Anthropic's Claude AI heeft een scenario uiteengezet waarin Ethereum de komende maanden Bitcoin zou kunnen inhalen als toonaangevend digitaal vermogen — de langverwachte "Flippening", waarbij de marktkapitalisatie van ETH die van BTC overschrijdt. Het debat speelt al sinds de beginjaren van Ethereum en kwam het dichtst bij werkelijkheid in medio 2017, toen de marktkapitalisatie van ETH ongeveer 80% van die van Bitcoin bereikte voordat de kloof weer groter werd.

Volgens een analyse gepubliceerd door 99Bitcoins identificeerde het AI-model een specifieke katalysator die Ethereum op een parabolische koers ten koste van Bitcoin zou kunnen brengen. Voorafgaand aan de vergadering van die dag van de Federal Open Market Committee (FOMC) — het rentebepalende orgaan van de Federal Reserve — handelde ETH rond $2.350 met een marktkapitalisatie van $287 miljard, terwijl BTC stond op $80.800 bij een totale waardering van $1,62 biljoen.

(Bron: Claude)

De hypothetische katalysator: gelabelde staatsobligaties die op Ethereum worden afgewikkeld

Het scenario vraagt lezers zich voor te stellen dat de Treasury Department samenwerkt met de Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) — de instantie die het grootste deel van de Amerikaanse effectentransacties afwikkelt — en een coalitie van de grootste banken een pilot aankondigt die uitgroeit tot iets veel groters. Nieuwe uitgifte van staatsobligaties — een markt van ruim $28 biljoen — zou op de Ethereum-mainnet worden afgewikkeld via gelabelde effecten.

Onder die regeling zou elke afwikkeling, onderpandoverdracht en repo-transactie ETH verbranden voor transactiekosten — hetzelfde fee-burn-mechanisme dat Ethereum activeerde met de EIP-1559-upgrade in augustus 2021 — en zouden primary dealers ETH op voorraad moeten hebben en gestaked moeten houden om validators te draaien voor institutionele finale afwikkeling. ETH zou stoppen als speculatieve tech-token en de brandstof worden voor de belangrijkste obligatiemarkt ter wereld.

Het rapport zelf bestempelt het scenario als onwaarschijnlijk maar niet onmogelijk, en wijst erop dat tokenisatiepilotten al bestaan en dat deze projectie simpelweg de maximalistische versie van die trend is. Die pilotten zijn tastbaar: gelabelde Amerikaanse staatsobligatieproducten — waaronder de BUIDL-fond van BlackRock, gelanceerd op Ethereum in maart 2024 — houden al miljarden dollars op publieke blockchains, een reële maar minieme voetafdruk vergeleken met de markt van $28 biljoen die dit scenario zich voorstelt on-chain te verplaatsen. Hoe snel die voetafdruk groeit, is de waarneembare draad om te volgen terwijl de tijdlijn van het scenario zich ontvouwt.

Wat de grafiek zegt

Ethereum handelt rond $2.340 en zit vrijwel exact op zijn realized price van $2.310 — de gemiddelde on-chain kostprijs — en de 200-daagse EMA op $2.315, een combinatie die de analyse omschrijft als een klassieke uitgewassen bodem.

Dat is een lange weg omlaag vanaf het all-time high van $4.946,05, en het sentiment is slecht: oktober telde $1,26 miljard aan uitstromen uit spot-ETH-ETF's, bijna een maandrecord — een opmerkelijke wisseling voor producten die pas in juli 2024 in de VS debuteerden.

Het momentum stagneert echter. De koers plakt tegen de onderste Bollinger Band (de buitenrand van een volatiliteitskanaal) nabij $2.302, ruim onder de 20-daagse SMA-middellijn op $2.420 — het soort terrein waar bodems ontstaan. Het aanbod trekt ook aan: de beursbalievoorraad daalde op 23 oktober alleen al met 169.770 ETH.

