Elliott Investment Management heeft een belang in Deutsche Telekom opgebouwd en zet het bedrijf onder druk om de geplande fusie met T-Mobile US te schrappen, zo meldde Bloomberg. Het nieuws deed de aandelen T-Mobile US (TMUS) op woensdag 2,82% stijgen tot een slotkoers van $187,30, terwijl Deutsche Telekom (DTEGY) donderdag in Frankfurt 1,5% hoger opende en daarmee bovenop de Duitse blue-chipindex eindigde.

Elliott wil dat Deutsche Telekom afziet van een mogelijke volledige combinatie met T-Mobile US en in plaats daarvan meer geld aan investeerders teruggeeft via grotere aandeleninkopen. Deutsche Telekom heeft zich dit jaar al gecommitteerd aan de terugkoop van tot wel €5 miljard ($5,8 miljard), ruim 4% van haar aandelen.

De zet past in het patroon van Elliott, dat een langdurig trackrecord heeft in telecomactivisme. Het fonds richtte zich eerder in 2019 op AT&T, met druk op activaverkopen en aandeleninkopen, en zette in 2020 SoftBank onder druk vanwege haar management van Sprint vóór de verkoop aan T-Mobile US.

Deutsche Telekom-CEO Tim Hoettges zet sinds ten minste april 2026 aan op een volledige fusie met T-Mobile US. De Duitse telcoaanbieder houdt ruwweg 53% van de Amerikaanse draadloze operator, een positie die zij opbouwde nadat T-Mobile US in 2020 de overname van Sprint afrondde. Een volledige fusie zou de grootste draadloze operator ter wereld naar marktkapitalisatie hebben gecreëerd.

De deal vertoonde al vóór Elliotts zet scheuren. Een rapport van Semafor eind juli meldde dat topmannen van T-Mobile US Deutsche Telekom hadden laten weten de fusie van ruwweg $300 miljard niet langer te steunen, met verwijzing naar zorgen bij aandeelhouders en regelgevingsrisico. Van Amerikaanse toezichthouders werd breed verwacht dat zij als goedkeuringsvoorwaarde zouden eisen dat de omzet van T-Mobile binnen de VS geïnvesteerd blijft, wat de onderbouwing van de deal zou hebben bemoeilijkt.

Elliott richt zich op de fusie-overhang

J.P. Morgan-analist Akhil Dattani zei dat de speculatie rond betrokkenheid van een activist op zichzelf al voldoende was om het aandeel te bewegen. Hij omschreef Deutsche Telekom als "extreem goedkoop" in verhouding tot haar groei van tweecijferige winst per aandeel, belast door wat hij "een unieke cocktail van strategische overhangen" noemde.

"Activisme kan DT dwingen dit debat aan te gaan, óf door hun fusiebelang toe te geven en vervolgens de deallogica uiteen te zetten, óf door een transactie formeel uit te sluiten," aldus Dattani. Hij geeft het aandeel het label "overweight".

Dattani zei dat een uitbreiding van het terugkoopprogramma financieel nuttig zou zijn, maar daarmee alleen de strategische onzekerheid boven het aandeel niet zou wegnemen.

Wat een volledige herwaardering vergt

Een volledige herwaardering van Deutsche Telekom zou naar verwachting vereisen dat het bedrijf óf volledig afstand doet van de T-Mobile-deal, óf deze helder tegenover investeerders verantwoordt, aldus Dattani. Daarnaast zou het een afzonderlijk set aan VS-gerelateerde zorgen moeten aanpakken, waaronder satellietconcurrentie — waarbij aanbieders zoals SpaceX' Starlink direct-to-cell-partnerschappen zijn aangegaan met Amerikaanse telecombedrijven — dynamiek op de draadloze markt, een als zwak ervaren glasvezelvoetafdruk en een volle agenda van aankomende spectrumveilingen.

Het aandeel Deutsche Telekom is in Frankfurt de afgelopen 12 maanden ruwweg 9% gedaald, waarmee de marktkapitalisatie rond €138 miljard ($160 miljard) uitkomt.

De exacte omvang van Elliotts belang is niet bekendgemaakt. Volgens de Duitse effectenregels moeten investeerders een positie openbaar maken zodra deze 3% of meer van de aandelen van een bedrijf bedraagt. Een regelgevingsindiening zou daarmee de eerste publieke bevestiging kunnen zijn van hoe groot Elliotts houding werkelijk is — en daarvoorbij de volgende formele test van de vraag of de leiding van Deutsche Telekom op de eisen van de activist ingaat of haar fusieambitie verdedigt.