Voorlopig bbp eurozone Q3:

• +0,4% op kwartaalbasis tegen +0,2% verwacht — eerder +0,6%
• +1,3% op jaarbasis tegen +1,1% verwacht — eerder +1,2%

Op het eerste gezicht heeft de eurozone-economie een beter dan verwachte groeicijfer voor het derde kwartaal geleverd. Bij nadere beschouwing van de details zijn er echter een of twee kanttekeningen, waaronder een aanhoudende vertraging van het kwartaalmomentum en een sterk ongelijke prestatie tussen de lidstaten.

Waar rekening mee te houden: dit soort cijfers zijn voorlopige snelle schattingen, opgebouwd uit onvolledige brongegevens en vaak later herzien in verdere publicaties van Eurostat, zodat de marge van de overtreffing ten opzichte van de prognoses kan verschuiven naarmate het vollediger beeld zichtbaar wordt.

De kwartaalgroei vertraagde naar 0,4% in het derde kwartaal, tegen 0,6% in het tweede kwartaal. Hoewel de kopcijferverrassing bemoedigend is, is het onderliggende momentum dus niet zo indrukwekkend als het lijkt.

Wie dieper in de detailcijfers per land duikt, ziet een interessanter beeld ontstaan.

Ierland voert de lijst aan met een kwartaalgroei van 5,5% in Q3. Dat gezegd hebbend: Ierland staat erom bekend notoir volatiele bbp-cijfers te tonen — een patroon dat altijd om voorzichtigheid vraagt. De groei werd primair aangedreven door sterke activiteit in sectoren die gedomineerd worden door multinationals, met name informatie en communicatie en de industrie.

Ter context: het kopcijfer van Ierlands groei is vaak een vertekende maatstaf voor de economische gezondheid in het binnenland, omdat het sterk wordt beïnvloed door contractfabricage en de mondiale winsten van multinationals, die grotendeels terugvloeien naar buitenlandse aandeelhouders in plaats van direct door te werken in de lokale levensstandaard.

Spanje blijft boven zijn gewicht presteren met 0,6% groei, terwijl ook Nederland een degelijke toename van 0,6% liet optekenen.

Elders valt het beeld tegen. Duitsland kwam tot slechts 0,2% groei, Italië stagneerde op 0,0% en Frankrijk kromp zelfs met 0,1% — weinig bewijs van economische veerkracht bij de grootste economieën van de regio. Die divergentie gaat verder dan de statistieken: het kopcijfer verhult een ongelijke basis, waarbij groeimotoren en achterblijvers in tegenovergestelde richtingen trekken.

Wat betekent dit voor de Europese Centrale Bank? Omdat de rente voor de eurozone als geheel wordt vastgesteld en niet voor afzonderlijke lidstaten, moeten beleidsmakers één beleidskoers afwegen tegen sterk uiteenlopende nationale omstandigheden. De inflatiedruk in Frankrijk en Spanje liep vandaag verder op, terwijl het groeibeeld eerder ongelijkmatig blijft. Duitse inflatiecijfers op staatsniveau boden enige verlichting, maar de bredere zorg blijft dat hogere energiekosten uiteindelijk zullen doorwerken in de prijzen, terwijl ze de economische activiteit drukken.

Dat is precies het soort stagflatie-knelpunt dat beleidsmakers op dit moment willen voorkomen.

De echte vraag is nu of de eurozone haar groeimomentum kan vasthouden, nu hogere prijzen huishoudens en bedrijven in de komende maanden steeds meer onder druk zullen zetten. Het recente rapport suggereert misschien dat de groeiomstandigheden iets beter standhouden dan gevreesd, maar of dat ook geldt voor de aanloop naar het vierde kwartaal, is een heel ander verhaal. Vanaf hier richt de aandacht zich op de gedetailleerdere tweede schatting van Eurostat voor het bbp van Q3, die in de komende weken verwacht wordt, en op de vraag of de op energie gebaseerde prijzdruk blijft oplopen naast de ongelijke groeicijfers.

Bron: ForexLive — Eurozone Q3 GDP beats expectations but the growth surprise comes with a catch