De waarderingen van crypto-startups stegen in het derde kwartaal naar een recordhoogte, terwijl de mediane transactiegrootte kromp, volgens een vroege blik op het nieuwste venture-onderzoek van Galaxy — een divergentie die wijst op een toenemende kloof tussen gevestigde bedrijven en pas opgerichte teams in de particuliere cryptomarkten.

In een vooruitblick van 23 oktober op het kwartaalrapport over venture-investeringen van het bedrijf schatte Galaxy's vice-president van onderzoek, Thaddeus Pinakiewicz, het record voor de mediane waardering op circa $90 miljoen. Dezelfde gegevens lieten zien dat de mediane crypto-transactie daalde naar ongeveer $3 miljoen, vanaf een recordhoogte van rond $4,9 miljoen een kwartaal eerder.

Waarderingen herstelden naar een record na twee zwakkere kwartalen

Het record aan waarderingen volgde op een dip. Galaxy's rapport over het tweede kwartaal toonde aan dat de waarderingen van crypto-startups piekten in het vierde kwartaal van 2025, daarna scherp daalden gedurende de eerste helft van 2026, voordat ze dit kwartaal herstelden. Waarderingen in het venturekapitaal buiten crypto bereikten ook een nieuw record, wat betekent dat crypto meebewoog met de bredere particuliere markt in plaats van op eigen kracht.

De transactiegroottes liepen op een andere klok. Ze piekten in het tweede kwartaal, precies toen de waarderingen op hun dieptepunt waren, en gaven vervolgens een groot deel van die winst terug naarmate de waarderingen stegen. Twee records volgden elkaar direct op en wezen in tegenovergestelde richtingen.

Het waarderingscijfer kent een kanttekening: Galaxy had waarderingsgegevens voor slechts % van de transacties in Q2, en de steekproef overwoog bedrijven in latere fases.

Een record gebaseerd op latere fases, een mediaan omlaag gedrukt door pre-seed

De waarschijnlijke verklaring ligt in de verschuivende samenstelling van transacties. Pre-seed — de vroegste fase van venturefinanciering, vóór de eerste institutionele ronde van een bedrijf — zit aan de nieuwvormingskant van die mix, en Galaxy volgt het aandeel ervan als maatstaf voor de activiteit van oprichters en de risicobereidheid van beleggers. Het beschrijft het aandeel van latere fases als nog steeds verhoogd ten opzichte van de historische norm — een teken van een rijpende markt. Het aandeel van pre-seed was in het tweede kwartaal al licht gestegen, dus de sprong naar 25% zet een stijging voort in plaats van er een te beginnen. Beide indicaties wijzen op de dealmix als waarschijnlijke reden dat de twee records uit elkaar groeiden.

Een groter aandeel kleine first rounds kan de mediane transactie omlaag drukken, zelfs als geen enkele fase minder opbrengt. De mediaan markeert de middelste transactie in een gerangschikte lijst van rondegroottes in plaats van een gemiddelde, en beweegt dus mee met hoe rondes over de markt verdeeld zijn in plaats van met enkele uitzonderlijk grote cheques. Het waarderingscijfer komt uit een ander deel van de markt: de weinige transacties met openbaar gemaakte waarderingen overwegen sterk richting bedrijven in latere fases, dus het record weerspiegelt vooral wat gevestigde bedrijven voor beleggers waard waren. Die verklaring past bij de gegevens, maar Galaxy heeft de cijfers op faseniveau die dit zouden bevestigen nog niet gepubliceerd.

Het meeste geld stroomde al naar gevestigde bedrijven vóór het derde kwartaal. In het tweede kwartaal staken beleggers $5,68 miljard in 384 crypto-transacties, waarbij bedrijven in latere fases ongeveer 78% van het kapitaal opnamen. Als dat patroon zich in het derde kwartaal heeft voortgezet, dan verdeelden beleggers meer kleine cheques over nieuwe teams terwijl ze het grootste deel van hun dollars bij gevestigde spelers hielden.

Oudere bedrijven vangen de dollars, jongere de transacties

Galaxy's uitsplitsing van het tweede kwartaal laat zien hoe diep die kloof loopt. Bedrijven in de categorie handel, exchange, beleggen en kredietverlening haalden ongeveer $3,52 miljard op — grofweg drie vijfde van al het kapitaal — uit slechts 51 transacties, en meer dan negen tiende van dat geld ging naar bedrijven in latere fases.