De analyse meet vervolgens de swing van de bodem op $2.310 naar het hoogtepunt van $4.946 — een bereik van ruwweg $2.636 — en projecteert daaruit Fibonacci-extensies, op verhoudingen gebaseerde doelwitten afgeleid van de omvang van een eerdere swing. De 1.618-extensie landt op ongeveer $6.575, de 2.618 op ongeveer $9.211 en de 3.618 op ongeveer $11.847. De 4.236-extensie, het traditionele "mania"-niveau, komt uit op ongeveer $13.477. Met een circulerend aanbod van 122,17 miljoen ETH impliceert dat laatste niveau een marktkapitalisatie van ruwweg $1,65 biljoen — ongeveer waar de marktkapitalisatie van Bitcoin vandaag zit. De Flippening-trigger, met andere woorden, is ook een Fibonacci-niveau.

(Bron: TradingView)

Hoe de Flippening verloopt

De Flippening — het moment waarop de marktkapitalisatie van Ethereum die van Bitcoin passeert — is een spel van verhoudingen. Met ongeveer 20,1 miljoen BTC en 122,17 miljoen ETH in omloop moet ETH handelen op ruwweg 16,5% van de prijs van Bitcoin om gelijk te trekken. Bitcoin staat nabij $80.840 en ETH rond $2.350, dus de ETH/BTC-ratio staat slechts op ongeveer 0,029. Onder het scenario zou die met ongeveer 5,7x moeten stijgen, naar 0,165 of hoger.

Dat klinkt absurd, geeft de analyse toe, maar de hypothetische katalysator valt de ratio vanuit meerdere hoeken tegelijk aan:

• Bitcoin heeft geen vergelijkbare vraagaandrijver. Mensen houden BTC aan als waardeopslag. ETH wordt daarentegen een verbruikbaar product voor de obligatiemarkt: elke afwikkeling verbrandt er een deel van via het fee-burn-mechanisme, en elke dealerdesk moet het zien te bemachtigen.
• De float krimpt terwijl de vraag toeneemt. Validators leggen ETH vast, de beursbalansen dalen al, en instellingen die voor operationeel gebruik kopen zijn niet het soort houders dat in een rally verkoopt.
• ETH is productief onderpand. Gestaked ETH levert rendement op terwijl BTC dat niet doet, dus een obligatiekantoor dat een reserveactivum kiest voor on-chain afwikkeling, kiest het activum dat uitkeert.
• Kapitaalrotatie voedt zichzelf. De marktkapitalisatie van ETH is vandaag slechts ongeveer $288 miljard tegenover ruwweg $1,6 biljoen voor Bitcoin, en het inprijzen van dat gat van $1,3 biljoen vereist geen $1,3 biljoen aan netto aankopen. Bij een dunne float herprijsjt een fractie van dat kapitaal het gehele aanbod. Naarmate ETH/BTC stijgt, stromen ratio-handelaren binnen, en binnen enkele weken kan de ratio van 0,029 naar 0,165 reizen.

Er is één kanttekening: de rekenkunde werkt alleen als Bitcoin ongeveer stabiel blijft terwijl ETH loopt. Als BTC meestureift, moet Ethereum nog verder rennen om in te halen.

De geprojecteerde eindfase

In de conclusie van het scenario handelt Ethereum op $13.500 op 1 januari 2027 — een stijging van meer dan 475% ten opzichte van de prijs van vandaag — waarmee de marktkapitalisatie van ETH uitkomt op ruwweg $1,65 biljoen, net voorbij de ongeveer $1,6 biljoen van Bitcoin. De aankondiging rond de obligatiemarkt valt in het vierde kwartaal en doorbreekt de bodem op $2.310, waarna ETH door het hoogtepunt van $4.946 beweegt nu instellingen hagelen naar de brandstof waarop hun nieuwe afwikkelingsrails draaien. Gestaked en vastgelegd aanbod verkleint de float waar alle anderen om strijden, en een jaarslot op de 4.236-extensie zou het moment zijn waarop de Flippening ophoudt meme te zijn en het nieuws wordt: ETH, niet BTC, als het grootste digitale vermogen ter wereld.

De projectie is een door AI gegenereerd scenario zoals gerapporteerd door 99Bitcoins.