De Europese Autoriteit voor effecten en markten (ESMA) is een onderzoek gestart naar getokeniseerd onderpand en verzamelt bewijs dat Europese clearinghouses toegang hebben tot getokeniseerde activa en deze kunnen omzetten in contanten wanneer markten onder druk komen te staan. Clearinghouses vormen het middelpunt van de Europese derivatives- en effectenmarkten: zij staan tussen kopers en verkopers en ontvangen marge-onderpand dat snel beschikbaar moet zijn wanneer een deelnemer uitvalt.

De EU-marktregulator heeft vrijdag een call for evidence gepubliceerd om feedback uit de sector te verzamelen over de gevolgen van getokeniseerd onderpand voor centrale clearing. Een call for evidence is een consultatie in een vroeg stadium waarmee toezichthouders input uit de markt verzamelen voordat wordt besloten of nieuwe regels of richtsnoeren nodig zijn.

“We must create the conditions for tokenized markets to operate safely and at scale across borders, with legal certainty, interoperable infrastructures and appropriate supervision,” zei ESMA-voorzitter Verena Ross in het bijbehorende persbericht.

Getokeniseerd onderpand doet zijn intrede in de Europese clearingsoperaties nu banken en beleggers snellere toegang tot effecten zoeken om aan margevereisten te voldoen. Het onderzoek van de ESMA moet helpen bepalen of de bestaande EU-regelgeving kan waarborgen dat clearinghouses bij een wanbetaling van een deelnemer toegang hebben tot dit onderpand en het kunnen liquideren.

In juli 2025 introduceerde Eurex Clearing een onderpandendienst op basis van gedistribueerde grootboektechnologie, die de clearinghouse omschreef als een primeur onder centrale tegenpartijen wereldwijd. JPMorgan voerde de eerste live transactie uit voor het Nederlandse pensioenfonds PGGM, waarbij effecten vanaf een andere bewaarlocatie werden verplaatst.

Getokeniseerd onderpand krijgt te maken met onderzoek naar liquiditeit en eigendom

De consultatie behandelt zowel getokeniseerde representaties van activa die worden aangehouden in traditionele financiële infrastructuur als activa die direct op gedistribueerde grootboeken worden uitgegeven. Daarnaast onderzocht hoe deze modellen zich verhouden tot stablecoins, centraal bankgeld en getokeniseerde deposito's.

De ESMA wees erop dat zelfs activa die in traditionele vorm liquide zijn, na tokenisatie met extra risico's te maken kunnen krijgen, zoals vertragingen door afwikkelingsprocedures of beperkingen op overdrachten. De autoriteit vroeg zich ook af of tokenoverdrachten eigendom of afdwingbare rechten op de onderliggende activa confereren.

De consultatie volgt op de septemberlancering van Pontes door het Eurosystem, een systeem waarmee financiële instellingen transacties in getokeniseerde activa kunnen afwikkelen met centraal bankgeld. Volgens de ESMA kan Pontes regelingen voor getokeniseerd onderpand ondersteunen door op blockchain gebaseerde infrastructuur te verbinden met bestaande afwikkelingssystemen.

De ESMA heeft eerder aangegeven in 2027 prioriteit te willen geven aan EU-brede AI- en tokenisatiesupervisie.