De Europese Centrale Bank (ECB) heeft de Europese Commissie opgeroepen om een van MiCA's kenmerkende stablecoinbepalingen te schrappen: de verplichte eis dat uitgevers een groot deel van hun reserves in bankdeposito's moeten aanhouden. Volgens de ECB veroorzaakt de regel meer problemen dan ze oplost.

Op 22 september heeft de ECB, samen met het bredere Europese Stelsel van Centrale Banken (ESCB)—het netwerk dat de ECB verenigt met de nationale centrale banken van alle EU-lidstaten—haar formele respons ingediend op de consultatie van de Commissie over de Markets in Crypto-Assets (MiCA)-verordening. De centrale aanbeveling: schrap de op percentages gebaseerde bankdepositoverplichting volledig en vervang deze door een kader rond liquiditeit in plaats van vaste drempels.

Wat de huidige regels vereisen

Op grond van MiCA zoals die vandaag geldt, moeten uitgevers van e-money tokens (EMT's)—stablecoins gekoppeld aan één officiële munt—and asset-referenced tokens (ART's), die hun waarde ontlenen aan een mandje van activa of andere waarden, een minimumpercentage van hun reserves in traditionele bankdeposito's aanhouden. Tokens die als "niet-significant" worden ingedeeld, kennen een ondergrens van 30%, terwijl "significante" tokens—die met een grotere marktpositie, een aanduiding die ook strenger toezicht met zichebrengt—60% moeten aanhouden.

Het tegenargument van de ECB is dat verplichte depositovereisten banken zelf blootstellen aan vluchtige financiering die zomaar kan vertrekken. Als een stablecoin met een aflossingsgolf wordt geconfronteerd, kunnen die deposito's van de ene op de andere dag van de balans van een bank verdwijnen—precies het soort instabiliteit dat toezichthouders wilden voorkomen.

In plaats van vaste depositopercentages stelt de ECB een op liquiditeit gerichte norm voor. Binnen dit kader moeten reserveactiva binnen één tot vijf werkdagen vervallen, waarbij de nadruk verschuift van waar het geld staat naar hoe snel het kan worden opgevraagd.

Waarom dit belangrijk is voor MiCA 2.0

MiCA's oorspronkelijke stablecoinbepalingen werden in 2024 en 2025 volledig van kracht, waarmee Europa het eerste grote rechtsgebied werd dat een alomvattend regelgevingskader voor crypto-activa oplegde. De bankdepositoregel is echter een aanhoudend strijdpunt.

Brancheverenigingen zoals Bruegel en Blockchain for Europe hebben al gewezen op het concentratierisico dat verplichte bankdeposito's met zich meebrengen. Hun argument: het verplichten van uitgevers om reserves in bankdeposito's te concentreren beperkt niet alleen de operationele flexibiliteit, maar creëert ook een systeemrisico door de stabiliteit van stablecoins te koppelen aan individuele bankrelaties.

De respons van het ESCB roept een aparte maar verwante zorg op: handhavingslekken. De centrale banken wezen op aanzienlijke uitdagingen bij het waarborgen van naleving in de hele EU, vooral waar niet-conforme platforms buiten de Europese grenzen opereren maar toch EU-gebruikers kunnen bereiken.

Hoe Europa's aanpak zich verhoudt

De bankdepositoverplichting is een van de kenmerken die MiCA onderscheidt van andere regelgevingskaders in de wereld. De Amerikaanse GENIUS Act—de federale stablecoinwet die in juli 2025 werd ondertekend—hanteert een andere aanpak en vereist dat uitgevers tokens één-op-één dekken met activa zoals contant geld en Amerikaanse staatsobligaties op korte termijn, zonder de rigide depositopercentageregels die MiCA momenteel oplegt.

Een bankdepositoverplichting van 60% voor significante tokens beperkt aanzienlijk hoe uitgevers hun reserveportefeuilles kunnen beheren en optimaliseren. Geld op bankdeposito's levert doorgaans minder op dan geld belegd in kortlopende overheidseffecten of andere hoogwaardige liquide activa.

Opmerkelijk is dat de ECB het issue uitsluitend in macrofinanciële termen behandelde. Er werden geen specifieke stablecoin-uitgevers of tokens aangewezen.

Wat nu te volgen

Voor stablecoinuitgevers die de Europese markt op het oog hebben, zou een verschuiving van depositopercentageverplichtingen naar liquiditeits- en looptijdvereisten de operationele nalevingslast verlagen en mogelijk het rendement op hun reserves verbeteren. Voor een significante stablecoin-uitgever met miljarden aan reserves kan het verschil tussen bankdepositorente en rendementen op kortlopende staatsobligaties neerkomen op honderden miljoenen aan jaarlijkse inkomsten.

Voorlopig is het standpunt van het ESCB een formele consultatierespons en geen wetswijziging: het herschrijven van MiCA's depositoverplichting vereist dat de Commissie een wetsvoorstel indient, dat vervolgens door zowel het Europees Parlement als de Raad moet worden goedgekeurd.

Ook de handhavingsuitdagingen die het ESCB aangaf, verdienen aandacht. Zelfs de meest zorgvuldig ontworpen reservevereisten hebben weinig effect als offshore-platforms EU-gebruikers kunnen bedienen zonder zich eraan te houden.

Bron: CryptoBriefing — European Central Bank seeks to scrap MiCA's stablecoin reserve rule