. Tegelijk hebben autoriteiten betrouwbare informatie nodig over of de druk afkomstig is van één markt, één tussenpersoon of een breder verlies van vertrouwen.

Geen van die beslissingen wordt opgelost door de snelheid van de blockchain. De zorg van de FSB is dat grensoverschrijdende regelingen voor toezicht, verantwoording en crisisbeheersing onduidelijk kunnen zijn, juist wanneer meerdere partijen snel samen moeten handelen.

Voor gebruikers kan het resultaat verwarrend zijn. Een token kan nog steeds in een wallet verschijnen terwijl een beurs opnames pauzeert, een betaaldienst conversies beperkt of het aflossingskanaal van een uitgever onbereikbaar blijft voor particuliere houders. Elke gebeurtenis heeft een andere oorzaak en kan onder een andere autoriteit vallen.

Het plan van de FSB: vier prioriteiten voor toezicht

De FSB kondigt geen wereldwijde stablecoinvergunning aan en draagt landen niet op in het buitenland uitgegeven tokens te verbieden. De notitie vraagt autoriteiten om de infrastructuur rond internationaal gebruik voor te bereiden voordat een constructie moeilijk beheersbaar wordt. Vier prioriteiten vallen op:

• Monitor grensoverschrijdende blootstelling: autoriteiten hebben duidelijkere gegevens nodig over waar stablecoins worden gebruikt en welke instellingen ermee verbonden zijn.
• Implementeer consistente standaarden: landen moeten de hoogwaardige aanbevelingen van de FSB uit 2023 voor het reguleren van mondiale stablecoinconstructies toepassen op een manier die grote kloven tussen jurisdicties vermijdt.
• Deel informatie: toezichthouders hebben gevestigde kanalen nodig om gegevens uit te wisselen met buitenlandse tegenhangers.
• Plan voor noodscenario's: uitgevers en autoriteiten hebben procedures nodig voor verstoring, faillissement of insolventie voordat die gebeurtenissen zich voordoen.

Het punt is bijzonder belangrijk. Een stablecoin kan jarenlang soepel over de grens opereren, waarbij operationele afhankelijkheden grotendeels onzichtbaar blijven. Stress legt ze snel bloot: welke bank de contanten aanhoudt, welk platform aflossingen verwerkt, welk recht van toepassing is op een houder en welke autoriteit informatie kan afdwingen van een offshore-bedrijf.

Voorbereiden voordat systeemrisico zich opbouwt

Stablecoins kunnen de snelheid en het bereik van betalingen verbeteren. Hun mondiale ontwerp maakt verantwoordelijkheid ook moeilijker te herleiden wanneer de uitgever, reserves, dienstverleners en gebruikers in afzonderlijke jurisdicties zitten.

De waarschuwing van de FSB gaat over paraatheid rather dan over een oordeel over één specifiek token. Een resonotitie kan laten zien wat een stablecoin ondersteunt, maar een functionerend toezichtkader moet ook vaststellen wie de informatie, de juridische bevoegdheden en de plicht heeft om te handelen wanneer gebruikers bescherming nodig hebben. Die lijnen moeten duidelijk zijn voordat een mondiale stablecoin te belangrijk wordt voor één land om alleen aan te kunnen. De tekenen van vooruitgang die je in de gaten moet houden, zijn stille: of jurisdicties beginnen te definiëren hoe zij in het buitenland uitgegeven stablecoins behandelen — de onzekerheid die Bailey aangaf — en of toezichthouders de gedeelde gegevenskanalen en noodprocedures opbouwen die de notitie beschrijft.

---

Dit artikel is uitsluitend ter informatie en vormt geen juridisch, financieel of beleggingsadvies. Regels voor stablecoins en voorwaarden van uitgevers verschillen per jurisdictie en kunnen wijzigen.

Bron: Coindoo