Ethena (ENA), het protocol achter de synthetische dollar USDe, kondigde op 25 september 2026 aan dat een deel van de onderliggende waarde van de yield dragende stablecoin wordt gerouteerd via getokeniseerde Amerikaanse aandelen en aandelenperpetual futures op Binance, waarmee de financieringsmotor achter USDe voor het eerst buiten de cryptomarkten wordt gebracht.

USDe genereert rendement door de reserveonderliggende waarde in te zetten in afgedekte strategieën. De delta-neutrale aanpak van het Ethena-protocol — eerder toegepast op activa zoals Bitcoin, Ethereum en Solana — combineert nu getokeniseerde aandelenblootstelling met shortposities in de bijbehorende perpetual contracten. Perpetual futures zijn derivaten zonder vervaldatum, waarbij terugkerende funding-betalingen tussen long- en shorthouders worden uitgewisseld en de contractprijzen verankerd blijven aan het onderliggende actief. In deze klassieke basis-trade-opzet holdt het directionele risico zichzelf in evenwicht en komt het rendement voort uit de spread tussen spot en derivaten, in plaats van uit het koersverloop van het aandeel.

De stap was intern vooraf goedgekeurd: de Ethena Risk Committee keurde op 28 augustus 2026 een raamwerk goed dat basis-trades in getokeniseerde aandelen binnen de allocatiestrategie van het protocol toestaat. Ethena Labs-oprichter Guy Young noemde de uitbreiding "de meest significante uitbreiding van USDe's financieringsmechanisme sinds we zijn begonnen", verwijzend naar de wereldwijde aandelenmarkt van honderden biljoenen dollars en de migratie van die markt on-chain.

Het spotinstrument dat centraal staat in de trade, bStocks, vertegenwoordigt belangen in effecten die worden aangehouden door uitgever BTech Holdings Limited en is 1:1 gedekt door de onderliggende aandelen. In aanmerking komende gebruikers kunnen kosteloos converteren tussen de getokeniseerde en traditionele vorm. De eerste tokens — onder meer Nvidia, Tesla, Circle, Micron en Sandisk — werden in 2026 gelanceerd en geven houders economische exposure zonder de stemrechten die aan direct aandelenbezit verbonden zijn. De allocatie verloopt binnen het goedgekeurde risicoraamwerk, waarbij getokeniseerde spotposities en bijpassende perpetual hedges parallel worden ingezet.

Binance's $2,9 miljard aandelenperpetual-markt

Binance levert beide benen van de trade, en de derivaatkant is snel opgeschaald. Cijfers van Ethena plaatsen de open interest in Binance's aandelenperpetual futures boven de $2,9 miljard, met een markt die in 2026 met circa 105% per maand groeit en een aandelenbasis die de afgelopen zes maanden gemiddeld 3,56% geannualiseerd bedroeg. De beurs genereerde in augustus ongeveer $433,4 miljard aan handelsvolume binnen haar TradFi-perpetualcomplex, waarvan aandelengekoppelde contracten zo'n $342,9 miljard voor hun rekening namen.

Binance Head of Exchange and Trading Shunyet Jan zei dat de toenemende liquiditeit rond bStocks en aandelenperpetuals nieuwe use cases voor beide producten blootlegt, en omschreef Ethena als een van de grootste systematische strategieën in digitale activa.

De vraag naar de getokeniseerde laag groeide mee. bStocks in omloop waren eind augustus ongeveer $610,6 miljoen waard, waarmee het product de op één na grootste uitgever van getokeniseerde aandelen is volgens gegevens van analyticsaanbieder Token Terminal — achter Ondo Finance en vóór xStocks. De gevolgde markt voor getokeniseerde aandelen stond nabij $2,7 miljard, tegen ongeveer $80 miljoen een jaar eerder, en Binance Research schatte voor dit segment een groei van 422% in 2026.

De aandelenallocatie landt op een onderliggende portefeuille die allang niet meer puur crypto-gericht is. Begin juli vertegenwoordigden crypto basis-posities ongeveer $39 miljoen — circa 1% — van USDe's onderliggende waarde, met DeFi-leningen rond 46%, liquide stablecoins op 35% en getokeniseerde real-world assets op 11,2%. Institutionele leningen, verankerd door de $1 miljard faciliteit die Ethena in augustus met FalconX lanceerde, waren goed voor ongeveer $310 miljoen, of 6,9%.

Vooruitzicht voorbij crypto-financiering

Details van de uitrol tonen het tempo en de grenzen van de uitbreiding. Ethena zei dat de allocaties op dezelfde dag als de aankondiging van het partnerschap begonnen, met Binance bevestigd als eerste handelsplek en meer verwacht te volgen. De trade werd beoordeeld door Kairos Research namens de Risk Committee, die ten minste $25 miljoen aan eenzijdige perpetual open interest over 14 dagen, 30 dagen aan funding-geschiedenis en een bijpassend getokeniseerd aandeel op hetzelfde handelsplek vereiste. Zeventien van Binance's 67 genoteerde paren kwamen door de selectie, en die handelsplekken houden $2,14 miljard van de $2,9 miljard die over vier beurzen is gemeten.

E kanttekening blijft bestaan: totdat een side letter die het gebruik van de onderliggende aandelen door de uitgever beperkt is afgerond, is het spotbeen volgens het commissierapport ongedekte kredietexposure richting een Binance-dochteronderneming. De prikkel is duidelijk — bitcoin funding bedroeg gemiddeld 11,0% in 2024 maar 2,2% dit jaar tot 11 augustus, tegenover 17,5% op Binance's aandelenperpetuals van mei tot augustus. Ethena merkte ook op dat delta-neutrale accounts een lagere prioriteit krijgen bij auto-deleveraging.

Cijfers gelden per 16:46 UTC. De verschuiving vermindert USDe's afhankelijkheid van crypto perpetual funding rates — die krimpen zodra de vraag van geleunde longs zwakker wordt — door een tweede, structureel onderscheiden basis toe te voegen. Het model is niet risicovrij: aandelenfunding kan wegebben, getokeniseerde aandelen en perpetuals kunnen uit elkaar bewegen, en het boek voegt tegenpartijrisico-exposure toe aan Binance's bStocks-structuur. Duurzame groei van de open interest in aandelenperpetuals zal het rendement bepalen.

De tokenmarkten reageerden snel, met een beweging van 14,3% in de spotkoers van ENA over de afgelopen 24 uur. De aandacht voor de synthetische dollar blijft groot nadat USDe op Binance zakte naar $0,9202 alvorens zich snel te herstellen. Grote gevolgde posities leunen ook mee: de positie van Arthur Hayes van 25,33 miljoen ENA heeft $3,28 miljoen aan ongerealiseerde winst opgetekend.