De Ethena Foundation heeft vier belangrijke wijzigingen aangekondigd die van invloed zijn op het eigendom, de governance en de tokeneconomie van het Ethena-ecosysteem, met als belangrijkste punt een terugkoop van vergrendelde ENA-tokens in handen van bepaalde seed-investeerders die de afgelopen negen maanden ENA hebben verkocht.

Ethena is het protocol achter USDe, een synthetische dollar gedekt door delta-neutrale posities die spot-crypto-onderp combineren met korte exposure in perpetuele futures, waarbij het rendement vooral voortkomt uit funding-betalingen op de korte kant. De governance-token ENA van het ecosysteem kwam in april 2024 in omloop, en delen van de voorraad werden onder meerjarige vestingsregelingen toegewezen aan seed-investeerders en het team.

De aankondigingen, gedeeld in een update die onder de aandacht werd gebracht door @WuBlockchain op X, omvatten ook een overeenkomst tussen de Ethena Foundation en Ethena Labs over de intellectuele eigendom van het protocol en het eigendom van waarde, een governancevoorstel om een fee switch te activeren die ENA-terugkopen financiert, en maatregelen die toekomstige maandelijkse token-unlocks voor investeerders uit venture capital moeten aanpakken.

Ethena Foundation rondt terugkoop van vergrendelde tokens af

Binnen het eerste initiatief zei de Foundation dat zij een terugkoop heeft uitgevoerd van alle vergrendelde tokens in handen van bepaalde grote seed-investeerders die in de afgelopen negen maanden ENA hebben verkocht. In de aankondiging werd geen specifiek aantal gegeven van het aantal betrokken tokens.

De stap betreft vergrendelde allocaties van investeerders die eerder ENA hadden verkocht terwijl zij nog tokens in handen hadden die onder vesting- of lockup-regelingen vielen. De Foundation presenteerde de transactie als onderdeel van een bredere reeks wijzigingen in de structuur rond het eigendom van ENA en de toekomstige verdeling van de waarde die door het protocol wordt gegenereerd.

Ethena Labs en Foundation sluiten Master Framework Agreement

De tweede ontwikkeling is een Master Framework Agreement die is bereikt tussen de Ethena Foundation en Ethena Labs.

Volgens de overeenkomst worden de intellectuele eigendom en het eigendom van de door het protocol opgebouwde waarde uitsluitend toegewezen aan de Foundation, waarbij het beheer van die activa volgens de aankondiging door tokenhouders zal worden uitgevoerd.

Het framework bepaalt daarnaast dat er geen resterende kasstroom zal worden verschuldigd aan aandeleninvesteerders in de entiteit Ethena Labs. De regeling maakt onderscheid tussen het protocol en de vennootschap die verantwoordelijk is voor de ontwikkeling of ondersteuning ervan, waarbij de Foundation wordt gepositioneerd als exclusieve houder van de aan het protocol gerelateerde intellectuele eigendom en opgebouwde waarde. Splitsingen van deze soort, waarbij een ontwikkelingsbedrijf protocolactiva overdraagt aan een door tokenhouders bestuurde foundation terwijl zakelijke aandeelhouders geen claims houden op kasstromen van het protocol, zijn een gevestigd structureel patroon in de cryptosector.

Governancevoorstel richt zich op ENA fee switch

Er is een afzonderlijk governancevoorstel ingediend om een fee switch voor het Ethena-ecosysteem te implementeren. Indien geïmplementeerd zou de netto-omzet die over alle bedrijfsonderdelen die onder het Ethena-merk opereren wordt gegenereerd, programmatisch worden ingezet om ENA-tokens terug te kopen. Het voorstel is inmiddels live en valt nog onder het governanceproces van het project.

Een fee switch verwijst in het algemeen naar een mechanisme dat de door een protocol gegenereerde omzet richt op tokenhouders of aan tokens gerelateerde activiteiten. In dit geval zou de voorgestelde structuur de gespecificeerde netto-omzet toewijzen aan geautomatiseerde aankopen van ENA. Fee switches behoren tot de meest besproken mechanismen in DeFi-governance, waarbij de community van Uniswap sinds 2023 protocolkostenvoorstellen overweegt, terwijl andere protocollen al een deel van de omzet van hun platform naar tokenhouders of geautomatiseerde terugkopen leiden. Voor Ethena is de onderliggende omzetbasis gekoppeld aan de werking van USDe, waarvan het rendement schommelt met de fundingtarieven op de korte perpetuele futures-posities van het protocol.

In de aankondiging werd de uitslag van de governancestemming niet vermeld en ook geen specifieke tijdlijn voor de implementatie gegeven.

Toekomstige VC-unlocks worden geëlimineerd

De vierde wijziging betreft de toekomstige voorraad ENA die verband houdt met investeerders uit venture capital. De Ethena Foundation en lead-investeerders zijn overeengekomen de toekomstige overhang die samenhangt met maandelijkse VC-unlocks te elimineren door nog niet gevestigde tokens vrij te geven, een maatregel die in de aankondiging werd beschreven als een manier om de toekomstige unlock-structuur gekoppeld aan die investeerdersallocaties weg te nemen.

Unlock-overhang is een terugkerende overweging geweest voor crypto-projecten die door venture capital worden gefinancierd, waarbij geplande maandelijkse vrijgaven aan vroege investeerders breed worden gevolgd als bron van nieuwe circulerende voorraad. De totale voorraad van ENA staat vast op 15 miljard tokens.

Teamtokens blijven echter vergrendeld volgens hun oorspronkelijke vestingschema's. De aangekondigde wijzigingen raken daardoor de aan investeerders gerelateerde unlocks, terwijl de eerder vastgestelde vestingsregelingen voor het team ongewijzigd blijven.

Samen genomen vertegenwoordigen de vier initiatieven wijzigingen in de token-eigendomsstructuur van Ethena, het governanceraamwerk, de waarderechten van het protocol en de toekomstige token-unlockregelingen. De voorgestelde fee switch valt nog onder de governance, terwijl de overige door de Foundation aangekondigde maatregelen betrekking hebben op overeenkomsten en transacties waarbij de Foundation, Ethena Labs, seed-investeerders en lead-investeerders betrokken zijn.

Bron: Hokanews