Waar de dollars naartoe gingen in Q2:

• Ongeveer 60% naar één categorie, uit 51 transacties
• Circa $2 miljard naar bedrijven opgericht in 2018
• 73,5% naar bedrijven gevestigd in de VS

Waar de transacties naartoe gingen in Q2:

-40 elk in betalingen en DeFi

• Meeste transacties naar bedrijven opgericht in 2025
• 39,1% naar bedrijven gevestigd in de VS

Op basis van het aantal transacties was de activiteit veel breder verspreid. Startups in betalingen en beloningen en DeFi-projecten sloten elk 40 transacties, gevolgd door Web3- en gamingbedrijven met 37, tokenisatie met 36, enterprise blockchain met 34 en infrastructuur met 32. Galaxy vond betekenisvolle pre-seed- of seed-activiteit in enterprise blockchain, DeFi, privacy en beveiliging, tokenisatie, mining en betalingen, terwijl wallets en layer-2-projecten neigden naar gevestigde bedrijven.

De leeftijd van bedrijven volgt hetzelfde patroon. Startups opgericht in 2018 haalden in het tweede kwartaal het meeste kapitaal op, ongeveer $2 miljard, vóór de lichting van 2020 met ruwweg $1,1 miljard, terwijl bedrijven opgericht in 2025, 2022 en 2023 het hoogste aantal transacties hadden. Geografie splitst op dezelfde manier: bedrijven gevestigd in de VS namen 73,5% van de dollars maar slechts 39,1% van de transacties.

Waarom de kleinere mediaan voor oprichters zwaarder weegt

Een waardering bepaalt de prijs van eigendom, terwijl het opgehaalde geld bepaalt hoe lang een bedrijf kan blijven draaien. Bij een netto verbranding van $250.000 per maand ziet het verschil tussen de medianen van de twee kwartalen er als volgt uit:

• Een ronde van $3 miljoen (de mediaan van Q3): 12 maanden aan runway
• Een ronde van $4,9 miljoen (de mediaan van Q2): ongeveer 20 maanden aan runway

Een hogere waardering stelt oprichters in staat een kleiner belang te verkopen voor hetzelfde geld, maar het voegt geen maand runway toe.

De venturefondsen achter die cheques consolideren zich. Galaxy telde in het tweede kwartaal ongeveer $3,9 miljard opgehaald door slechts vijf nieuwe crypto-venturefondsen — het laagste aantal per kwartaal sinds 2019 — terwijl het gemiddelde nieuwe fonds groeide naar ongeveer $378 miljoen en de mediaan naar ongeveer $80 miljoen. Geannualiseerd wijst de fondsenwerving in de eerste helft op ongeveer $10 miljard voor 2026, boven de $8,75 miljard die in 2025 werd opgehaald. Meer geld gaat naar minder beheerders, en Galaxy zegt dat AI, spot crypto-beleggingsproducten en digital asset treasury-bedrijven strijden om dezelfde allocatoren. Grotere fondsen schrijven doorgaans grotere cheques, waardoor de kleinste first rounds mogelijk overblijven voor een smallere groep specialisten in vroege fases.

Wat Galaxy's volledige Q3-rapport moet uitwijzen

Galaxy zegt dat het volledige kwartaalrapport er binnenkort aankomt. Drie cijfers daarin zullen deze lezing op de proef stellen.

Totaal kapitaal en transacties. De eerste helft bracht $10,02 miljard 744 transacties. Het evenaren van de $20,3 miljard van 2025 zou ongeveer $5,1 miljard per kwartaal vergen. Een paar grote rondes kunnen totalen doen omslaan, zoals één transactie deed in Q1 2025.

Transactiegrootte per fase. Stabiele medianen binnen elke fase zouden de pre-seed-mix bevestigen als de belangrijkste reden dat de algehele mediaan daalde.

Aandeel van kapitaal in latere fases. Een cijfer nabij de 78% van Q2 zou laten zien dat het meeste geld nog steeds naar gevestigde bedrijven gaat naarmate vroege transacties zich vermenigvuldigen.

Dit artikel wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en vormt geen financieel of beleggingsadvies. Waarderingen van en kapitaalschattingen voor particuliere bedrijven zijn afhankelijk van beschikbare openbaarmakingen.