De Zwitserse financiële toezichthouder, de Swiss Financial Market Supervisory Authority (FINMA), kondigde dinsdag 20 oktober aan dat het eerste retailbeursgenoteerde fonds (ETF) van het land dat direct in Bitcoin belegt, is goedgekeurd. Het fonds kreeg ontheffing van de risicospreidingsregels die normaal gesproken gelden voor beleggingsfondsen – een ontheffing die FINMA baseerde op de lange handelsgeschiedenis van Bitcoin en het bijzonder hoge handelsvolume.

De toezichthouder heeft de naam van het fonds of de uitgever niet bekendgemaakt en noemde geen lanceerdatum, en meldde slechts dat andere aanbieders aanvragen voor Bitcoin-ETF's hebben ingediend of aangekondigd. Die ontbrekende details laten particuliere beleggers wachten op een naam, een uitgever en een lanceerdatum, terwijl FINMA's verwijzing naar andere aanvragen wijst op verdere beslissingen over Bitcoin-ETF's.

Classificatie onder het Zwitserse fondsenrecht

Het product is een ETF, wat betekent dat de aandelen op een beurs worden verhandeld als elk genoteerd aandeel. Onder het Zwitserse recht heeft FINMA het geclassificeerd als een "ander fonds voor alternatieve beleggingen" met een specifiek risico.

FINMA heeft de toepasselijke risicospreidingsregels voor het fondsgeschort. "Aangezien Bitcoin een lange handelsgeschiedenis en een bijzonder hoog handelsvolume heeft in vergelijking met andere cryptocurrencies, heeft FINMA in dit geval ontheffing verleend van de toepasselijke risicospreidingsregels", aldus de toezichthouder in de aankondiging.

De ontheffing is het cruciale onderdeel van de goedkeuring: spreidingsregels vereisen doorgaans dat een fonds het risico over verschillende posities verdeelt, een standaard die een voertuig met slechts één activum niet kan halen, wat de reden is dat FINMA zijn op Bitcoin gebaseerde rechtvaardiging heeft uiteengezet.

De goedkeuring is een primeur voor particuliere beleggers. In september 2021 keurde FINMA het Crypto Market Index Fund goed, maar de verkoop van dat product was beperkt tot gekwalificeerde beleggers in plaats van het grote publiek, en het belegde voornamelijk in een mandje van crypto-activa in plaats van alleen Bitcoin – wat betekent dat het Zwitserse fondsenrecht tot nu toe geen goedgekeurd fonds aanbood dat alleen Bitcoin aanhield voor het grote publiek.

Bewaar- en gedragsvereisten

Op basis van richtlijnen die op 12 januari 2026 zijn gepubliceerd, zijn instellingen die onder toezicht staan van FINMA verplicht om operationele en bewaarrisico's te beperken. De richtlijn wijst cyberaanvallen en ontoereikende bescherming van privésleutels – de cryptografische toegangsgegevens die de toegang tot munnen bepalen – aan als operationele risico's.

Dezelfde richtlijn stelt dat een Zwitserse bewaarbank in het algemeen de Bitcoin van een Zwitsers fonds moet aanhouden. Bewaring kan worden uitbesteed aan een derde partij in binnen- of buitenland, maar die bewaarder moet onderworpen zijn aan gelijkwaardig toezicht op zijn financiële soliditeit en gelijkwaardige faillissementsbescherming bieden voor crypto-activa. In de praktijk betekent dit dat als de bewaarder failliet gaat, de munnen van de boedel kunnen worden gescheiden. Voor het nieuw goedgekeurde fonds stelt dit kader de spelregels vast: de Bitcoin moet in het algemeen worden aangehouden door een Zwitserse bewaarbank of een derde partij die aan dezelfde toezicht- en faillissementsbeschermingsnormen voldoet.

Bedrijven die het fonds verkopen, moeten zich bij de verkoop houden aan de gedragsels van het Zwitserse financiërendienstwetgeving. Dat betekent duidelijke waarschuwingen over volatiliteit en het risico op geldverlies, plus een controle of het product bij de koper past. FINMA zegt dat dit meer bescherming biedt dan het direct kopen van crypto.

Het fonds verschilt van ETP's

Crypto-beursgenoteerde producten vallen al onder noteringsregels op beide Zwitserse beurzen, en FINMA's januari-richtlijn behandelt ze als gestructureerde producten onder het financiërendienstrecht. Het nieuw goedgekeurde voertuig is een andere constructie: een beleggingsfonds dat valt onder het Zwitserse fondsenrecht. Dat onderscheid bepaalt welke regels voor kopers gelden – het fonds valt onder de hierboven beschreven bewaar- en verkoopvereisten, terwijl ETP's in het gestructureerde-productenregime blijven.

Context Amerikaanse ETF-markt

De goedkeuring komt terwijl Amerikaanse spot Bitcoin-ETF's – die de Bitcoin-prijs volgen en als aandelen op een brokerapp verhandeld worden – tot en met vrijdag zo'n 615 miljoen dollar aan uitstromen boekten voor oktober. BlackRock's IBIT, het grootste van de 12 fondsen met 66,37 miljard dollar aan netto-activa, nam maandag 665,2 miljoen dollar op en was die dag het enige fonds met netto-instromen. De totale netto-instromen voor die dag bedroegen 526,6 miljoen dollar, volgens de ETF-tracker van Decrypt.