Ethena Pay, de consumentenbetalingsapplicatie van het Ethena-ecosysteem, heeft Earn+ gelanceerd, een nieuwe yield vault die rendementen tot 12% APY belooft door USDe en USDT met ongeveer 11 keer leverage te herfinancieren. Aangekondigd op 28 oktober via de officiële Ethena Pay-blog, gebruikt het product USDe als onderpand en leent het daarvoor USDT, en het ontwerp kent risico's die mogelijk niet zichtbaar zijn in de gerapporteerde cijfers.

De vault-strategie wordt beheerd door Upshift en Steakhouse via Aave v4 op Avalanche, waarbij Ethena Pay de front-end applicatie levert die gebruikers zien. De leverage komt van looping — onderpand aanbieden, daarop lenen en de geleende middelen omzetten in extra onderpand — een lang bestaande DeFi-techniek waarvan de bepalende eigenschap is dat deze beide kanten van de trade tegelijk vergroot: het geadverteerde rendement en de gevoeligheid van de positie voor de prijs van het onderpand.

De Prijsfeed Volgt een Ander Token

Leningplatforms gebruiken prijsfeeds, bekend als oracles, om onderpand en schuld te waarderen, en Aave vertrouwt op deze prijzen om te meten hoe dicht een positie bij liquidatie komt. In een technische beoordeling van 20 oktober verklaarde Aave Labs dat de USDe-prijsfeed op Avalanche USDT volgt, met de kanttekening dat deze opzet een daling van de USDe-prijs die USDT niet raakt, niet zou detecteren.

De feed gebruikt een Chainlink USDT/USD-prijs met een bovengrens van $1,04. Als USDe daalt terwijl USDT stabiel blijft, kan de vault er gezond uitzien terwijl gebruikers echte waarde verliezen.

LlamaRisk stelde in een aanbeveling die op 19 oktober is gewijzigd een collateral factor van 93% voor USDe voor. De exacte vault-account, de huidige saldi en de live oracle-opzet zijn niet geverifieerd.

CryptoSlate modelleerde een hypothetische positie met 11 keer leverage, waarin $100 aan eigen vermogen 1.100 USDe ondersteunt tegen 1.000 USDT aan schuld. In dat voorbeeld daalt het eigen vermogen 11% als USDe valt naar $0,99; bij $0,98 bedraagt het verlies 22%; en bij $0,95 loopt het op tot 55% — allemaal vóór kosten. Anders geformuleerd: een USDe-korting van 2% bij 11x leverage zou 22% van het startsaldo van een gebruiker wissen, vóór kosten.

Onchain-analist Utkarsh, die post als 0xAnon, heeft in een X-post op 28 oktober de bron van het rendement van de vault getraceerd:

1/ @EthenaPay new Earn+ pays up to 12% on dollars I traced where that yield comes from onchain pic.twitter.com/UjrEHjmlWu

— Utkarsh | 0xAnon (@0xAnon0602) October 28, 2026

Leenkosten, Vergoedingen en Opnames

Omdat de schuld gelijk is aan tien keer het startsaldo, zijn de leenkosten een wezenlijke factor. Een stijging van 1% in het jaarlijkse USDT-leentarief zou het eenvoudige jaarlijkse rendement op eigen vermogen met ongeveer 10% verlagen, en rente bouwt bovendien in de loop van de tijd op in de schuld, wat de gezondheid van een positie kan verlagen. Aave Labs merkte op dat gewone USDe geen rendement oplevert, in tegenstelling tot de gestakte variant sUSDe (USDe is Ethena's synthetische dollar, terwijl sUSDe de gestakte, rendement dragende tegenhanger is).

Ethena Pay kwijt zijn eigen instap- en uitstapkosten. De documenten van Upshift laten echter beheervergoedingen, prestatievergoedingen en een vergoeding voor directe aflossing toe, en een kostenstructuur specifiek voor Earn+ is niet bevestigd.

De risicoregels van Upshift laten een owner multisig opnames pauzeren en noodopnames activeren. Het aflossingssysteem omvat een standaard batch-wachtrij en een directe optie die wordt gefinancierd door een kasbuffer.

Ethena beperkt de totale Earn+-stortingen tot $4,5 miljoen. Individuele limieten zijn vastgesteld op $20.000 voor Standard-gebruikers, $50.000 voor Pro-gebruikers en $200.000 voor VIP-gebruikers. Ethena Pay als geheel houdt meer dan $8 miljoen aan USDe aan en telt ongeveer 1.400 actieve gebruikers, met de app live in 47 landen; de VS, de EU en het VK staan vermeld als "binnenkort beschikbaar". Die spreiding is mede de reden waarom de bovenstaande mechanismen relevant zijn buiten protocol-specialisten om: Earn+ levert een geleende lendpositie aan via een consumentenbetalingsinterface, waar het verschijnt als een geadverteerde APY in plaats van als een set oracle-, collateral factor- en kostenparameters.

Opnameverzoeken kunnen op elk moment worden gedaan en worden, volgens Ethena Pay, binnen 24 uur verwerkt, hoewel de FAQ waarschuwt dat sommige opnames langer kunnen duren. De concrete zaken om in de gaten te houden: verificatie van de exacte vault-account, de saldi en de live oracle-opzet, bevestiging van een kostenstructuur voor Earn+, en de nog lopende uitrol van de app naar de VS, de EU en het VK.

Bron: Blockonomi