Het venster voor publieke feedback op de ontwerpmethodologie van de European Banking Authority (EBA) voor het vaststellen van boetes wanneer zij rechtstreeks toezicht houdt op significante stablecoin-uitgevers, sluit op 28 september. Dit markeert het formele einde van de input van belanghebbenden over hoe boetes worden berekend onder de EU-verordening Markets in Crypto-Assets (MiCA).

Een regel voor een smal deel van MiCA

Het voorstel is alleen van toepassing op uitgevers van significante asset-referenced tokens (ART's) en e-money tokens (EMT's) die onder rechtstreeks EBA-toezicht vallen. Het is geen boetetarief voor de bredere Europese cryptomarkt.

De timing weerspiegelt een regime dat al operationeel is: MiCA is in juni 2023 in werking getreden en de regels voor asset-referenced tokens en e-money tokens zijn sinds 30 juni 2024 van toepassing, zodat de consultatie de handhavingsmechanismen vormgeeft voor stablecoin-uitgevers die al aan de verordening zijn onderworpen.

Een e-money token verwijst naar één officiële munt, terwijl een asset-referenced token kan verwijzen naar andere activa of een combinatie van waarden. De status "significant" vereist een aparte beoordeling onder MiCA; het is geen label dat automatisch aan elk aan de euro of dollar gekoppeld token wordt toegekend. Die classificatie berust op meetbare criteria in de verordening zelf — zoals het aantal tokenhouders, de waarde van de uitgifte en dagelijkse transactievolumes.

Veel aanbieders van crypto-activadiensten blijven onder toezicht van nationale autoriteiten staan, hun MiCA-verplichtingen sinds 30 december 2024 gelden, terwijl ESMA het centrale MiCA-register beheert. De status "significant" kan ook gevolgen hebben voor reserveregels — een afzonderlijk vraagstuk dat werd behandeld toen de Europese Centrale Bank (ECB) waarschuwde voor het risico van stablecoin-runs voor banken.

Een tweestapsaanpak voor het berekenen van boetes

MiCA stelt al wettelijke grenzen aan boetes. De ontwerpmethodologie van de EBA gaat over de route naar een bedrag binnen die grenzen en niet over het bedenken van een nieuw maximum: zij stelt een basisbedrag vast en past vervolgens aanpassingen toe.

Voor uitgevers van significante asset-referenced tokens stelt MiCA een maximale boete vast van 12,5% van de jaaromzet in het voorafgaande boekjaar. Voor uitgevers van significante e-money tokens ligt het plafond op 10%. Waar winsten of vermeden verliezen kunnen worden vastgesteld, voorziet de verordening eveneens in een hogere berekening op basis van het dubbele van dat bedrag.

Deze bevoegdheden werken binnen een breder EU-juridisch ijkpunt waarbij sancties effectief, evenredig en afschrikkend worden geacht — de norm die een gepubliceerde berekeningsroute operationeel moet maken.

Waarom een wettelijk maximum handhaving niet voorspelbaar maakt

Een plafond laat een uitgever de worstcasegrens zien; het legt niet uit hoe twee verschillende overtredingen kunnen worden behandeld. Een kortstondige rapportagefout die onmiddellijk wordt gemeld, is niet hetzelfde als een langdurige overtreding in combinatie met misleidende informatie of herhaalde fouten. De voorgestelde methodologie is bedoeld om die onderscheidingen zichtbaar te maken voordat een zaak bij de EBA terechtkomt.

Voor de markt ligt de waarde niet in een gegarandeerde uitkomst. Het is een duidelijkere manier om te beoordelen waarom de ene fout tot een wezenlijk andere boete kan leiden dan de andere, en om de redenering van de EBA te toetsen wanneer zij optreedt.

Na 28 september neemt de EBA het over

Zodra de consultatie sluit, kan de EBA de inzen beoordelen en een definitieve methodologie publiceren. De voorgestelde ernstcategorieën, omzetpercentages en aanpassingsfactoren kunnen nog worden becommentarieerd, zodat het definitieve document op punten kan afwijken van het ontwerp.

Zoals bij EBA-consultaties gebruikelijk, worden de ontvangen bijdragen doorgaans gepubliceerd zodra het venster sluit, tenzij respondenten vertrouwelijkheid vragen, waardoor de inhoud van de feedback uit de sector zichtbaar wordt terwijl de definitieve tekst nog wordt voorbereid.

Vanaf dat moment verliezen bedrijven en andere belanghebbenden hun formele kans om het berekeningskader te beïnvloeden voordat dit wordt afgerond. Rechtstreeks toezicht, boetes en afzonderlijke handhavingsbeslissingen volgen nog steeds hun eigen juridische procedure.

Een definitief document dat de EBA-beoordelingsruimte makkelijker toetsbaar maakt

MiCA beschrijft al wie bepaalde crypto-activa mag uitgeven en wat uitgevers moeten openbaar maken. De onbeantwoorde vraag is hoe de EBA een boete zal berekenen wanneer een significante uitgever die regels niet naleeft. De definitieve methodologie zou die redenering duidelijker moeten maken voordat de eerste grote handhavingszaak deze toetst.

Dit artikel wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en vormt geen juridisch, financieel of beleggingsadvies. De EBA-consultatie is geen definitieve methodologie, en de MiCA-handhavingsverantwoordelijkheden verschillen per entiteit en autoriteit.